כולם מדברים על אג"ח ארה"ב ל-10 שנים, צריך לדבר על האג"ח הקצרות שמגלמות הפסד ריאלי של 5%
אם מסתכלים על הנתונים משוק האג"ח האמריקאי בתמימות, אפשר להסיק שאנחנו חיים בתקופה שבה הסוחרים בשוק מאמינים שהריבית הולכת להישאר נמוכה, ולא חשוב מה יקרה. לאחרונה דווח שהאינפלציה ביוני הייתה 0.9%, והאינפלציה ב-12 החודשים האחרונים היא 5.4%. התגובה של השוק: האג"ח לעד שנה נסחרות בפחות מ-0.05%, והאג"ח ל-10 שנים נסחרות ב- 1.24%.
אם את מה שקורה לאג"ח ל-10 שנים אפשר להסביר באמונה שהאינפלציה תרד במהירות ושהריבית תישאר נמוכה, יותר קשה להסביר מה קורה באג"ח הקצר. כשהאינפלציה היא למעלה מ-5%, וגם בתסריטים האופטימיים היא אמורה להישאר גבוהה יחסית גם בחודשים הקרובים ובשנה הקרובה, אז ריבית נומינלית של 0.05% משמעה ריבית ריאלית שלילית של למעלה מ- 5%.
מה שמבלבל אפילו יותר זה העובדה שחלק מהירידה באג"ח הארוך מוסברת בכך שבישיבת הריבית האחרונה של הבנק המרכזי האמריקאי, חלק גדול מהחברים ציפו שהריבית תעלה בחצי אחוז עד סוף 2023, הרבה יותר מוקדם מכפי שהם ציפו קודם לכן. כלומר, חלק מהאמונה שהאינפלציה הולכת להישאר נמוכה נובעת מכך שהבנק המרכזי מתחיל לאותת על העלאות ריבית שיכולות לקרות כבר ב-2022. עוד לפני שזה יקרה, מאוד סביר שהבנק המרכזי יתחיל להפחית את ההתערבות שלו בשווקי האג"ח.
- כל הכותרות
אבל אם מסתכלים על הפער בין האג"ח הצמודות והלא צמודות, רואים שהשוק צופה שהאינפלציה תישאר ברמה של כ-2.6% בחמש השנים הקרובות, וברמה של כ-2.3% בעשר השנים הקרובות. כלומר, המשקיעים לא לגמרי קונים את ההבטחות של הבנק המרכזי שהאינפלציה תחזור לשליטה בתוך כמה חודשים. גם בטווח של 5 ו-10 שנים מהיום, הם עדיין צופים שהאינפלציה תישאר מעל היעד של הבנק המרכזי.
זה משאיר אותנו עם חידה לא פתורה. כי מצד אחד, אמונה שהבנק המרכזי יעלה את הריבית בטווח הקצר כדי לעצור את האינפלציה במהירות, יכולה להסביר את ירידת התשואות באג"ח הארוכות; אם המשקיעים מאמינים שהאינפלציה תרד בתוך כמה שנים, ושהריבית תישאר ברמה של עד אחוז בעשר השנים הקרובות, תשואה של 1.24% על אג"ח ממשלתי לעשר שנים היא מספקת, בעיקר כשזוכרים את התשואות הנמוכות מאז 2008. אבל אז קשה להסביר למה המשקיעים מוכנים להסתפק בריבית ריאלית שלילית של 5% בטווח הקצר כשהם צריכים לחשוש מהפסדי הון שעלולים לקרות אם הבנק המרכזי יפחית את ההתערבות שלו, ויפיל את המחירים של האג"ח הקצרים.
מצד שני, אם המשקיעים מאמינים שהאינפלציה הולכת להישאר גבוהה יחסית, ושהבנק המרכזי לא באמת מתכוון להפסיק את ההתערבות שלו, זה יכול להסביר את ההתנהגות של המשקיעים באג"ח הקצרים. אבל אז היה צריך לצפות לעלייה בתשואות באג"ח הארוך.
אין לי הסבר להתנהגות הזאת, אלא אם כן היא נובעת מהתערבות של הבנק המרכזי בשווקים, ביחד עם הרגולציה שמחייבת מוסדות פיננסיים להשקיע באג"ח ממשלתיות, מה שיוצר עיוותים בתשואות. השאלה היא מה יקרה כשהמדיניות של הבנק המרכזי תתבהר.
ד"ר אביחי שניר
המכללה האקדמית נתניה ואוניברסיטת בר-אילן
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
10.אם אין לך הסבר לא הועלת במאומה לקורא (ל"ת)סם 01/08/2021 16:29הגב לתגובה זו1 2סגור
-
לבסוףלא נביא 12/11/2021 11:31הגב לתגובה זו0 0אתה מודה שאין לך מושג, ובעצם הנבואה ניתנה לטפשים...סגור
-
9.ריבית 0 ודאגה לעשיריםנגידים פושעים 30/07/2021 19:00הגב לתגובה זו5 0מריצים הכלסגור
-
8.פשוט מאודירון 30/07/2021 18:42הגב לתגובה זו2 1אנשים מאחסנים את הכסף שלהם (כמו פק"מ) עד שיתבהר המצב אל תשכח שהאלטרנטיבות יקרות בכל מקוםסגור
-
7.יפה מאודאדי 30/07/2021 14:34הגב לתגובה זו3 0עניתה לעצמך נכון בסוף הכתבה.סגור
- טען עוד
-
6.YCC- yield curve control - הפד קונה מכל הבא ליד בשוקgolden 30/07/2021 14:24הגב לתגובה זו11 0האגח- גם את TIPS- אגח צמוד מדד-אינפלציה הפד כבר מחזיק בכ23% משוק זה- הם יודעים שתהיה אינפלציה גבוה ורוצים לשלוט גם על זה כדי שלא יצא משליטה -אגב אינפלציה אמתית בארהב היא 10%-זה לפי חישוב כלכלנים בכירים . לכן אנו מדברים על ריבית ראלית שלילית של מעל 5% לפי נתוני הפד. הזהב היה צריך מזמן להיות ב3000 לפחות אבל גם פה יש מניפולציה. בסוף -הבועה הכלל עולמית תתפוצץ ...ועוד 50 שנה לא יבינו איך נתנו לחבורת משוגעים יהודים בפד לסמם את העולם באשראי וריבית נמוכה מלאכותית.סגור
-
צודק!!!!!! (ל"ת)רועי 30/07/2021 19:59הגב לתגובה זו2 0סגור
-
5.איפה הימים שיפנים וסינים הלוו לאמריקאים ב-5-6% ריבית?צץ 30/07/2021 13:33הגב לתגובה זו2 0זה קרה 2008סגור
-
4.התשובהגיא 30/07/2021 12:58הגב לתגובה זו0 1קרנות נאמנות מעורבות שמחוייבות לאחוז מסויים של אגח והציבור נוהר אליהן, וכמובן תמהיל של קרנות פנסיה, קרנות השתלמות וקופות גמל שאחוז מסויים שלהן מחוייב להיות אגחים.סגור
-
3.לא מדובר בעיוות מכוון מטעם הפד? (ל"ת)ששי 30/07/2021 11:27הגב לתגובה זו7 2סגור
-
ולכןלא נביא 12/11/2021 11:33הגב לתגובה זו0 0גם הפד לא נביא!סגור
-
2.(ל"ת)אנונימי 30/07/2021 11:16הגב לתגובה זו0 0סגור
-
1.התשובה לכך ברורהשוק האג״ח מעוות, בין היתר, בגלל הרכישות של הפד. 30/07/2021 11:16הגב לתגובה זו12 2שוק האג״ח מעוות, בין היתר, בגלל הרכישות של הפד.סגור
