דורין פלס: "שופרסל תמשיך להשתפר ב-2015", מסמנת 3 אג"חים מומלצות

האם למשקיעים בבורסה כדאי להתמקד בשנת 2015 בסקטור הקמעונאות? הדוחות הכספיים של חברת שופרסל היו טובים מן הצפוי והמניה זינקה - אך כלל לא בטוח שהדבר ישליך גם על יתר החברות בתחום. בריאיון ל-Bizportal דורין פלס, אנליסטית הקמעונאות והחוב של IBI מנסה לשרטט את תמונת שוק הקמעונאות רגע לפני הדוחות הכספיים ומספקת מספר אג"חים מומלצים להשקעה.

הדוחות הכספיים של שופרסל לרבעון הרביעי היו מצוינים והמשקיעים מיהרו לרוץ ולקנות את המניה. האם לדעתך מדובר ברבעון חזק וחד פעמי או שהחברה תמשיך להשתפר אל תוך 2015?

"ברבעון הרביעי ראינו שני דברים מרכזיים. ירידה בהכנסות ושיפור ברווחיות. מגמת הקיטון בהוצאות צפויה להימשך כי החברה בכל זאת סגרה סניפים והתייעלה. עם זאת, רמת ההוצאות התפעוליות תהיה מעט יותר גבוהה לעומת הרבעון האחרון. כך למשל, העלאת שכר המינימום במשק צפוי להגדיל את ההוצאות של החברה ב-55 מיליון שקל. מצד שני, הירידה במחירי החשמל צפויה להערכתי לחסוך לחברה 24 מיליון שקל בשנה. לכן - בשנת 2015 אנחנו צפויים לראות שיפור במכירות ושיפור ברווחיות התפעולי".

ביחס לחברת שופרסל מזכירה פלס כי עוד כאשר המניה הייתה במחיר של 8.3 שקלים למניה הם העלו את ההמלצה לדרגת 'קנייה' על רקע השיפור הצפוי ברווחיות וההערכה כי החברה תפעל לביצוע מהלך כלשהו בתחום הנדל"ן. כעת, לאחר הדוחות ההמלצה של פלס למניה עומדת על 'קניה' כאשר מחיר היעד הוא 10.2 שקלים - אפסייד של כ-9%.

• גידול של מיליונים בהוצאות: איך העלאת שכר המינימום תשפיע על שופרסל?
• השנה החלומית של שופרסל: הרווח הוכפל האחים הרוויחו מיליארד שקל

נראה שהמצב בחברת מגה לא פשוט בשנה החולפת. גם היא נוקטת במהלכי התייעלות משמעותיים. האם את רואה סיכון בקריסה של הרשת?

"למגה המשקיעים נחשפים דרך חברת אלון רבוע כחול . מי שמסתכל על המניה רואה שרוב השווי של החברה מגיע דווקא מפעילות הנדל"ן של רבוע נדלן (ופעילויות נוספות כגון דור אלון ודיינרס ת"ק). גם רשת מגה נמצאת בתהליכי התייעלות של יציאה מסניפים הפסדיים ורואים את התוצאות בשטח. אני לא צופה קריסה של הרשת בטווח הנראה לעין. עם זאת, בענף המזון אנו כן צפויים לראות קונסולידציה".

מה דעתך על רשתות הקמעונאות הקטנות בבורסה (רמי לוי, ויקטורי וטיב טעם)? 

"ברמות המחירים בשוק - שלושת המניות נסחרות סביב השווי הכלכלי שלהן. טיב טעם נסחרת מעט מתחת אך הסחירות בה נמוכה. ביחס לויקטורי צריך לשים לב שהחברה החלה בייבוא מקביל לצד פתיחת סניפים. כבר ברבעון הרביעי נראה שיפור ברווחיות של הרשת אשר תוביל גם לשיפור כוח המיקוח של החברה מול הספקים".

האם לדעתך הקסם של רמי לוי בשוק ההון נגמר?

"בענף המזון שספג שנה חריגה במיוחד גם רמי לוי נפגע. עם זאת, התוכנית האסטרטגית לפתיחת סניפים מואצת בשנת 2015 שבין היתר כוללת פתיחת סניפים שנדחתה משנת 2014 ל-2015 תביא לגידול חד במכירות בשנה הקרובה. עם זאת, פתיחת סניפים כרוכה בעלויות שקשה לכמת ולכן כלל לא בטוח שהשיפור בהכנסות יתורגם לשיפור ברווחיות". 

• אגרות החוב בעלייה - הציבור בורח ממניות וקונה אג"ח; האם זה בטוח?
• ביג, אלרוב ומגה אור: "אג"ח קונצרני שיאפשר לכם לישון בשקט בלילה"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בהמשך הריאיון מספק פלס שלוש איגרות חוב מומלצות להשקעה אשר בסביבת ריבית אפסית עשויות לספק תשואה נאה:

1.  אפריקה נכסים אגח ו  - מח"מ 3.7, מרווח מממשלתי - 4.4%, צמודת מדד 

"כבר שנתיים שהחברה נהנית מהתקדמות משמעותית בפרויקטים בייזום שתורמים לתזרים המזומנים. בנוסף, השלמת העסקה בפארק המדע ומכירת הקניון בצ'כיה הניבו גם הן תזרים מזומנים שישמש בין היתר לשירות החוב. מצד שני- קיים לחץ מצד חברת האם אשר נמצאת בקשיים לגבי חלוקת דיבידנד מאפריקה נכסים"

2.  שופרסל אגח ד 0.58%  - מח"מ 6.6, מרווח מממשלתי - 3.42%, צמודת מדד

"על רקע שנה מאתגרת בענף המזון וכניסה לתכנית אסטרטגית שצרכה משאבים רבים ופגעה בתוצאות, המרווחים באג"ח החברה נפתחו ביחס לעבר. בנוסף, מצבה של חברת האם דסק"ש לא תרם להלך הרוח. בשבועיים-שלושה האחרונים היינו עדים לעליות קלות באג"ח, אך עדיין מדובר על רמת מרווחים גבוהה יחסית. שופרסל כנראה תגייס חוב חדש במהלך השנה הקרובה בדרך של הנפקת סדרה חדשה או מהלך של החלפת אג"ח בעלות מח"מ קצר במח"מ ארוך (בדומה לסלקום)".

3. אלדן תחבורה אגח א - מח"מ 3.2, מרווח מממשלתי - 3.75%, סדרה שקלית   מדובר באג"ח שהונפקה לאחרונה ע"י החברה שנחשבת לבעלת הפרמטרים החלשים ביותר מבחינת כל חברות הליסינג שמציעות אג"ח בשוק הקונצרני. מצד שני, לאג"ח יש בטחונות סחירים בצורת צי רכב שניתן לממש במידת הצורך בקלות יחסית לביטחונות אחרים שמוענקים בשוק.