מדוע סוגיית "תקרת החוב" צפויה להיות אירוע גדול בספטמבר הקרוב?
למרות הדרמה בשוקי האג"ח בחודש האחרון עם הצניחה בתשואה על אגרות החוב האמריקניות, הסיפור המרכזי בשוק צפוי להתרחש לקראת ספטמבר הקרוב, כאשר הממשל האמריקני יאלץ להחליט בנוגע ל"תקרת החוב". תקרת החוב של ארה"ב תעלה בסופו של דבר, כפי שהתרחש בעשור האחרון מספר פעמים, אך לא בטוח כי סקטור הבנקאות יוכל לעמוד כעת בהיצע כה רב של אגרות חוב שישתחרר לשוק מיד לאחר מכן.
בחודשים האחרונים פרסמנו באתר על העלייה החדה בפוזיציות של ה- Primary Dealers על אגרות החוב האמריקניות הקצרות של ארה"ב. ה-Primary Dealers הם אותם בנקים גדולים שרוכשים ישירות את אגרות החוב האמריקני בהנפקות, ומשווקים אותם בשוק המשני לשאר המשקיעים. לעלייה החדה בפוזיציות היו 2 הסברים אפשריים: ההסבר הראשון היה כי הבנקים הגדולים מעריכים כי הפד' יצטרך להוריד ריבית, ואז הם יוכלו לגזור קופון יפה על ההשקעה. ההסבר האפשרי השני היה כי האוצר האמריקני מתקשה לבצע הנפקות אג"ח ברקע לירידה בביקושים מצד הזרים, דבר שמחייב את הדילרים לקחת חלק פעיל במטרה למנוע כישלון של ההנפקות. ההסבר השני הוא בעייתי הרבה יותר.
פוזיציות ה- Primary Dealers מתוך אתר הפד'
- כל הכותרות
היום טוען זולטן פוזאר, דירקטור בקבוצת המחקר בקרדיט סוויס ומי שהיה בעבר יועץ למשרד האוצר האמריקני, כי ההסבר השני הוא האחראי לעלייה בפוזיציות. "ייתכן שהפד' הגזים קצת והוא צריך להתכונן להשיק "מיני תוכנית רכישות" אם הוא רוצה להימנע מבעיות גדולות", טען היום פוזאר.
פוזאר טוען כי הירידה החדה ברזרבות הבנקים, שנגרמה מצמצום מאזן הפד' (בקרוב ל-600 מיליארד דולר), גרמה לעלייה בעלויות הרכישה של אגרות חוב אמריקניות לטווח ארוך. "מצד משקיעים מאירופה ויפן, התשואה שמספקת אגרת החוב של ארה"ב לתקופה של 10 שנים נמוכה משמעותית מהרף המינימלי להשקעה מאז הסתיו האחרון". כתוצאה מכך טען פוזאר, כי הדילרים נאלצו לקחת חלק גדול יותר בהנפקות, כאשר הם מממנים את הרכישות ע"י הלוואות קצרות מועד. המהלך של הדילרים אחראי לקפיצה החדה בריבית האפקטיבית (EFFR) בחודשים האחרונים, שחייבה את הפד' להוריד את ריבית ה-IOER בפגישה האחרונה.
איך כל זה מתחבר לסוגיית תקרת החוב?
ארה"ב לא הגדילה את החוב שלה בכל החודשים האחרונים, אך ברגע שתעשה זאת (אם היא לא רוצה להגיע לדיפולט), השוק יוצף באג"ח אמריקני. בהעלאת תקרת החוב ב-2013 זינק החוב של הממשל האמריקני ב-464 מיליארד דולר תוך 5 חודשים בלבד. ב-2015 זינק החוב האמריקני ב-650 מיליארד דולר, וב-2017 זינק החוב ב-723 מיליארד דולר בתוך זמן דומה. אם אכן התיאור של פוזאר נכון, הבנקים בארה"ב יצטרכו לממן סכום עצום מההיצע ברבעון האחרון של השנה, דבר שיוריד עוד יותר את רזרבות הבנקים.
נזכיר כי בספטמבר צפוי הפד' לעבור להיות קונה נטו של אג"ח ממשלתי, דבר שעשוי לעזור במעט לממן את ההיצע הרב, אך קשה לראות כיצד פעולה זו בלבד מונעת את הבעיות לבנקים.
אם נוסיף את העובדה כי הדו"חות של הבנקים הגדולים בארה"ב צפויים להיפגע משמעותית במידה והפד' אכן יוריד את הריבית כפי שהשוק מעריך עד סוף 2019, נוכל להבין כי הסיטואציה של הבנקים בארה"ב בעייתית הרבה יותר מכל אירוע של "תקרת חוב" בשנים האחרונות.
ניתוח הרגישות של בנק אוף אמריקה לשינוי בריבית מהדו"חות הגדולים: בבעיה גדולה אם הצפי יתרחש בפועל
נכון לתחזית היום, הפד' צפוי לצמצם עוד 120 מיליארד דולר בערך ממאזנו עד סוף ספטמבר הקרוב, דבר שיחריף עוד יותר את הבעיה של הבנקים. הדרך היחידה של הפד' למנוע בעיות גדולות במיוחד ברבעון האחרון של 2019 היא להודיע על סיום מוקדם יותר של תהליך צמצום המאזן, והתחלה של הגדלת המאזן. חלק מהתשובות לגבי המהלכים הבאים של הפד' נקבל כבר ביום רביעי הקרוב.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
11.בדרך כלל אני לא מגיב לכתבות כאלוהכותב 16/06/2019 08:31הגב לתגובה זו0 0אבל הפעם לא יכולתי להתאפקסגור
-
10.הפחדת אותנו על סוף השבוע זה לא עבד אז עברת לספטמבר (ל"ת)הבולש 16/06/2019 02:46הגב לתגובה זו2 0סגור
-
9.החוב של ארה"ב מלחיץ מאוד, קריסה כלכלית בקרוב!!! (ל"ת)רואה 16/06/2019 00:01הגב לתגובה זו4 0סגור
-
8.שאלה לעמיתמשקיע 15/06/2019 22:32הגב לתגובה זו1 0למה שלא ידפיסו טריליון דולר, הפיחות כתוצאה מכך לא יהיה משמעותיסגור
-
7.סלטג.ל 15/06/2019 16:51הגב לתגובה זו0 1הכותב לוקח שורה של דברים שאינם קשורים ועושה מהם סלט בתיאבון!!!סגור
- טען עוד
-
6.נדיר שאני מגיב אבל זה ממש פייק ניוזהסוחר ק 15/06/2019 10:08הגב לתגובה זו5 2אני מבטיח לכל הקוראים של הכתבה הזאת שאף אחד בשוק ההון לא מתעניין בנושא הזה וזה לא מעסיק אף אחד - כי זה לא מעניין. זה תפעולי לחלוטין. האוצר האמריקאי לאחרונה צמצם את הנפקות האגח הקצר שלו (ממש קצר, של חודש ושל חצי שנה) בגלל תקרת החוב. ואחרי שהתקרה תועלה אז ינפיקו שוב. הפד לא קונה את האגחים האלה בכלל ולכן הכתבה עשתה פה סלט שלם. לעצם העניין השוק מעריך שייפתח מרווח מסויים בין ריבית ליבור לבין ריבית הפד וזה מגולם כבר בעקום הפורוורד של הריסיות בארהב. קשה לי להדגיש יותר מכך כמה שהכתבה הזאת היא אוויר חם מוחלט.סגור
-
נדיר שאני מגיב אבל התגובה של היא פייק ניוז חחח... טראמפשי 15/06/2019 14:37הגב לתגובה זו0 0נדיר שאני מגיב אבל התגובה של היא פייק ניוז חחח... טראמפיסט טמבל.סגור
-
5.צריך לשלול מהממשלות את היכולת להנפיק אג"חלילי 15/06/2019 07:23הגב לתגובה זו0 1ממשלות מגדילות את חובן כדי להגדיל את תקציבן . כך ללא בקרה קורס המטבע המקומי בשלב מסוים . צי שגוזר קופון אלה בעלי ההון שמלווים לממשלה את הכסף . הבנק המרכזי יכל לאפשר לממשלה למשוך כספים מחשבון שיקצה לה . כך לא יהיה תשלום ריבית שגדול מתקציב הביטחון והחינוך יחדסגור
-
4.ניתוח מעניין ומרתקכותב 15/06/2019 00:42הגב לתגובה זו4 1תוכנית הרחבה כמותית נוספת בדרך ונפילת תשואות האגח ממשלתי ל מינוס ריביתסגור
-
3.מספיק שיגעת את כולם עם השטויות בכתבות האלהרקלמעלה 14/06/2019 22:25הגב לתגובה זו1 510 שנים אותם כתבות.זה רק למעלה .אבל רק למעלה.מתי תבינו טפשים?סגור
-
2.הציבור מפנים את שינוי המגמה מכסף זול לכסף יקר וצמצום ..קרקר 14/06/2019 21:09הגב לתגובה זו4 0המשק יכנס למיתון בתקופה הקרובה ולא משנה מי יעמוד בראשות הממשלה לפי דעתי ביבי יעדיף להיות באופוזיציה כדי שזה לא ירשם על שמו .הגירעון לא יעלם סתם כך צמצום החוב יעשה ע"י קיצוץ רוחבי יעשה כמה פעמים פיטורים ומיתון.סגור
-
חחחחשי 15/06/2019 15:31הגב לתגובה זו1 0כל מה שאמרת נכון חוץ מהקטע שסיבי יעדיף לשבת באופוזיציה חחחח הוא צריך ממשלה כדי לחוקק חוקים להתלת עורו.. מה שלא יקרה בזכות ליברמןסגור
-
אצלנו תמיד כשמדוברלרון 15/06/2019 14:07הגב לתגובה זו2 0ב"אחת הכלכלות החזקות בעולם" חכם להתחיל להיזהר!סגור
-
1.עמית טללרון 14/06/2019 19:46הגב לתגובה זו8 1שוב אני מוצא לנכון להחמיא על המאמרים ,כל הכבוד,ואציין למען הגילוי הנאות שמעבר לקריאת המאמרים איני מכיר ואין לי כל קשר לכותב.סגור
