שקט בבורסה? תראו איפה לחץ המכירות רק מחריף - לכדי סוג של מפולת

בשוק המניות בת"א המסחר אמנם מתנהל בדשדוש כאשר המעו"ף ללא שינוי, אבל בשוק האג"ח הלחץ הכבד נמשך היום בעוצמה. מדד האג"ח הכללי איבד עוד 0.27% ומשלים נפילה של מעל 2% תוך שבועיים וחצי. באג"ח הממשלתיות נרשמות ירידות חדות יותר היום. השחר ל-10 שנים (ממשלתי שקלי 0825 0.03% ) נפל עוד 0.6% וכבר נסחר בתשואה של 2%.  כל זאת בזמן שהמעו"ף משיל 0.05% בלבד. 

הסיבה להמשך הלחץ בשוק האג"ח המקומי היא עליית התשואות בשעה זו בשוקי האג"ח באירופה, בהובלת גרמניה. התשואה על האג"ח הגרמני מטפסת כעת ל-0.77% אחרי שדווקא נראה היה שמסתמנת רגיעה לפני יומיים-שלושה. התנודה החריפה בגרמניה גוררת עליית תשואות משמעותית גם באג"חים של ספרד ואיטליה בשעה זו.

מעניין היה לראות שאתמול התשואה באג"ח האמריקני ל-10 שנים סגרה ברמתה הגבוהה ביותר מזה 5 חודשים, וזה דווקא למרות שנתון המכירות הקמעונאיות פספס את התחזיות והיה חלש מאוד באופן כללי - דבר שאמור היה להביא לירידת תשואות שכן ההערכה היא שהנתון המאכזב רק יביא לדחיית העלאות הריבית. אבל זו גרמניה שמובילה כעת את המגמה - וארה"ב בעיקר מושפעת.  

הנפילות בשוק האג"ח בחו"ל החלו לאחר שתשואת האג"חים בגרמניה נגעה לפני קצת פחות מחודש בשפל של 0.06% בלבד. ביל גרוס (לשעבר מ'פימקו') אמר באותם ימים כי מדובר ב"שורט של פעם בחיים" וקצת לאחר מכן החל תיקון אלים שנמשך עד היום. עד לפני כמעט חודש המשקיעים מסביב לעולם הסתערו על האג"חים של גרמניה שהיו "חוף מבטחים" אל מול סכנות כגון פשיטת רגל של יוון או גלישה של דיפלציה בגוש האירו. עם זאת, כנראה שהאג"חים של גרמניה עלו יותר מידי (התשואות ירדו יותר מידי) - וכעת נרשם תיקון מהיר.

• דסק"ש מסתערת על האג"ח שלה - מתכוונת לרכוש בעוד 200 מיליון שקל
• דסק"ש יוצאת בתוכנית רכישה עצמית של איגרות החוב של החברה

והציבור בארץ חוטף בעוצמה. הנפילות בשוק האג"ח בשבועיים האחרונים גרמו למחיקה של כמעט חצי מהתשואה שהושגה מתחילת השנה, ועבור אלו שנכנסו בתקופה האחרונה - מדובר בהפסדים לא קטנים. מבירור שערך Bizportal עולה כי בימים האחרונים היו פדיונות מצד הציבור בקרנות הנאמנות - אבל לא בסדרי גודל משמעותיים, כלומר לפי שעה אין פאניקה כמו זו שהייתה לקראת סוף 2014 כאשר הציבור המבוהל מכר קרנות במיליארדים וגם לטלטלה ענקית בשוק. אבל מאז הציבור חזר ובגדול, מתחילת השנה רכש הציבור קרנות אג"ח כללי בכ-7 מיליארד שקלים ועוד סכום קטן במעט של קרנות אג"ח ממשלתי. 

ברק גרשוני, מנכ"ל הקרנות של אלומות: "עליית התשואות החזקה באג"ח הגרמני מ 0.05% ל 0.7% היא תוצר של מימוש רווחים קיצוני שבא על רקע ההבנה שתכנית ההקלה הכמותית שהשיק מריו דראגי , נגיד ה ECB , כנראה עובדת. החלשות האירו שבאה בעקבות תכנית ההקלה הכמותית משפרת את התחרותיות של גוש האירו ומביאה לעליה בתחזיות הצמיחה וכן לעליה בציפיות לאינפלציה. המעבר ממצב של חשש מתהליך דפלציוני חזרה אל ציפיות להתפתחות אינפלציה הינו תהליך הכרוך בתמחור כואב מחדש של אגרות החוב, בייחוד אלו הארוכות. אולם מדובר בתהליך בריא וכמעט מתבקש. שכן תשואות אג"ח ל-10 שנים הנמוכות מ-0.1% מבטאות תמחור של Worst case scenario. ברגע שרואים אור בקצה המנהרה כפי שקורה באירופה, ישנה חזרה מהירה לתמחור שפוי יותר של האג"ח , עדיין לרמות נמוכות היסטורית". 

האם המפולת באג"חים תימשך? לכתבה בעניין לחץ כאן 

למה גם שוקי המניות נופלים? המפולת בשוקי האג"ח גוררת תנודתיות חריפה בשוקי המניות וירידות שערים (בעיקר באירופה). ההערכה היא שאם עד כה שוק המניות היו נראים זולים באופן יחסי לשוק האג"ח המנופחים - אז כעת הירידות בשוק האג"ח הופכות את שוק המניות לפחות אטרקטיבי. בעניין זה נציין כי מכפיל הרווח העתידי של חברות מדד ה-S&P500 עומד כעת על 16.8, שזה גבוה יותר מהמכפיל הממוצע ב-15 השנים האחרונות שעומד על 15.9. לגבי אירופה, עליית התשואות מתדלקת התחזקות משמעותית במטבע האירו (בשיא של 3 חודשים מול הדולר) והדבר לוחץ חזק מטה את בורסות אירופה, בדגש על מדד הדאקס הגרמני מוטה הייצוא שרשם נפילה של כ-9% תוך קצת יותר מחודש. 

• המשקיעים בורחים לנכסים בטוחים: תשואות האג"ח הממשלתיות יורדות
• אגרות החוב בעלייה - הציבור בורח ממניות וקונה אג"ח; האם זה בטוח?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מדד האג"ח הממשלתי בת"א בשנה האחרונה: