לאירופה יש צרה חדשה וגדולה: צרפת

בעוד סוגיית התקציב של איטליה ותהליך ההיפרדות של בריטניה מהאיחוד הצליחו לתפוס את רוב תשומת הלב של המשקיעים בחודשים האחרונים, השבועות האחרונים גורמים כעת למשקיעים להבין כי לאירופה יש בעיה הרבה יותר גדולה: צרפת.

לאחר 4 שבועות של עימותים אלימים בפריז וכאשר הפופולריות של הממשל הנוכחי רושמת שפל חדש, התייצב אמש עמנואל מקרון מול המצלמות והבטיח הרבה הבטחות פופוליסטיות במטרה להרגיע את הציבור הצרפתי. מקרון ביקש מהממשלה לעלות החל מינואר הקרוב את שכר המינימום במדינה ב-100 אירו לחודש. בנוסף, טען כי בשנה הבאה תבוטל העלאת מס ביטוח לאומי לגמלאים המרוויחים פחות מ-1,000 אירו בחודש. כמו כן, מקרון הבטיח להאיץ את ההקלות במיסים וביקש מהחברות במדינה לשלם בונוסים לעובדים לקראת סוף השנה.

יש רק בעיה קטנה: מאיפה המימון לכל ההבטחות?

ע"פ הערכות היום בשווקים, מדובר בחבילת תמריצים לאזרחים בשווי של 11 מיליארד אירו, דבר שצפוי להקפיץ את הגירעון הממשלתי לרמה של 3.5% ואף יותר, רמה גבוהה הרבה יותר מכללי האיחוד.

מקרון לא יכול היה לבקש תזמון גרוע יותר להבטחותיו הפופוליסטיות. בחודשים האחרונים איטליה והאיחוד נאבקים ביניהם בסוגיית התקציב, כאשר ההצעה הראשונית של גירעון של 2.4% נתקלה בתגובה תקיפה במיוחד מצד האיחוד האירופאי. בשבועות האחרונים רומזים בכירים בממשלה האיטלקית כי מסכימים להתפשר ולרדת לגירעון של 2.2% "בלבד", אך ההתפתחויות סביב צרפת צפויות להקשיח כעת עמדותיהם.  

שוק האג"ח כבר החלו לתמחר את הצעדים, כאשר ההפרש בין התשואות של גרמניה לצרפת מזנק הערב לשיא מאז מאי 2017. האירו עבר לירידות מול הדולר ברקע לדיווחים.

יהיה מעניין לראות כיצד הבנק המרכזי (ECB) יגיב להתרחשויות ביום חמישי הקרוב. הבנק, שהיה הרוכש היחידי בשוקי האג"ח בשנים האחרונות, שואף לסיים את תוכנית הרכישות שלו בתחילת 2019. השילוב של יציאת הבנק והגדלת צרכי הגיוס של הממשלות עשוי להוביל לזינוק חד בתשואות בשוק האג"ח הממשלתי בחודשים הקרובים. נזכיר כי שוק האג"ח הקונצרני החל לתמחר לאחרונה את הצפי לפעולות הבנק (לכתבה המלאה).