האם צוק איתן מחייב שינויים בתיק ההשקעות?

מנהלי ההשקעות מתמודדים בימים האחרונים עם הצורך לבחון את האירועים מנקודת מבט אובייקטיבית של מצב השוק, כאשר יש שלל פרשניות צבאיות ומדיניות. לכן, עלינו לבחון את ההשקעות על פי מונחים של יחסי סיכון סיכוי וסטיית תקן.

אין ספק כי בטווח הקצר, למרות הפגיעות ומצב הרוח הירוד, אין השפעה ישירה על ביצועי השוק. יחד עם זאת, יש לבחון את המצב המאקרו כלכלי מעט קדימה. כבר כעת רואים שהחשבון הכלכלי הולך ומתארך. העלות הישירה של המבצע מוערכת ביותר ממיליארד שקלים. ההפסד מתיירות ומקיפאון עסקי מוערך בסכום דומה. כולנו ראינו את הזינוק במחירי הירקות בסופר, המסעדות הריקות, ביטולי החופשות, כך שבראייה קדימה צפויה עלות כלכלית ישירה ועקיפה של מספר מיליארדי שקלים.

יחד עם זאת, אנו רואים את מדד ת"א 35 +0.33% מדד ת"א 35 2,260.15 +0.33% בסיס:2,252.81 פתיחה:2,236.8 גבוה:2,260.15 נמוך:2,236.8 תמורה:1,322,797,375 לעמוד ציטוט חדשות גרפים הרכב מדד ביצועים כתבות נוספות בנושא: עולה מתחילת המבצע בכ-2%, השקל כמעט ולא נחלש ואיגרות החוב לא יורדות, אז אולי צריך לנצל את בגרות השוק, ודווקא להגדיל חשיפות?

זה לא מדויק. השקעות זה לא רק עניין של מה עושה יותר. צריכה להיות התאמה של סיכון לסיכוי. האם הגדלת חשיפה לשוק המניות המקומי שיכול לעלות עוד מספר אחוזים עד לאזור השיא, אבל יכול לרדת בקלות באותו היחס? שוק האג"ח החזיר כבר כמעט את כל הירידות מהשבועות האחרונים.
לעומת זאת, אנו מעריכים שישנם משקיעים שבהחלט עדיף להם לרכוש קרן כספית מאשר לשבת בשוק. אולם באופן כללי, המצב מקנה עדיפות להגדלת חשיפות לחו"ל. אין ספק שמתחילת השנה יחסי הסיכון-סיכוי שם היו עדיפים, ובהחלט נראים להערכתנו עדיפים גם כיום.

להתרכז בדירוג השקעה BBB
יו"ר הפד, ג'נט יילן, התבטאה בשבוע שעבר והתייחסה לרמת המרווחים הנמוכה באג"ח שאינן בדירוג השקעה. אנו מסכימים עם כך, ולכן מעריכים כי עדיף להתרכז בסביבת ה-BBB - שם ניתן למצוא השקעות מוצלחות, עם מרווחים יפים. לדוגמא, האג"ח של חברת הבגדים GAP ל-2021 נסחרות במרווח של כ-120 נ"ב. אג"ח של הבורסה הברזילאית, בווספה ל-2020, נסחרת בכמעט 200 נ"ב ספרד. לאמיצים בעלי עצבי הברזל אנחנו ממליצים לתבל במעט איגרות רוסיות שירדו בחדות לאחר האירוע הנורא של הפלת המטוס המלזי. להערכתנו, ניתן להוסיף מעט אג"ח בריאל ברזילאי שאנחנו רואים בהן ערך כבר תקופה ארוכה.

אלוקציה דפנסיבית בשוק המניות בחו"ל
בחו"ל ישנה מגמה קלה של אלוקציה דפנסיבית - אנו עוקבים אחר הטרנד דרך תעודות הסל בחו"ל. יותר דאו ג'ונס ופחות נאסד"ק למשל. יותר S&P ופחות ראסל 2000. אנו מאוד מתחברים לטרנד הזה בהיבט סיכון-סיכוי, והולכים איתו גם בהשקעות שלנו. כמו כן, רואים עדיפות לשווקים המתעוררים (אסיה וברזיל).

בנוסף, לעניות דעתנו קיים פוטנציאל תשואה להשקעות במדדי המניות הגדולים באירופה, תוך כדי גידור לאירו, שצפוי להערכתנו להיחלש לאורך זמן עקב התוכניות המוניטריות שם, והמשך צמצום התוכניות בארה"ב.


***ניר קסטרו כפרי מכהן כמנהל השקעות במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי עניין אישי בנושאי הסקירה. שיווק השקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.