הנפקת מדיוונד בוול-סטריט: שתי מניות שייהנו מהצפת ערך אם הגיוס יצליח

עד סוף השבוע הקרוב צפויה חברה ישראלית נוספת להגיע לוול סטריט - חברת מדיוונד העוסקת בתחום ריפוי הפצע. ל-Bizportal נודע כי התמחור של ההנפקה (Pricingׂ) צפוי להיערך הלילה - כאשר כבר ביום חמישי המניות יחלו להיסחר בבורסת הנאסד"ק. הצלחת ההנפקה מותנית כמובן בתנאי השוק אשר כרגע משחקים לטובת החברה.

בשבועיים האחרונים קיימה מדיוונד רודשואו בארה"ב. המוצר המוביל של מדיוונד נקרא NexoBrid אשר מיועד לשימוש בחולים מאושפזים במרכזי כוויות ובבתי חולים. ניסוי קליני של החברה (שלב 3) צפוי להתחיל במהלך המחצית הראשונה של שנת 2014.

טרום הרוד שואו סיפקה החברה הערכה על פיה שווי המניה שבו תונפק יעמוד על 14 עד 16 דולר המשקף לה שווי של 255-292 מיליון דולר (לפני הכסף). עם זאת, טווח המחירים עשוי להשתנות בהתאם לכמות הביקושים כלפי מעלה או כלפי מטה.

המלצה של עד 73% אפסייד למשקיעים בחו"ל

לידי מערכת Bizportal הגיעה עבודת המלצה על מדיוונד אשר הוכנה על ידי חברת רנסנס קפיטל. מדובר בחברה אובייקטיבית אשר אינה קשורה לגופי החיתום ומשווקת את עבודת האנליזה שלה לגופי ההשקעה בוול סטריט - אשר נעזרים בה בעת קבלת החלטת ההשקעה בחברה.

בשורה התחתונה, בחברת רנסנס מספקים למדיוונד שתי הערכות שווי. הראשונה - אשר מתייחסת להשוואה ביחס לחברות אחרות מאותו התחום של מדיוונד. הערכה זו גוזרת למדיוונד מחיר של 17.53 דולר למניה - כ-17% יותר מאשר טווח המחירים הממוצע. מחיר זה נגזר מהמכירות הצפויות של החברה בשנת 2020 מוכפל ב-1.1.

עם זאת, ניתוח נוסף של רנסנס בשיטת DCF (היוון תזרימי המזומנים העתידיבים) נותן למדיוונד שווי של 26 דולר למניה - 73% יותר מאשר המחיר הממוצע שבו תונפק החברה. על פי המתודולוגיה של רנסנס - זוכה מדיוונד ל-14 נקודות מתוך 20 הנקודות האפשריות. נקודות אלו מקנות למניה במחיר ההנפקה המלצה של 'תשואת יתר'.

אם אכן ההנפקה תצליח כפי שצופה רנסנס קפיטל, למשקיעים באחד העם ישנן שתי דרכים להיחשף להשקעה בחברה. ככל שההנפקה תצליח - והמניה תעלה לאחר ההנפקה נראה כי כל אחת משתי האפשרויות עשויה להוביל להצפת ערך במניות הישראליות המחזיקות במדיוונד.

אפשרות 1: כלל ביוטכנולוגיה

עבור המשקיעים בבורסה בתל אביב - מי שעשוי ליהנות מהצפת ערך הן שתי חברות. הראשונה הינה כלל ביוטכנו +1.99% כלל ביוטכנו 35.9 +1.99% בסיס:35.2 פתיחה:35 גבוה:36.5 נמוך:35 תמורה:41,951 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: המחזיקה בכ-63% ממניות החברה. שווי המניות שבידי החברה לאחר ההנפקה, בהנחה שהמניה תיסחר סביב 15 דולר, עומד על כ-171 מיליון דולר שהם כ-600 מיליון שקל - כשליש מהשווי שבו נסחרת כת"ב בבורסה.

בהקשר זה נציין כי בימים האחרונים בולטת כת"ב במסחר, בין היתר בשל המגעים למכירת גמידה סל ואנדרומדה. הנפקת מדיוונד צפויה להציף לכת"ב ערך אחר - באמצעות יצירת ערך לחברת הבת המוחזקת ונשלטת על ידה.

נכון לסוף 2012 - השווי של ההשקעה של כת"ב במדיוונד הוערך בספרי החברה בכ-346 מיליון שקל. המשמעות הינה כי הנפקת החברה צפויה להציף ערך עבור משקיעי כת"ב ולתמחר טוב יותר את חברת הבת. עם זאת, נציין כי מאחר וכת"ב תמשיך לשלוט במדיוונד - בספרי החברה השווי של מדיוונד לא ייגזר מהמחיר בשוק אלא מהערכת שווי אשר תתבצע לחברה (אשר מן הסתם תשקלל בצורה מסוימת את מרכיב השוק).

אפשרות 2: פולאר תקשורת

חברת קטנה נוספת אשר חשופה להנפקת מדיוונד היא {פולאר תקשורת} אשר מחזיקה ב-4.65% מהמניות שלה. הנפקה לפי מחיר של 15 דולר למניה תציב את שווי המניות המוחזקות על ידי פולאר על כ-44 מיליון שקל, זאת לעומת כ-35.6 מיליון שקל שבו רשומה החברה בספרים.

עם זאת, מבחינתה של פולאר אשר נמצאת בתהליך של מימוש נכסים - ההשקעה תשוערך מדי רבעון בהתאם למחיר השוק. הסיבה לכך נובעת מן העובדה שלפולאר אין השפעה על החברה. כמו כן, סביר להניח שכאשר יתאפשר - תבצע החברה מימוש של אחזקתה באמצעות מכירת המניות בשוק.

פולאר תקשורת נסחרת כיום לפי שווי של 22 מיליון שקל. עם זאת, השווי של החברה הנגזר ממימוש עתידי מלא של כתבי האופציות (מסדרה 5) אשר נמצאות עמוק בכסף עומד על כ-52 מיליון שקל כאשר בקופת החברה ישנם כ-16 מיליון שקל

נציין כי פרט להחזקה במדיוונד, פולאר תקשורת מחזיקה בכ-3.9% ממניות קיורטק (בשווי 13.5 מיליון שקל), ב-2.1% ממניות פוליהיל (בשווי 1.87 מיליון שקל), בכ-8.1% ממניות חברת סגרמטה הפרטית בשווי של 5.5 מיליון שקל, בחברת ויז'ואל דומיינס (4.1 מיליון שקל). כמו כן, פולאר תקשורת מחזיקה ב-13% ממניות רשת אשר לגביהם נחתמה עסקה למכירתם תמורת כ-5 מיליון שקל.

סיכום: איזו השקעה עדיפה?

על השאלה אם הגיוס יצליח או לא, ככל הנראה לא נוכל לענות. גם על השאלה איזו מניה תניב תשואה גבוהה יותר נתקשה להשיב. עם זאת, כאשר מנתחים את שתי החברות נראה שכלל האצבע צריך להיגזר בהתאם לשאלה הבאה - עד כמה המשקיע מעוניין להיות חשוף לחברת מדיוונד לאחר ההנפקה.

לאחר ההנפקה, כת"ב צפויה להמשיך לשלוט בחברת מדיוונד ולנווט אותה לעבר השווקים הגלובליים במכירת המוצר. מנגד, סביר להניח כי פולאר תקשורת תבחר לממש את השקעתה כאשר תוכל ולהיפגש עם הכסף. על כן, על המשקיע אשר רוצה להיחשף למדיוונד דרך השקעה בבורסה בתל אביב לבחור את השקעתו בהתאם לאסטרטגיה של כל אחת מהחברות - אשר שונה אחת מהשנייה ב-180 מעלות.