ביל גרוס: "משקיעי האג"ח הפסידו בקרב, אבל המלחמה עדיין לא גמורה"

לביל גרוס, מנהל ההשקעות הראשי בקרן פימקו, קרן האג"ח הגדולה בעולם, יש מסר חשוב לכל המשקיעים שבורחים משוק האג"ח בזמן האחרון. "זה יכול להיות השינוי המחשבתי החשוב ביותר שכתבתי מעולם על תחזית השקעה. למשקיעים שדגלו בתחזית זו לפחות עד עכשיו יש יתרון", גרוס כותב בניוזלטר השבועי שלו.

גרוס מנהל את הקרן Total Return, שאיבדה בחודשים האחרונים מילארדי דולרים כשמשקיעים משכו את כספיהם למקומות אחרים בגלל עליית התשואות. אבל ההמלצה שלו אינה מתחילה בתיאור של ההשקעה האידיאלית, ואינה נוגעת בתשואות בכלל. גרוס פותח עם תיאור של הקרב בסום, בעיצומה של מלחמת העולם הראשונה.

בשנת 1916 הבריטים והגרמנים היו בשיאה של מערכה ארוכה ועקובה מדם. הבריטים היו נחושים ובטוחים שהסוסים וחרבות הברזל שלהם ינצחו את המערכה, אבל הם מצאו את עצמם מול 1,000 מקלעים אוטומטיים של הגרמנים. כמובן שהבריטים הפסידו בקרב, מכיוון שהם לא השכילו להתאים עצמם לטכנולוגיה של המאה ה-20. וזוהי בדיוק כוונתו של גרוס.

"עכשיו ששוק האג"ח נחל מפלה בדיוק כמו הקרב בסום בחודשים האחרונים, משקיעים שמחפשים הכנסה קבועה מודאגים בקשר להבנות הקיימות שלהם על אג"חים - נכס שבעבר סיפק הכנסה אמינה ויציבה למרות המחירים העולים... אבל עכשיו, עם התשואות ברמות נמוכות, וכשמדדי המניות מאבדים 3-4% בחודשיים, המשקיעים מתחילים לחשוש ש"הסוסים והחרבות" של שוק האג"ח צריכים לפנות את הדרך לנכס אלטרנטיבי עם "מקלעים" שמתאימים למאה ה-21", כותב גרוס.

לא כולם חושבים כמו מנהל ההשקעות הותיק. כתגובה למכתב זה, באתר פיינשל טיימס המוערך נכתב בלוג שכותרתו "לא ביל, להפסיד כסף בשוק האג"ח זה לא כמו למות בסום".

גרוס אומר שהאג"חים לא ספגו מפלה עדיין, אבל על המשקיעים בשוק להצטייד בטכנולוגיה מודרנית יותר שתתן להם סיכוי. על המשקיעים לחפש נכסים אחרים שיספקו תשואה שמורכבת מכלים נוספים חוץ מתשלומי קופון. אג"ח לטווח ארוך נראה לא לעניין, הוא כותב, מאחר שהתשואות עולות באווירה מלאה בחוסר וודאות לגבי המדיניות המוניטרית. אבל הוא ממליץ בכיוונים אחרים כמו אג"חים עם דירוג נמוך יותר בגלל שהן מגיבות בעצמה לנתוני מאקרו, או סיכון במטבעות זרים שבא בהשקעה באגרות הנקנות במטבעות שאינן דולר אמריקני. גרוס לא שולל את האפשרות לחזור לאג"ח לטווח ארוך בעתיד.

למרות הנימה הקרבית של תיאור הקרב בסום, במכתבו של גרוס שומעים גם יאוש בין השורות. הקרן שלו, שמנהלת 268 מיליארד דולר ונחשבת לקרן האג"ח הגדולה בעולם, ספגה שלושה חודשים רצופים של מימושים, ואיבדה 3.6% מערכה בין אפריל ליוני, אבל הצליחה לתקן מעט עם עלייה של 0.49% ביולי. אולי בגלל הנתונים הלא מחמיאים האלו גרוס חש את הצורך לכתוב ש"נכסים אלטרנטיביים ומניות יכולים להיות אפשרויות גמישות בסביבה דינמית בעתיד... אבל אל תוותרו על אג"חים. מנהלי אג"ח גמישים יכולים להתאים את עצמם גם כן. פימקו לא תיפול כמו הסום".