"חוסר הוודאות בשל ההפיכה המשפטית מייצר יתרון לאגרות החוב, מי שיש לו סבלנות ירוויח כסף טוב"

בצל העלאות הריבית של בנק ישראל שכבר הגיעו ל-4.75%, איזה אגרות חוב מעניינות יותר ואיזה פחות? מה המשקיעים צריכים לדעת? אלי צחור, מנכ"ל בית ההשקעות ברומטר שמתמחה בהשקעה באג"ח מספק תובנות:

"אי אפשר להתחמק מזה אבל צריך לשים את זה במרכז העניינים - ההפיכה המשפטית. ההפיכה הביאה לכך שהמצב שתשואות האג"ח בישראל ל-10 שנים שהיו כחצי אחוז בערך פחות מארה"ב, התהפך ומדינת ישראל משלמת פחות על האג"ח שלה מאשר ארה"ב, כתוצאה מנתונים כלכליים טובים בארה"ב. מאז ההפיכה, ובהדרגתיות, יש תהליך שבשיאו הפכנו ממינוס חצי אחוז לפלוס חצי אחוז, היום אנחנו בערך 0.2%-0.3% מעל ארה"ב, שזה בערך 0.7% מעל מה שהיינו - זהו נזק ישיר של ממשלת ישראל שהביאה למצב שאזרחי המדינה יצטרכו לשלם על הריבית של גיוס החוב. תמונת הראי של זה היא הדולר כשהשקל נחלש לאורך זמן. התחזקות הדולר טובה אמנם ליצואנים אבל היא לא טובה לעם ישרל כי המחירים עולים והיבואנים נאלצים להעלות מחירים. הנזק הכלכלי של ההפיכה הזו מורגש בכיס של כל אחד מאיתנו.

האם תמליץ לאנשים להשקיע באג"ח?
"יש בישראל כלי שלא קיים בעול - האפשרות להצמיד את הכסף למדד. ההצמדה היא בעצם קנייה של ביטוח מפני האויב מספר אחד של כסף. בנק לאומי גייס בשבוע שעבר חוב צמוד מדד בסביבות 2.15% מעל המדד. עבור מי שרוצה שקט והגנה מפני אינפלציה, אזי שקנייה של אג"ח טריפל A של בנק לאומי לטווח ארוך של 6 שנים יכולה בהחלט להיות אפשרות מתאימה, מה גם בעובדה שזה נזיל. האג"ח של לאומי 183 גויס תחילה בסוף 2021 בהצמדה למדד +0.1% שזה כמעט כלום.

"יש בישראל דברים מעניינים ולציבור הרחב כדאי להבין את היתרון באג"ח מול פקדונות בבנקים. היום יש פיתרון לכסף ואפשר לשים אותו בפיקדון בנקאי בריבית של קרוב ל-5% ועוד. שוק ההון מציע משהו דומה לזה - גם תשואה של קרוב ל-5% אבל ישנן שתי יתרונות: הראשון הוא הנזילות המידית ללא הצורך לסגור את הכסף לשנה או תקופה אחרת. הדבר השני הוא היכולת תלהבטיח את זה להרבה שנים. למשל ניתן לקנות אג"ח של הראל או של פז ל-5 שנים ולקבל 5.4% לשנה. לעומת זאת, אם נלך בעוד שנה וחצי לבנק ונרצה לחדש את הפיקדון שלנו שוב ב-5%, הם יגידו שניתן לקבל כעת רק 3.5% (בהנחה ובתקווה שהריבית תרד)".

אילו עוד אג"חים יכולות להיות מעניינות?
"דיברנו על לאומי במובן של צמוד מדד ועל פז שאינה צמודה. מעבר לכך, אג"ח עזריאלי 6 נותנת צמוד +2.9% למח"מ של 6.5 שנים. גם אג"ח חשמל 31 ל-7 שנים נותן 2.5% וצמוד למדד. לצד זאת, אני הייתי ממליץ לעשות שני-שליש צמוד למדד ושליש שאינו צמוד למדד: אג"ח מגדל 8 ל-6 שנים נותן 5.5% נומינלי".

איפה נראה את שוק האג"ח בעוד חצי שנה לאור העלאות הריבית והחקיקה המשפטית?
"הסיכון של מדינת ישראל עלה - שוק ההון בפיגור משמעותי של מעל 10% לעומת מדד ה-S&P 500 האמריקאי למשל. לא נראה שבטווח הקצר הסיכון יקטן ויש עדיין ניהול שאינו ממוקד לטובת מדינת ישראל והכלכלה הישראלית אלא אינטרסים אישיים וקואליציוניים שזה מקובל יש להגיד. הייתה תקווה שאחרי יום העצמאות הכל יירגע ושהשוק ישתכנע שהחקיקה נעצרה אך העובדות מוכיחות שזה לא קרה. האווירה אינה טובה וזה גורם ל-"Hold" במקרה הטוב, ובמקרה הרע אנשים מעבירים את העסקים שלהם למקומות אחרים. נכון לעכשיו אני לא רואה את התמונה הולכת להשתנות ולכן מבחינת אג"ח, מי שיש לו סבלנות יכול להרוויח כסף יפה - התשואות אטרקטיביות ויש את היכולת להגן על הכסף מפני האינפלציה".