האם ירידת האג״ח מאותתת על משהו מפחיד יותר מעליית ריבית?

למה התשואות עולות? השאלה השכיחה ביותר שקיבלתי השבוע. אקח את התשובה לשאלה הזו למספר כיוונים:

ניתוח טכני זה הסיפור שלי: נתחיל בכך. הסיפור שאני מספר לכם מבוסס על ניתוח טכני, מימון התנהגותי והבנת הפסיכולוגיה של השוק. כעקרון הוא מכוון לשאלה מה קורה/יקרה ולא לשאלה למה. בעיני הניתוח הטכני הוא הכלי המרכזי שנותן לנו יכולות בשוק ולכן, למרות שאני איש אקדמיה וספר, התשובה למה פחות חשובה מבחינתי. גם במאמרים שאני כותב עבורכם וגם בכלל. בדרך כלל תשובות לשאלה למה מתקבלות בדיעבד ולא מראש ולכן עדיף להתרכז במה שקורה. ממילא זה מה שחשוב לכסף שלנו.

מי אמר שמצפים לירידת תשואות? יש מכם מי שטוענים: איך זה שהתשואות עולות כשכולם מצפים לירידת תשואות ב-2024? אני חושב שזו תמונת מציאות שגויה. ראשית: איך אתם יודעים מה מצפים? בפועל השוק מראה ציפיות לעליה. שנית: גם הפד' אמר שתהיה עוד העלאה ב-24 והתשואות ישארו גבוהות לזמן ממושך אז נראה לי שאין בסיס לציפייה לירידה.

ובכל זאת? פעמים רבות אני עונה לכם: לא יודע. זו תשובה שמתאימה לפילוסופיית הניתוח הטכני וגם לזן בודהיזם. אני רחוק מטייקוני וול סטריט שיספרו לי סודות וקורא, אולי הרבה, אבל רק קורא, מדיה פיננסית שנגישה לכולם. תמונות מציאות שאני מציג לכם הן פרשנות של הגרפים. אבל, אחרי שבכל זאת הקדשתי לזה מחשבה אני מוצא שתי סיבות לעליית התשואות:

1. ההבנה שהן לא ירדו מהר ויישור קו לרמות גבוהות יותר. יכול להיות שמתוך ציפייה שהנה עוד מעט התשואות יתחילו לרדת הן נשארו מתחת לרמת שיווי משקל ועכשיו, כשמבינים שהן ישארו גבוהות, הן משלימות את מהלך העלייה.

2. זה לא התשואות, זה האג״ח. למה אני מתכוון? אפשר להסתכל על זה משני כיוונים. האג״ח יורדות כי צופים עלייה בתשואות או שהתשואות עולות כי אנשים מוכרים אג״ח מפחד שאינו קשור בתשואות אלא מקטסטרופה כלכלית. אם ניקח את תרחיש ה-M שלי שדיבר על ירידות חדות אחרי שהשוק יגיע שוב לשיא (בינתיים הירידות לא חיכו לשיא) אז יכול להיות שבאמת מתבצע מעבר למזומן מפחד למשבר עמוק. דיברנו כבר על 5 טריליון הדולר במזומן. נראה לי שאיפה שהוא השילוב בין 1 ל-2 באמת הדליק את מהלך התשואות. מה אומרים? אם זה 2 אז תרחיש ה-M מקבל חיזוק בבולד: Mפחיד...

השוק והתשואות - מה הלאה?
היום נתמקד בארבעה גרפים: S&P 500, VXX ותשואות - אג״ח. נתחיל באג״ח. תסתכלו על קרן הסל של ואנגארד כדוגמא. רואים את הכיוון? נכון. 67. מה שמעניין הוא שהיא היתה שם כבר. כשהתשואות היו נמוכות יותר. ללמדנו אולי שרוחב הירידה - יותר סוגי אג״ח, לספקטרום רחב יותר של שנים, גדול יותר. מדובר בקרן שמנהלת 297 מיליארד דולר ומחזיקה גם אג״ח ממשלתי וגם אג״ח חברות, רשויות ושאר מיני אג״ח.

עכשיו לתשואות של 30 שנה. הגרף שנתתי לכם הוא איקס ועיגול ומיקדתי את תשומת הלב ברמת ה-X ההיסטורית סביב 4.75. בגלל גודל כל X זה לא מספר מדויק ובינתיים הרמה הזו לא נפרצה. אם תיפרץ נקבל עליית תשואות ברמה היסטורית. לא סיפור. מציאות.

שימו לה שהפעם התרשים מגיע לאזור הזה אחרי פריצה של עמודת X קודמת. מה שאומר שיש סיכוי/סיכון לפריצה למעלה.

ה-VXX צוין כאן כמכשיר הגנה התחלתי מירידות. תוכלו לראות את התחלת העלייה שלו. בתבנית הטכנית הנוכחית הוא אמור להמשיך לעלות.

ועכשיו ה-S&P 500, אחרון אבל חשוב כמובן. ניקיתי את הגרף והשארתי שלושה עיגולים וקו תמיכה אחרון. העיגול העליון מראה שהממוצע ל-21 יום חצה את הממוצע ל-89 יום למטה. סימן לירידות. שני העיגולים התחתונים מדגישים את נקודת ההכרעה: הממוצע ל-200 יום שמתחבר לרמת תמיכה באזור ה-4180. זהו הגבול האחרון בפני מעבר לירידות. מהלך מתחת ל-4180, בטח אם נראה גם עוד מהלך עליה של התשואות ילמד כי עברנו למגמת ירידה לטווח הבינוני-ארוך.

הגרף של הנאסד״ק (לא מצורף היום) מראה שהוא אמור להמשיך לרדת כך שיש לנו כאן תמונה מורכבת מול התמיכה החשובה ל-S&P 500 עם סיכוי שהנאסד״ק יגרור את ה-S&P 500 למטה.

אם תהיה תמיכה, רמת ההתנגדות למבחן, בשיטה שבה אנחנו עובדים כאן, היא 4280. מהלך מעל 4280 יאשר תמיכה. לאחרונה רמות התמיכה לא קבלו אשור אז נחיה ונראה.