האם הפד' בדרך לזעזע את השווקים בשבוע הבא?

שבוע המסחר המסחר בוול סטריט נסגר הערב בטונים צורמים. למרות החדשות הרבות בנוגע למלחמת הסחר המתפתחת בין סין וארה"ב בימים האחרונים, אנו ממשיכים לטעון כי בעולם בו הבנקים המרכזיים יכולים לקנות כ-75% מכלל האג"ח שמונפק (לכתבה המלאה), מעקב אחר המאזנים של הבנקים המרכזיים הוא לפעמים הדבר העיקרי שמשפיע, והפרשנויות לכותרות השונות בדרך כלל תואמת לשינויים שביצעו הבנקים המרכזיים במאזנם.

כפי שהיה צפוי בשבוע שעבר (לכתבה המלאה), מאזן הפד' הצטמצם בשבוע האחרון בכ-5.5 מיליארד דולר. והקורלציה בין התנהגות המאזן של הפד' לבין התנהגות השווקים נמשכת גם השבוע. משמעות צמצום המאזן בכ-5.5 מיליארד דולר בלבד בשבוע האחרון היא כי במהלך תקופת הפדיונות בשבוע הבא, הבנק צפוי לצמצם בכ-17-20 מיליארד דולר את מאזנו, דבר שצפוי להוסיף לחץ עצום על השווקים החל מיום שני הקרוב.

מאזן הפד' המעודכן: התנודתיות בשווקים הגיעה כאשר הפד' התחילת לצמצם בפועל. הבנק צפוי לצמצם בחדות את מאזנו בשבוע הקרוב, היעד לסוף אפריל נותר רחוק במיוחד.   התאריך העיקרי של צמצום המאזן של הפד' מתרחש ה-26 לחודש, שכן ביום זה בדר"כ מתבצעות רוב הפדיונות של האג"ח מגובה המשכנתאות של חברת פאני מאי, וזו ההזדמנות של הפד' לצמצם את מאזנו (הפד' איננו מוכר אג"ח, אלא פשוט משקיע פחות בכל פעם שיש תקבולים).

בחודשים האחרונים הירידות החדות במדדים הגיעו מספר ימים לאחר ה-26 בחודש, ומעניין לציין כי לקראת האירוע המדדים טיפסו (ייתכן שיעשו זאת גם החודש).

גרף ה-S&P500  בחודשיים האחרונים: תאריכי הפדיונות הגדולים מסומנים

• בהתאם לציפיות: ה-ECB מוריד את הריבית ב-0.25% ל-3%
• האם גרמניה כבר במיתון? הבנק המרכזי שלה אומר שכן

בניגוד לחודשים האחרונים, השווקים מגיעים הפעם  לתאריכי הפדיונות פגיעים במיוחד, כאשר כבר מורגש לחץ רב בסקטור הבנקאות באירופה ובארה"ב (לכתבה המלאה), ולכן אם הפד' יעמוד בתוכנית המקוריות שלו, הוא עשוי לגרום לאירוע בקנה מידה היסטורי.   "השקעות פאסיביות עשויות להפוך למכירות אקטיביות" ברקע לצעדי הפד' בשבוע הבא, אחת הבעיות שעשויות לצוץ בשוק היא שהנזילות תעלם לחלוטין במידה ויהיו ירידות חדות. הסיבה לכך היא "בועת תעודות הסל" (ETF) שהתפתחה בשנה האחרונות, כאשר כמעט על כל סקטור צצו אלפי תעודות. רבים בשנים האחרונות הזניחו את הניסיון לאתר מניה ספציפית בתחום מסוים, ופשוט החליטו להמר על כל  הסקטור. ההימור הנ"ל אמנם עוזר להוריד את הסיכונים בנפילה על מניה ספציפית, אך אם המגמה משתנה לירידות דלת היציאה מההשקעה צרה במיוחד.

לפי דו"ח של בנק אוף אמריקה ביולי האחרון, יותר מ-4 טרליון דולר מושקעים כעת בתעודות סל. חברת ואנגרד, אחת מ-2 היצרניות הגדולות של תעודות הסל, שולטת בכ-5% מכלל המניות בכ-491 מהחברות במדד ה-S&P500. ברגע של ירידות, קיים חשש שלא יהיה מי שיקלוט את הסחורה מאותן תעודות הסל.

השילוב של כוונת הפד' ביחד עם העובדה שרוב הציבור נמצא כעת בתעודות סל עשויה ליצור את אחד האירועים החריפים של השנים האחרונות במהלך השבוע הבא. נותר רק לחכות ולראות כמה הפד' יילך רחוק במשחק ה"ציקן" מול המשקיעים.