אחרי זינוק של 68% בשנה האחרונה - "מקס סטוק אטרקטיבית"

כל סקטור הקמעונאות נהנה בשנה האחרונה. החששות שהיו בתחילת השנה לגבי היחלשות בביקושים או שיבושים אחרים שהמלחמה תביא איתם התפוגגו, ואותם החליפה דווקא הציפייה לתוצאות חזקות, בעיקר בזכות היעדר הטיסות שהשאיר ישראלים רבים בארץ והביא לעלייה בביקושים. כלל רשתות הקמעונאות דיווחו על שיפורים מדי רבעון לעומת הרבעון המקביל כאשר חלקן אפילו דיווחו על עלייה בשיעורים דו ספרתיים בהכנסות - מקס סטוק מקס סטוק -2.07%   למשל דיווחה על זינוק של 19% בהכנסות ברבעון השלישי לצד זינוק של 27% ברווח, ואחרי עלייה של 68% במניה בשנה האחרונה, באי.בי.אי סבורים שאנו עדיין ב"נקודת כניסה אטרקטיבית למניה". מקס סטוק נסחרת במכפיל רווח של 15.

התוצאות האחרונות של מקס סטוק

מקס סטוק כאמור זינקה ב-68% בשנה האחרונה והיא נסחרת היום לפי שווי של 1.6 מיליארד שקל, מה שמציב אותה עם שווי יותר מכפול מזה של רשתות כמו ויקטורי ויקטורי -0.56%   וטיב טעם טיב טעם 2.41%  , אם כי הפעילות שלהן לא דומה - מקס סטוק משווקת בעיקר מוצרים לבית, ויקטורי וטיב טעם הן קמעונאיות מזון. למעשה אם מסתכלים על מדד רשתות השיווק, החברה הכי ברת השוואה למקס סטוק היא גולף גולף -0.11%  , אבל זו נחשבת יותר לרשת פרימיום, מקס סטוק היא רשת דיסקאונט.

 את הרבעון השלישי סיימה מקס סטוק עם צמיחה של 19% בהכנסות לכ-373 מיליון שקל, בהשוואה לכ-315 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, כאשר את הצמיחה ייחסה מקס סטוק לפתיחת סניפים חדשים ועלייה במכר חנויות זהות בשיעור של כ-9.2%, בעיקר כתוצאה מגידול במספר הלקוחות המבקרים בסניפים. נכון להיום מקס סטוק מפעילה 64 סניפים.

• מקס סטוק: הרווח עלה 27% בעקבות פתיחת חנויות חדשות וצמיחה בחנויות זהות
• מקס סטוק: פתיחת חנויות חדשות הביאה לגידול ברווח ל-29 מיליון שקל

הרווח הגולמי של מקס סטוק ברבעון השלישי עלה בכ-17% לכ-154 מיליון שקל, בהשוואה לכ-132 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. שיעור הרווח הגולמי עמד על כ-41.3% מההכנסות, בהשוואה לכ-41.9% מההכנסות ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי ברבעון השלישי של שנת 2024 עלה בכ-16% לכ-51 מיליון שקל, בהשוואה לכ-44 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה, הרווח הנקי של מקס סטוק ברבעון עלה בכ-27% לכ-34 מיליון שקל, בהשוואה לרווח נקי לבעלי המניות בסך של כ-27 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.

"למרות חזרת הטיסות, מקס סטוק צפויה להמשיך לצמוח"

למרות הזינוק במניה, באי.בי.אי עדיין אופטימיים לגבי מקס סטוק להמשך ומעלים את ההמלצה שלהם למניה מתשואת שוק לתשואת יתר, עם השארת מחיר היעד של 13 שקל למניה, המשקף אפסייד של 13%.

"אנו סבורים כי חברת מקס סטוק תמשיך במגמת הצמיחה, אשר תיתמך בין היתר הודות לפתיחת/הבשלת סניפים חדשים", כותבת, שירה אחיעז, אנליסטית הקמעונאות של אי.בי.אי. "אומנם אנו מעריכים כי צפויה עלייה הדרגתית בטיסות לחו"ל לאור התמתנות בעוצמת הלחימה בגזרות השונות, אך להערכתנו הסביבה המאקרו-כלכלית תעניק מנגד רוח גבית לביקושים ולתוצאות החברה בהמשך".

עוד תכניות

• המדד שכבר עלה ב-8% מתחילת השנה והאם הוא ימשיך לעלות?
• הבנקים עולים ב-0.7%, ת"א 35 עולה ב-0.4%; בז"א עולה ב-6%
• תוכן שיווקי כמה מצבים בהם עו"ד ירושות וצוואות הוא הכתובת עבורכם

עם זאת, אחיעז צופה כי העלייה החדה ברווחיות של מקס סטוק תביא להיחלשות יחסית בשנה הקרובה: "לאחר השיפור הניכר ברווחיות התפעולית בשנה שחלפה, בשנה הקרובה נצפה לירידה קלה בשולי הרווח בעקבות המשך הטמעת המרלו"ג החדש במחצית הראשונה והתייקרות בקשת רחבה של תשומות (דוגמת מים, חשמל וארנונה) לצד עלויות בגין התרחבות במצבת הסניפים", כותבת אחיעז. "נדגיש כי אומנם נצפה לירידה קלה במרווחים בהשוואה לשנת 2024 המוצלחת, אך נצפה לשיפור בהשוואה לשנת 2023, כאשר לאחר השלמת המעבר למרלו"ג החדש צפוי חיסכון בהוצאות, זאת לצד המשך מגמת הצמיחה צפויים להערכתנו לתמוך בשיפור בשולי הרווח בהמשך.

בנוסף, נזכיר כי לאחר בחינת פעילות החברה בפורטוגל הוחלט על סגירתה, תהליך שצפוי להסתיים עד לסוף שנת 2025, כאשר נציין כי מטעמי שמרנות תרומת הפעילות לא גולמה במודל הערכת השווי שלנו".

אחיעז מסכמת: "מבחינת תמחור, אנו סבורים כי נקודת הזמן הנוכחית מהווה נקודת כניסה אטרקטיבית למניית מקס סטוק, אשר צפויה ליהנות מהסביבה המאקרו-כלכלית אשר תומכת בביקושים למוצרי החברה הפועלת בגזרת הדיסקאונט".