שוק ההנפקות הקונצרניות מסמן שהריבית צפויה לעלות

לאור אי הודאות בשווקים הגלובליים והשינויים התכופים בכלכלה העולמית, קשה להעריך מה צפוי בעתיד. כלי חשוב שמסייע להעריך מה יקרה בעתיד, הם נתוני העבר, אך מה לעשות שמה שהיה זה לא בהכרח מה שיהיה - דרך חיזוי זו לעיתים מאכזבת. אולם, יש דבר אחד שלא משתנה, והוא הכלי היחיד שאפשר לסמוך עליו תמיד - פסיכולוגיה של משקיעים.

הפסיכולוגיה של המשקיעים באה לידי ביטוי באופן בולט בהנפקות חדשות. כשהשוק תוסס יש ריבוי הנפקות. בתקופת ירידות יש כמעט עצירה מוחלטת בהנפקות - כאשר יש צפי לעלייה באינפלציה, החברות שמעוניינות לגייס כספים ינפיקו בעיקר איגרות חוב צמודות מדד, על מנת לפתות את המשקיעים וכך הלאה.

לפני שנת 2009, היו מעט מאוד איגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה. אך בסוף מאי של אותה שנה, החל מבול של הנפקות בריבית משתנה. למעשה, כרבע מהנפקות האג"ח הקונצרניות שהיו בטווח התקופה של יוני 2009 - יוני 2011, היו של אג"ח בריבית משתנה. אם נבדוק מה קרה לריבית בתקופה המקבילה, נראה שהריבית החלה לעלות כחודשיים אחרי שהחלו הנפקות האג"ח, משפל של 0.5% באוגוסט ל-0.75% בספטמבר 2009, וזו המשיכה לעלות עד לשיא של 3.25% ביוני 2011 (שיא של חמש השנים האחרונות). באמצע שנת 2011 השתנתה התמונה. עת החל המשבר באירופה, גיוסי האג"ח בריבית משתנה נפסקו לחלוטין והורדות הריבית גם כן לא איחרו להגיע.

מה קורה היום?
כיום בנק ישראל עומדת על 1%, מאד קרובה לשפל של כל הזמנים, למרות שהנתונים הכלכליים של ימינו הרבה יותר טובים מאלו שהיו ב-2009. שיעור האבטלה עומד על 6.1% ויחס חוב תוצר עומד על 68%. לשם השוואה, בשנת 2009 הם עמדו על 7.6% ו-78% בהתאמה. כמו כן, בשונה משנת 2009, כעת צריכים מקבלי ההחלטות להתמודד עם מחירי נדל"ן גואים, שמושפעים ישירות ממדיניות הריבית.

בימים האחרונים אנו שוב עדים להתעוררות הנפקות אג"ח בריבית משתנה. כך למשל, בסוף אוקטובר הונפקה איגרת חוב של {כלכלית ירושלים} סדרה 11 בריבית משתנה. גם חברת מצלאוויי מתכננת בימים אלה לגייס חוב על ידי הנפקת איגרת חוב חדשה בריבית משתנה.

האם זו הסנונית הראשונה של הנפקות בריבית משתנה, ששוב מראה לנו על העדפות המשקיעים ועל הכיוון שאליו נושבת הרוח?
בכל מקרה, חזרה למגמת עליית הריבית היא עניין של זמן. להערכתנו, אף קרוב מתמיד. אנו מאמינים כי כדאי להקדים כניסה לאפיק זה על מנת ליהנות מפוטנציאל לרווחי הון.

איגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה מהוות רק כ-6% מסך ההון הקונצרני המונפק כיום. לכן, לעניות דעתנו צפויים להיות ביקושי יתר לאיגרות חוב אלו, כשהציפיות לעליית ריבית יתחזקו.

**יעל בקר הינה מנהלת השקעות במנורה מבטחים ניהול תיקי השקעות בע"מ, והיא ו/או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.