מה עדיף - אג"ח צמוד מדד או שקלי?

שנת 2022 תיסגר בעודף תקציבי, אם כי בחודשים האחרונים המגמה התהפכה (עוד לפני הבחירות) ונוצר גירעון חודשי. ב-2023 התקציב הולך להשתנות, העודף הולך ככל הנראה להתהפך לגירעון.   "2023 היתה טובה מהבחינה שיש עודף תקציבי", אומר יונתן כץ, אסטרטג מקרו של לידר שוקי הון, " שנת 2023 תהיה שנה אחרת. ההכנסות ממסים צפויות לרדת. אנחנו גם שומעים על דרישות פיסקליות מהמפלגות השותפות בקואליציה. הדרישות האלו לתקציב לצד הירידה בהכנסות ממסים, יכולים להביא לגירעון של 3 אחוזי תוצר".

כאשר יש גירעון הרי שיש בעצם סיכון שגדל. נכון, מדינת ישראל תחזיר את החובות שלה, אבל בהגדרה ככל שהגירעון גדול יותר כך הסיכון גדל יותר ולכן משקיעים בעולם וגם בארץ, יתמחרו את החוב בריבית-תשואה גבוהה יותר. אבל זה העניין הקטן כי גם גירעון של 3 אחוזי תוצר הוא לא בעיה גדולה. העניין הוא שהמדינה תגייס הרבה יותר אגח" ממשלתיות בשוק. קצב ההנפקות יהיה גדול ומהיר יותר משנת 2022. יותר אג"ח, ממש יותר היצע. כשיש יותר היצע, המחירים יורדים, הקונים ידרשו מחירים טובים יותר, משמע תשואה טובה יותר. כלומר, התשואה על אגרות החוב צפויה לעלות ב-2023.   אז איך להשקיע בשוק הסולידי ב-2023? כץ סבור שצריך להחזיק יותר בצמודי מדד על חשבון אגרות חוב שקליות ביחס של 70% לצמודי המדד ו-30% לשקליות.