זה הזמן ללכת על בטוח בתיק ההשקעות

מדד מאי שפורסם השבוע עלה ב-0.1% (בדומה לציפיות - 0.2%). לאחר מדד אפריל, קיוו הפעם בבנק ישראל להפתעה כלפי מעלה, שתחזיר את המדד לקו הרגיל שלו, אולם זו לא הגיעה. נציין, כי סעיפי ההלבשה וההנעלה וסעיפי הפירות והירקות ירדו בניגוד למגמה העונתית, אך לא מדובר בהפתעה גדולה. הירידות האלו מתחברות עם מחאת הפלפלים והדו"חות החלשים של חברות האופנה. למעשה, זו דוגמא מצוינת לכך שהכותרות בעיתון באמת מתחברות לכלכלה הריאלית.

על פי המדד שפורסם, מחירי הדיור עלו במאי יותר מבחודשים הקודמים, ואם ניסה לשכנע אותנו כי עליית מחירי הדיור נמצאת בהאטה, הרי שאם נשפוט לפי חודש מאי היא מאיצה שוב. זה מסבך מאוד את החלטת הריבית הקרובה.

חשוב לזכור שאנו נמצאים רגע לפני תחילתו של חודש יולי. לכן, ברמה הכלכלית, הצמיחה ברבעון הראשון פחות רלוונטית להחלטות הריבית הבאות. אפשר להגיד שבנק ישראל כבר הוריד פעם אחת את הריבית "על חשבון" הצמיחה החלשה של הרבעון הראשון. אבל אם רוצים לסבך את העניין, הקריאה השנייה מעידה על שיפור משמעותי ביחס לקריאה הראשונה אך הנתונים נשארים עגומים - הצריכה הפרטית עדיין מראה על התכווצות - דבר המראה על חולשת הביקושים במשק, וזה עוד לפני הקיפאון בשוק הדיור.

להערכתנו, לא נראה שהוועדה המוניטרית תחליט על הורדת החודש. האמירה המפתיעה של נגיד הבנק האנגלי על העלאת ריבית קרובה מהצפוי, מוסיפה עוד משוואה מסובכת לפאזל. דווקא בגלל שהשוק מגלם הורדת ריבית נוספת, אנו מעריכים שזה הזמן ללכת על בטוח יותר.

בפן המנייתי אנו מעדיפים הורדת חשיפות קלה. השווקים נמצאים קרוב מאוד לשיא שלהם, הוויקס נמצא ברמות שפל מגוחכות, והיסטורית השילוב הזה לא נמשך זמן רב. לכך יש להוסיף את העצבנות מעירק, ההתבטאות של הנגיד האנגלי ושוק שמוזן בעיקר מעודף מזומנים שמניעים מיזוגים ורכישות. באשר לאג"ח הממשלתיות, אנו מאמינים שנראה שכל הטוב כבר כמעט מגולם. גם בפן הקונצרני, השוק לא מתמחר כראוי את הסיכונים במח"מ הארוך, ומעדיפים לקצר ולעלות מעט בדירוגים.

***גלעד גרומר מנהל שיווק במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.