אחרי הדו"חות - פסגות חותך את ההמלצה למניית בזן

בית ההשקעות פסגות חותך היום את ההמלצה למניית בזן מ'קניה' להמלצה 'תשוארת יתר', וזאת על רקע חולשת מגזר הדלקים כפי שהשתקף בדו"חות. מניית בזן מאבדת כעת 4.8% במחזור השישי בשוק, בהיקף של 22 מיליון שקל (יותר מפי 2 מהמחזור היומי הממוצע במניה בחודש האחרון. 

האנליסט נעם פינקו מבית ההשקעות כותב: "תוצאות מגזר הדלקים מעט מאכזבות ביחס לציפיות בשל עודף מרווח בז"ן נמוך לעומת מרווח הייחוס. עם זאת מרווח הייחוס עצמו היה גבוה וגם מגזר הפולימרים ממשיך לספק תוצאות טובות כך שברמה כללית הדוח סביר. בזן ממשיכה להקטין את החוב הפיננסי שלה, בעיקר בזכות התזרים השוטף ולשפר את מצבה הפיננסי. החברה צפויה להציג EBITDA של כ-470 480 מיליון דולר, לפי הערכתינו, בשנת 2017 (עד כמה שאפשר להעריך מראש את המרווחים - משימה כמעט בלתי אפשרית), ונסחרת במכפיל EV/EBITDA של פחות מ-6 ואינה יקרה. אנו לוקחים תחזית קצת יותר שמרנית על המרווח ומפחיתים את מחיר היעד מ-1.72 שקלים למניה (מנוטרל דיבידנד) ל-1.7 שקלים למניה - 16% מעל למחיר השוק".

מגזר הזיקוק "לאחר השיפוץ המסיבי שהשפיעו על הרבעון הקודם החברה חזרה לתפוקה מלאה. מרווח הייחוס (אורל- למרות שבז"ן לא ממש מזקקת נפט אורל) הסתכם ב-5 דולרים לחבית, לעומת 8.3 דולרים לחבית ברבעון הקודם ו-4.9 דולרים ברבעון המקביל . מרווח בז"ן איכזב והסתכם ב-6.9 דולרים בלבד, כאשר החברה מסבירה את הפער הנמוך ממרווח הייחוס במחיר הגז הגבוה ששוחק את הפער בשימוש בגז טבעי לעומת מחיר המזוט המהווה מדד לאנרגיה חליפית לגז ושחיקת התרומה של המידן", כתב פינקו.

מגזר הפולימרים "באופן כללי מצב השוק של הפולימרים הוא טוב יחסית למרות היחלשות במרווח ברבעון הרביעי (שהביא לירידה קלה בתוצאות) בתקופה כתוצאה משחיקת מחירי הפולימרים ביחס לנפטא והפרופילן. עם זאת החל מתחילת שנת 2017 המרווחים נמצאים דוב במגמת עלייה", כתב פינקו.

• בזן: אחרי השנה הקשה יש מקום לאופטימיות?
• משפחת פדרמן מחזירה שליטה בפטרוכימיים במחיר נמוך מהשוק

מגזר הארומטיים "ירידה בתוצאות במגזר הארומטיים על אף מרווח יציב יחסית. בתחילת 2017 התחילה החברה שיפוץ של מתקני גדיב שישפיעו על הרבעון הראשון".

ענף הזיקוק "בתקופה האחרונה מרווחי הזיקוק נמצאים במגמה חיובית. הרבעון הרביעי הושפע לטובה בין היתר בשל תקלות בבתי זיקוק וצנרת בארה"ב שחייבה ייצוא מאירופה וכן עליה במרווח הסולר מסיבות עונתיות וגידול כללי בביקושים. מתחילת 2017 המגמה החיובית נמשכת עם מרווח אורל ממוצע של 5.2 דולרים. קשה מאוד לחזות את המרווחים, ויש סיכונים הנובעים מעודפי היצע שעשויים להגיע מארה"ב או ממדינות המפרץ או חולשה כללית בביקושים. עם זאת, לטובה נציין את מחירי הנפט הנמוכים שמגדילים ביקוש וצמצום הפער בין ה-WTI לברנט וביטול איסור ייצוא נפט אמריקאי המשפר את מצב בתי הזיקוק האירופאים לעומת האמריקאים וכן השבתה חלקית וזמנית של מתקן גדול במפרץ הפרסי הפוגעת בייצאו סולר לאירופה", כתב פינקו.

בכל הנוגע לדיבידנד, לאחר שהחברה חילקה דיבידנד של 85 מיליון דולר לאחר תאריך המאזן, פינקו מעריך כי קשה לדעת מתי תהיה החלוקה הבאה וכל שנה האפשרות תיבחן מחדש.