זיהוי הנפקות עם פוטנציאל רווח מהיר: לא מה שחשבתם
משקיעים רבים היו שמחים לרשום רווחים מהירים עבור השקעתם, למרות שניהול תיק השקעות צריך להימדד לאורך זמן תוך כדי ביצוע התאמה בין צרכי ההשקעה ואופי המשקיע. בעידן של ריביות נמוכות ומדדי מניות תנודתיים, החיפוש אחר תשואות הופך למאתגר יותר ומחייב דינאמיות, מקצועיות וגמישות מחשבתית.
חלק מהמשקיעים הפרטיים מנסים להשתתף בהנפקות אג"ח על מנת לגרוף רווחים מהירים יחסית, בזמן שלמוסדיים ישנה לעיתים השקפת עולם שונה. מבחינת המוסדיים המחפשים הזדמנויות השקעה, אחת הדרכים הנפוצות לקבלת סחורה בדרך מהירה יחסית בסכומים גבוהים, הינה השתתפות בהנפקות. אולם נשאלת השאלה, האם מדובר באסטרטגיה רווחית? או שמא ישנם גופים המוכנים להפסיד מעט רק בשביל לענות על צרכי הנזילות שלהם.
לצורך כך החלטנו לבחון את המצב, ולראות האם אסטרטגיית "ההנפקות" רווחית ומשיאה ערך למשתתפים או לא. על מנת לענות על השאלה, בחנו את ההנפקות בחודשיים האחרונים וביצועי איגרות החוב ביום המסחר הראשון. להלן הממצאים:
כפי שניתן לראות בטבלה, הנפקות החודשיים האחרונים נוצרו בממוצע הפסדים בגובה של כ-0.2% ביום המסחר הראשון, עבור אלה אשר השתתפו בהנפקות שנבחנו. נקודה מעניינת העולה מהניתוח, הינה כי יחס הביקושים מול ההיצעים בשלב המכרז המוסדי עמד על כ-2.3.
- פרודלים בדרך להנפקה, השווי הצפוי 1.7-1.8 מיליארד שקל
- סוגת בדרך לבורסה לפי שווי של 1.2-1.3 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המשמעות, שהגופים המוסדיים בעצם צמאים לסחורה בעקבות גל הגיוסים של השנה האחרונה, ובשל צבירת מזומנים בגופים הפנסיוניים שצמצמו את חשיפתם לאפיק הקונצרני הסחיר. כתוצאה מכך נראה כי המוסדיים מוכנים לספוג הפסד קטן רק בשביל "להתכסות על היצירות".
כמובן שאנו לא מסתפקים בנתון זה, ורוצים בכל זאת לראות כיצד ניתן להרוויח מהנפקות. החלטנו לחלק את ההנפקות לשתי קבוצות, אחת הכוללת הנפקות בשווי העולה על 100 מיליון שקלים ערך נקוב. השנייה, הנפקות בסכומים נמוכים יותר. זאת במטרה לבדוק כיצד ההנפקות הקטנות יותר, בהן הביקוש מוגבל יותר, מתנהגות ביום המסחר הראשון.
לצורך בחינה מדויקת ומדגם גדול יותר החלטנו לקחת את כל ההנפקות מתחילת 2013 ולבצע עליהן את הבדיקה. יש לציין שדווקא ההנפקות הקטנות יותר השיאו למשקיעים תשואה חיובית של כ-0.5% בממוצע ביום המסחר הראשון, בעוד ההנפקות הגדולות יותר הניבו רווח של כ-0.03% בלבד (כל זאת כמובן ללא התייחסות לעמלת ההתחייבות המוקדמת לה זוכים המשקיעים המסווגים).
- 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
את הממצאים הללו ניתן להסביר באמצעות כמה אופנים:
- הביקושים בשלב המוסדי בהנפקות הגדולות יותר, מגובים ב"ידיים חזקות" של מוסדיים שמוכנים להתפשר על המחיר רק בשביל לקבל סחורה.
- ישנם גופים שלא יכולים להשתתף בהנפקות הקטנות, מבחינת הגודל שלהם.
- ההנפקות הקטנות מתאפיינות בדרך כלל בתשואות גבוהות יותר, ומכאן גם הפוטנציאל לרווחיות ביום המסחר הראשון גבוה יותר.
- ההנפקות הקטנות נוטות לייצג חברות מסוכנות יותר - לא כל גוף יכול להשתתף בהן.
- ההנפקות הקטנות מאופיינות בחלקן באיגרות חוב אשר נמצאים "מתחת לרדאר" ולא כולם מכירים אותם.
- ההנפקות הקטנות יותר מתאפיינות בהמשך הדרך בסחירות נמוכה יותר - ולא כל אחד רוצה להחזיק בסדרות שכאלו.
לסיכום, אנו מעריכים כי בתקופה בה התשואות נמוכות והחיפוש אחר רווחי הון הופך לקשה יותר, אחת הדרכים להשיא את הביצועים הינה דווקא השתתפות בהנפקות הקטנות יותר. כמו כן, חשוב לזכור שחשיבות ניתוח המנפיק הופכת במקרים אלו לחשובה פי כמה, שכן כשבהנפקות קטנות עסקינן, לא ניתן להתעלם מסיכון המנפיק וסיכון הסחירות.
- 3.טורים מעולים , שנותנים כלים אופרטיביים. תודה לך (ל"ת)du hast 06/02/2014 10:13הגב לתגובה זו
- 2.המוסדיים מורידים את התחתונים בהנפקות למרות הסיכון (ל"ת)משקיעון 05/02/2014 18:27הגב לתגובה זו
- 1.דג מ"הסקלפיה" 05/02/2014 12:23הגב לתגובה זועמלת הזמנה למוסדיים בשיעור של בין 0.5-0.8 % משנה משמעותית את כל ניתוח הכדאיות למוסדיים ואת ההבדל מול המשקיע הפרטי!!!!!!
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
