זו כנראה הסיבה לתיקון החד השבוע בשווקים

אחרי הצניחה החדה בשבוע שעבר (השבוע הגרוע ביותר מאז 2015), המדדים בוול סטריט בדרך לסגור את השבוע החזק ביותר שלהם ב-6 השנים האחרונות, ונראה כי התנודתיות תלווה אותנו עוד תקופה ארוכה. בעולם  שבו הבנקים המרכזיים משחקים תפקיד מרכזי בשווקים, כמעט כל תנועה בשוק יש לה הסבר די פשוט בשינוי המאזנים של הבנקים המרכזיים.

לפני כשבועיים פרסמנו באתר על כך שתוכנית צמצום המאזן של הפד' התחיל למעשה רק עכשיו, כאשר הפד' הקטין את מאזנו בתוך כשבוע ב-21 מיליארד דולר (לכתבה המלאה). התגובה בשווקים הגיעה מספר ימים לאחר תחילת הקטנת המאזן. בשבוע החולף הפד' הגדיל משמעותית את מאזנו בחזרה, והדבר כמובן משתקף בראלי אדיר בשווקים.

מעניין לשים לב כי התנודות בשוק מגיעות יום-יומיים לאחר התחלת הקטנת/הגדלת המאזן
מאזן הפד' מול מדד ה- S&P500 כל תנודה בשווקים קשורה לפד':

pic.twitter.com/EF9fbsbaNF

— Amit Tal (@amital13) 16 בפברואר 2018

<

ולמה זה קורה?
בניגוד לתוכנית הרכישות של הפד', תוכנית צמצום המאזן לא עובדת ברצף קבוע. הפד' איננו מוכר את האג"ח, אלא מקטין את השקעותיו מחדש של האג"חים שנפדים, ולכן ירידה במאזן מתרחשת רק כאשר יש  פדיונות גדולים, וזו הסיבה שהפד' מפספס ובגדול את יעדיו מספטמבר האחרון.

הפד' "טועה בחישוב" של תאריכי הפדיונות אך מנגד דואג באופן קבוע ורציף לקנות בשוק. לכן נוצרים "גלים" במאזנו. 

כמות הפדיונות הגדולה ביותר מתרחשת בימים האחרונים של כל סוף רבעון, כאשר בשאר החודשים הפידינות  נמוכים יותר ומתרכזים בסוף החודש, זה אומר שמאזן שהפד' לפי התוכניות צפוי לרדת משמעותית שוב החל מהשבועיים האחרונים

מניפולציות על ה-VIX? כל הדרכים מובילות לפד'
הרוחות סביב קריסת תעודות השורט על מדד הפחד מסרבות להירגע. השבוע הרגולטור האמריקני טען שהוא שוקל לפתוח בחקירה בטענה על מניפולציה בשוק בוויקס שהשפיע על הקריסה הגדולה לפני שבועיים. הרגולטור טען כי קיבל מכתב שהועבר בעילום שם מלקוח דרך משרד עורכי דין חשוב שבו נטען שהנפילות הן תוצאה של מניפולציה.

מניפולציות על מדד הפחד ידועות כבר שנים, אך המעניין שהוא שתמלילי הפד' בחודש שעבר חשפו לראשונה כי לפד' יש פוזיציות שורט על המדד, וקשה להאמין שלפד' אין עניין בדבר גם הפעם. מי שעמד במוקד התמלילים מ-2012 היה לא אחר מאשר יו"ר הפד' הנוכחי, ג'רום פאואל. (לכתבה המלאה).

פאואל באותו הזמן חשש במיוחד בנוגע לתוכנית היציאה מתוכניות הרכישות והצמצום של המדיניות המוניטארית:" כאשר יגיע הזמן למכור, או אפילו להפסיק את הרכישות, התגובה בשווקים עשויה להיות חזקה במיוחד. יש מספר תרחישים ליציאה: הקטנה של המאזן בכ-1.2 טריליון דולר במשך 60 חודשים, כלומר 20 מיליארד דולר בכל חודש, וזה דבר בר ביצוע. דרך נוספת להסתכל על התהליך (הצמצום) היא לא כל כך מכירה או משך הזמן, אלא גם לפרוק את פוזיציות השורט על התנודתיות שיש לנו".

קריסת ה-VIX התרחשה במקרה או לא ביום הראשון לתפקידו של פאואל, מעט מחשיד.

 

<