מורגן סטנלי מזהיר מפני היפוך בשוק האמריקאי במחצית השניה של השנה

תחילת שנת 2019 הייתה טובה לנכסים בארה"ב, אבל המחצית השניה אולי לא תהיה כל כך חיובית, כך לדברי מורגן סטנלי.

השווקים מתומחרים כיום בתרחיש "כלכלת Goldilocks" (זהבה ושלושת הדובים) של צמיחה יציבה אך לא אינפלציונית, והכלכלה האמריקאית מראה ביצועים טובים יותר – אך נראה כי התרחיש עלול להפוך לשלילי, כך לדבריהם של לא מעט אסטרטגים כולל אנדרו שיטס, כאשר הספקנות שלהם נשענת על שלושה גורמים שישחקו תפקיד בשארית השנה:

התנאים לקיומה של "כלכלת Goldilocks" מגיעים לסיום, כאשר ההבדלים בין הצמיחה בארה"ב לבין שאר העולם מצמצמים את הפער בין מחירי המניות לבין התוצאות הכספיות של החברות.

"המשקיעים צריכים לנקוט בעמדה הגנתית ולחפש חשיפה לסיכונים מחוץ לארה"ב", כתבו האסטרטגים. "זה נתמך על ידי המקום שבו נמצאות הערכות השווי מול התוצאות הכספיות, תחזיות הצמיחה של ארה"ב לעומת תחזיות הצמיחה בשאר העולם, ואמון מוגזם מצד המשקיעים כי יש חשש לא גבוה מצמצום פער התוצר".

המניות בארה"ב הציגו השנה ביצועים טובים מהתחזיות, כאשר מדד ה- S&P 500 עלה ב-15% לעומת עלייה של 12% במדד MSCI All-Country העולמי. תשואת האג"ח ל-10 שנים ירדה ב-0.25% ומדד ה-Bloomberg Dollar Spot עלה ב-0.4% גם לאחר הפעולות היוניות של הפדרל ריזרב.

עם זאת, המצב דורש זהירות רבה יותר. "הנושא העיקרי עד לפני שבועיים היה האם השווקים יכולים לעלות הרבה יותר", כתבו האסטרטגים, וציינו כי ההסלמה של השבוע שעבר במלחמת הסחר מיתנה חלק מהאופטימיות.

החששות לגבי צמצום פער התוצר - ההבדל בין יכולת המשק לתפוקתו בפועל - מתייחסים לכמה מדדי אינפלציה שאינם מראים מתינות גם כאשר נראה כי השווקים מתומחרים בתרחיש בצורה חיובית, אומרים במורגן סטנלי.

הרמזים בדצמבר
אשר לפער בין ארה"ב לשאר העולם, במורגן סטנלי דבקים בדעתם מחודש נובמבר כי יהיה היפוך של הביצועים של אמריקה. "נושא היפוך הצמיחה התעכב, לא נעלם", אמרו האסטרטגים.

בחודש דצמבר, כאשר הציפיות לצמיחה בארה"ב לעומת הצמיחה של שאר העולם נראו כאילו הן מתהפכות, הדולר נחלש, המניות מחוץ לארה"ב התעלו בביצועיהן ציינו האסטרטגים, והוסיפו כי "במהלך 12 החודשים הקרובים, אנו מצפים שכל מגמות הביצועים הללו ימשכו".