באירופים עברו לשלב המעשים: מהם הצעדים לקידום הצמיחה?

שני מהלכים מרכזיים הגיעו לאחרונה מכיוונה של אירופה - נגיד הבנק המרכזי של אירופה, מריו דראגי, הוריד את הריבית מ-0.15% לרמה המדהימה של 0.05%, כך שמי שמעוניין בהשקעה חסרת סיכון באירו, מוזמן להתפנק בתשואה של כלום (לפני עמלות). לצד הורדת הריבית לרמה המקוממת כל כך עבור המשקיעים, הכריזו האירופים על תוכנית בשם TLTRO.

מדובר בתוכנית שמזכירה את מהלך ה-LTRO, שהוביל בשנת 2012 את הבנקים לקחת כסף, כמעט בחינם, ולרכוש איגרות חוב של ממשלת ספרד ואיטליה. היום, בכדי למנוע זאת, יינתן כסף, שוב כמעט בחינם, אך רק בתנאי והבנקים ינצלו אותו בכדי לתת הלוואות למשקי הבית והעסקים הקטנים.

סוכריה מעניינת נוספת, היא השקת תוכנית לרכישת ABS - איגרות חוב מגובות נכסים. כלומר, ניקוי מאזני הבנקים והזרמת כסף לשוק בסכום כולל של כטריליון אירו.

כיצד ההרחבה המוניטארית באירופה תורמת להשקעות המקומיות?
נכון לתחילת השבוע הנוכחי, התשואות של ממשלת גרמניה נאמדו ב-0.93%. התשואות לשנתיים, לעומתן, הינן שליליות - אלו מעמידות באור חיובי יותר את האיגרות האמריקניות המקבילות, וכפועל יוצא מכך גם את האיגרות הישראליות.

כמו כן, קשה להתעלם מהעובדה שככל שהריבית באירופה נמוכה יותר, כך גם מרגיש נוח יותר להוריד את הריבית. נציין שהורדת הריבית האחרונה נתנה דחיפה משמעותית לשוק המקומי, ולמעשה היוותה סוג של פריצת גבול תודעתית מבחינת המשקיעים. של 0.25% טרם הייתה בישראל - מה שמגביר ביקושים לנכסים פיננסים בכלל ולאיגרות חוב בפרט. בינתיים, השוק המקומי לא מתמחר הורדת ריבית נוספת. אם זו תגיע - נצפה למהלך נוסף.

במקביל, הבנקים באירופה נראים כמי שקיבלו מתנה. להערכתנו כדאי ליצור חשיפה מנוטרלת מטבע לאירופה בכלל ולבנקים האירופיים בפרט. ראינו כבר מה עשתה מדיניות ההרחבה לשוק המניות האמריקני.

באשר לאפיק הקונצרני, לאחר המימוש באג"ח הקונצרניות לפני 'צוק איתן', המשקיעים שאלו את עצמם, "אוקיי, מכרנו, עכשיו מה עושים עם הכסף?" התשובה הראשונית הייתה, קונים איגרות חוב של הממשלה ואג"ח קונצרניות בדירוגים הגבוהים ביותר, אלו היו המעגלים הראשונים והשניים. בצורה זו המרווח באזור של איגרות החוב הבנקאיות נמצא היום רק כ-14 נקודות בסיס מרמות השפל של חודש מאי.

כעת אנו מאמינים שהריבית הנמוכה, אותה פריצת גבול מוניטארית, תוביל את המשקיעים לאזורי נוחות חדשים ונראה זרימת כסף מחודשת לאפיק הקונצרני ולתל בונד תשואות - שם המרווח גבוה בכ-45 נקודות בסיס מרמות השפל של חודש מאי. זה יהיה המעגל השלישי, והוא ילווה ברכישה קלה של מניות.

נציין כי קשה לנו לראות את הרציונל בישיבה על קרן כספית שמשקיעה בנכסים המגלמים של 0.25% לשנה עם דמי ניהול ממוצעים של 0.16% (כולל דמי ), שם נמצאים כעת כ-60 מיליארד שקלים מכספי הציבור. אלו, בשילוב ריבית האפסית והרחבה כמותית באירופה, מובילים לקרקע פורייה להמשך מגמה חיובית.


***גלעד גרומר מכהן כמנהל שיווק ולקוחות במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.