אחרי הנפילה: מה יש בצנרת של ביוליין, והאם הפאניקה יצרה הזדמנות קנייה?

משקיעי חברת ביוליין -19.63% ביוליין 8.6 -19.63% בסיס:10.7 פתיחה:8.2 גבוה:8.8 נמוך:8.2 תמורה:258,470 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לא רווים נחת מהשקעתם בתקופה האחרונה. אומנם מניות החברה התאוששו מעט מאז שתקוות המשקיעים להצלחה בניסוי לתרופת הדגל BL-1020 למחלת הסכיזופרניה נגוזה, אך עדיין מדובר בשיעור עלייה בטל בשישים ביחס לצלילה של 60% מאז אותו אירוע מכונן. כעת, עיני משקיעי חברת הביומד נשואות אל עבר צנרת התרופות שבפיתוח ואל ההתפתחויות בעתיד הקרוב והרחוק.

Bizportal בודק כעת האם הפאניקה הייתה מוגזמת, והאם שווי התרופות שנותרו בצנרת שוות יותר משוויה של החברה היום, שעומד על 154 מיליון שקל.

תרופות בשלב הקליני

לאחר כישלון הניסוי לתרופה לסכיזופרניה, המשקיעים מייחלים להצלחה בניסוי לתרופת ה-BL-1040. תרופה זו ניתנת בזמן התקף לב ואמורה להפחית את הנזק הנגרם ממנו. נציין כי חברת איקריה האמריקנית רכשה את זכויות הפיתוח על התרופה ב-2009 והיא צפויה להשלים ניסוי שלב 3 בקרב 200 חולים באירופה ב-2014.

להערכת רועי בן נבט, אנליסט בבית ההשקעות הלמן אלדובי, "סיכויי החדירה של המוצר לשוק עומד בערך על 30%, בעוד שסיכויי ההצלחה בניסוי שלב 3 עומדים להערכתנו על 40%". להערכת החברה, פוטנציאל השוק של התרופה מוערך בכמיליארד דולר בשווקים הגלובליים. במקביל, האנליסט רוברט הזלט מבית ההשקעות רות' קפיטל מתמחר את התרופה ב-0.36 שקל למניית ביוליין.

ביוליין מחזיקה במוצרים נוספים בשלבים קליניים. בין המוצרים, ניתן למנות את המוצר לסרטן דם (לוקמיה) (BL-8040). מדובר במוצר ששואב את התאים הסרטניים הנגועים, ובכך מאפשר להליך הכימותרפיה להיות יעיל יותר. ניסוי שלב קליני 2 לתרופה למחלת הלוקמיה המיאלואידית החריפה צפויה להתחיל ברבעון השני של 2013, כאשר לפני כשבוע הודיעה החברה כי קיבלה את כל האישורים הרגולטוריים בארה"ב להתחלת הניסוי. נציין כי פוטנציאל שוק התרופות למחלת הלוקמיה צפוי להגיע ל-11.3 מיליארד דולר ב-2020. הזלט מתמחר את התרופה ב-0.15 שקל למניית ביולייין.

מוצר נוסף שעלה לכותרות ביום רביעי האחרון הוא תרופת BL-7040 למחלות מעי דלקתיות, שרק ביום רביעי דיווחה כי קיבלו תוצאות חיוביות בשלב קליני 2. מדובר בתרופה חדשנית המבוססת על טכנולוגיית Antisense, שבמסגרתה חוסמים את ייצור החלבונים הגורמים למחלה במקום השיטה הנפוצה היום שהיא עיכוב של פעילותם של חלבונים. נציין כי יעילות התרופה הוכחה זה מכבר בקרב בעלי חיים, ופוטנציאל השוק של התרופה עומד על 4.5 מיליארד דולר. הזלט מתמחר את התרופה ב-0.37 שקל למניית ביוליין.

מוצר מעניין נוסף הוא התרופה לטיפול בנזקי עור (BL-5010) שכבר מאושרת לשיווק באירופה. המוצר עבר כבר את הניסוי הקליני שלב 1/2 ותוצאותיו הוכיחו יעילות וביטחון מספקים. החברה צפויה להתחיל בניסוי רב מרכזי CE באירופה במהלך הרבעון השני של 2013. הזלט מתמחר את תרופת ה-BL-5010 ב-0.02 שקל למניית ביוליין.

תרופות בשלב הפרה-קליני

תרופה שנמצאת בקנה ומעוררת עניין, למרות השלב המוקדם בו היא מצויה, היא התרופה לצהבת נגיפית (BL-8020), אחד מהענפים החמים ביותר בתחום הביומד. תרופה זו פועלת במנגנון ייחודי, זאת באמצעות עיכוב הפירוק העצמי של התא המודבק בווירוס השונה ממנגנוני הפעולה של טיפולים קיימים. בחודש ינואר 2012 ביוליין חתמה עם חברת ג'נוסיינס הצרפתית על הסכם שיתוף פעולה לפיתוח ומסחור התרופה, כאשר במהלך הרבעון הנוכחי ביוליין צפויה להתחיל בניסוי בבני אדם. נציין כי בחודש מארס האחרון החברה קיבלה את האישורים הרגולטוריים לתחילת הניסוי, ותוצאות הביניים צפויות להתקבל לקראת סוף שנת 2013.

מוצר נוסף שעומדים בפני כניסה לניסויים קליניים הוא התרופה למחלת הציליאק (BL-7010), כאשר ניסוי שלב 2a צפוי להסתיים בחודש הקרוב. נציין כי התפרסמו תוצאות פרה קליניות לפיהם המוצר, שניתן בבליעה כנגד מחלת הצליאק מפחית את הרעילות של גלוטן במודלים של בעלי חיים.

תמחור המניה

בנוגע לשאלת התמחור, בן נבט מחזיק במחיר יעד של 75-85 אגורות, המשקפת אפסייד של עד 25% על מחיר הבסיס של המניה בבורסה: "להערכתי, למרות האפסייד במניה, הסיכון באחזקה שלה כעת גבוה משמעותית גם לאחר הירידות החדות שחוותה מניית החברה. מצד שני, רק המזומנים בקופה מהווים 2/3 משווי החברה, ואלה צפויים להספיק לפחות עד שנת 2015 לפיתוח וקידום ששת התרופות בשלבים הקליניים וחמש התרופות בשלבים הפרה-קליניים".

אולם, לא כל האנליסטים פסימיים ביחס לעתידה של חברת הביומד. כך, בית ההשקעות אגיס קפיטל ממליץ על מניית החברה ב"קנייה" ובמחיר יעד של 7 דולר, מחיר המשקף אפסייד של מאות אחוזים על מחיר הבסיס של המנייה בנאסד"ק. להערכת האנליסטים ד"ר רגורם סלברג'ו וד"ר יי צ'ן, צפויה הצפת ערך נוספת בביוליין, זאת בין היתר לאור השלמת תכנון המחקר בארה"ב עבור ה-BL-1040 וההתקדמות בפיתוח הפרה-קליני של התרופה לצהבת נגיפית (BL-8020).

להערכת סלברג'ו וצ'ן, לביוליין יש צנרת גדולה מאוד ביחס לחברת תרופות בסדר הגודל שלה. אגיס קפיטל סבורים כי לאור התוצאות החיוביות בתרופת ה-BL-7040 והציפייה לנתונים בדבר אבני דרך נוספים, בית ההשקעות סבור שהמשקיעים צריכים להחזיק בפוזיציה ומותירים המלצתם למניות החברה ב"קנייה".

גם בית ההשקעות רות' קפיטל שורי על ביוליין וממליץ עליה ב"קנייה" ובמקביל העלה את מחיר היעד של מ-2.5 דולר ל-3 דולר. האנליסט רוברט הזלט סבור שצנרת התרופות של ביוליין ראויה לתמחור גבוה יותר, ולאור התוצאות החיוביות בתרופת ה-BL-7040, ומשכך בוחר להותיר המלצתו תוך העלאת מחיר היעד למניה.