האם כך נראית בועה? תשואת האג"ח של ישראל נמוכה מזו של ממשלת ארה"ב

האם השקעה באג"ח של מדינת ישראל לתקופה של 10 שנים פחות מסוכנת מאשר השקעה באג"ח של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים? עד כמה שהתשובה תשמע מוזר - זה המצב שמתרחש בימים האחרונים ונראה כי הוא לא צפוי להשתנות בקרוב.

נכון לסוף השבוע, תשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עמדה על 2.46%. אותו של ממשלת ישראל {ממשלתי שקלי 0324} נסחר בתשואה ברוטו לפידיון של 2.43%. על פניו נראה שמדובר בבועה, אך בשיחה עם Bizportal מסביר רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI שלא זה המצב.

"פרמיית הסיכון הקיימת בישראל אכן מתומחרת. ראשית כל, תשואות האג"ח הן לא באותו המטבע. בארה"ב המשקיעים מקבלים דולרית ובארץ התשואה היא שקלית. במלים אחרות המשקיעים מתמחרים מצב שבו השקל צפוי להתחזק בטווח הארוך מול הדולר ולכן זה המצב".

מעבר לכך, גוזלן מסביר שישראל וארה"ב נמצאות במקום שונה במחזור של הריביות. "יש לנו פער גדול בין הכלכלות. רק לפני מספר ימים הריבית בארץ ירדה ואילו בארה"ב מחפשים כעת את הדרך החוצה באמצעות העלאת . מעבר לכך, אנחנו בישראל נמצאים בהאטה והרחבה מוניטרית ואילו ארה"ב מתנהל במצב של צמצום מוניטרי. בהיבט הזה, אנחנו יותר דומים למה שקורה באירופה שבה התרחשה בשבוע שעבר הורדת ריבית".

למרות שתשואות האג"ח של ישראל נמוכות מארה"ב גוזלן מסביר כי מדובר בבועה: "אנחנו כאן בישראל עם נמוכה וריבית נמוכה ולכן אני לא מצפה שהריביות על האג"ח יהיו במקום אחר. כל עוד אין טריגר שלילי מהשווקים בעולם, התשואות לדעתי ימשיכו לרדת".

בהסתכלות קדימה גוזלן מעריך כי הריבית לא צפויה לעלות, לפחות בשנה הקרובה. "יש עדיין כוחות מהכיוון של האטה וירידה באינפלציה שדוחות את הסיפור". ולגבי ארה"ב גוזלן סבור שהריבית תתחיל לעלות רק באמצע 2015 אך גם שם המצב מורכב לטענתו. "קשה יהיה להם להעלות יותר מדי את הריבית כיוון שאז הם יגלו כי העלאת הריבית מכרסמת בצמיחה".