"המשקיעים לא מספיק מתמחרים את ההזדמנויות של אפקון בתחום האנרגיה"

אפקון החזקות 0.05%   דיווחה על השלמת רכישת חברת מאגמא הנדסה שמכניסה אותה לתחום ניהול רצפות הייצור, כולל בתחום הפארמה, תחומים בהם אפקון לא הייתה עד היום. הרכישה מרחיבה את פעילות הבקרה והאוטומציה של אפקון, אחד מתחומי הפעילות הגדולים ביותר שלה שבתשעת החודשים הראשונים של 2024 היווה כרבע מההכנסות. אפקון רכשה 60% מהחברה כאשר שולמה למאגמא הנדסה מקדמה של כ-5.4 מיליון שקל, שהצדדים העריכו בקירוב כתמורה הצפויה שתתבסס על מכפיל ה-EBITDA הממוצע של מאגמא הנדסה ל-2023-2026.

כך רוכשת אפקון את מאגמא הנדסה לפי שווי של בערך 10 מיליון שקל, וזאת עסקה טובה. מאגמא הנדסה הרוויחה ב-2023 1.6 מיליון שקל כך שמדובר במכפיל 6, ואפשר גם להעריך שהתוצאות של מאגמא הנדסה השתפרו ב-2024, כך שהמכפיל יורד יותר לכיוון ה-4-5. אפקון הצליחה להשיג הערכת שווי כזאת כי היא חברה גדולה בתחום שקשה לחברות קטנות לגדול בו.

הרכישה כאמור נוגעת לתחום הבקרה והאוטומציה של אפקון אבל יש לה עוד 5 פעילויות סך הכל, חלקן מצליחות יותר כמו תחום ה-EPC (עבודות חשמל בתעשייה), חלקן עוד לא משפיעות לחיוב על הדוחות כמו תחום האנרגיה המתחדשת, ואת חלקן, לדברי סמנכ"ל הכספים רון מילר, כמו תחום טעינת הרכבים החשמליים - השוק לא מספיק מעריך: "התחום הזה צומח חודשית בין 10%-15%, אנחנו מוכרים שם המון חשמל, אבל יש שם המון הוצאות הוניות ופחת אז ההשפעה על הדוחות עדיין לא ניכרת", אומר לנו מילר בשיחה.

• הפסד של מאות מיליונים לבינת - אפקון תספק שירותי מולטימדיה לממשלה
• אפקון מוכרת את תדיראן טלקום ב-15.3 מיליון דולר

בדוחות האחרונים של החברה לרבעון השלישי של 2024 היא דיווחה על ירידה של 28% בהכנסות שהסתכמו ב-458 מיליון שקל לעומת 642 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח הנקי זינק פי 5 והסתכם ב-15.3 מיליון שקל לעומת 2.6 מיליון שקל. לצד זאת הצבר נכון לסוף הרבעון עמד על 2.26 מיליארד שקל, המניה שלה זינקה ב-93% בשנה האחרונה לשווי של 1.03 מיליארד שקל והיא נסחרת במכפיל של כ-19 על הרווחים הצפויים ב-2024 לפי קצב הרווחים בתשעת החודשים הראשונים של השנה.

שוחחנו עם מילר על רכישת מאגמא הנדסה והמשמעות שלה לאפקון, על תחום האנרגיה שצפוי להגיע ל-300 MW מחוברים באירופה עד 2026 וגם על האם החברה תחשוב להנפיק אותו ומה צריך לקרות בשביל שזה יקרה?

מה תחומי הפעילות העיקריים?

"יש לנו באפקון 4 פעילויות ליבה ועוד 2 פעילויות שמהוות את מוקדי הצמיחה. 4 פעילויות הליבה הן: בקרה ואוטומציה - כל הנושא כמו גילוי אש, ביטחון, חניה, בקרת מבנה, בניינים חכמים, אנחנו גם מקימים את הפרויקטים וגם נותנים שירות. התחום השני הוא מערכות אלקטרומכניות - עבודות חשמל בתעשייה, פרויקטים באנרגיה כלומר טורבינות, סולארי, ובעיקר אגירה בסוללות עם נציגות בלעדית עם BYD. יש גם את תחום הסחר, הוא משלים את שאר הפעילויות ומספק מענה משלים בעיקר בחשמל, רובוטיקה, IP, סיבים אופטיים. תחום המולטימדיה ותקשורת - קבוצת DM שעוסקת באודיו ווידאו, חדרי ישיבות חפ"קים ועוד.

עוד תכניות

נוסף על הפעילויות האלו כאמור יש לנו עוד 2 יצרניות ערך: הראשונה היא פעילות האנרגיה המתחדשת, כלומר יזמות של אנרגיה מתחדשת, שהתחילה בארץ ב-2016 עם הקמת חוות הטורבינות הראשונה בישראל, והיום יש שותפות עם גופים מוסדיים להשקעה של 110 מיליון אירו בפולין ובספרד. אנחנו צופים להגיע ל-300 MW מחובר ומניב עד 2026, היום יש בערך 82 MW. הפעילות השנייה היא טעינת רכב חשמלי, אנחנו חלוצים בתחום מאז 2016, הקמנו רשת טעינה ציבורית בשותפות עם דור אלון, עם מרכזים מסחריים כמו למשל עם ביג, עם עיריות, ואנחנו גם מוכרים מטענים לבתים פרטיים ומקומות עבודה. הפעילות הזו בצמיחה משמעותית, מכירות חשמל ברשת צומחות בין 10%-15% חודשית. עם זאת יש שם הרבה הוצאות הוניות והרבה פחת כך שברמה התפעולית עדיין לא רואים את התמורה, אבל ככל שאנחנו גדלים העלות השולית לקוט"ש יורדת ויתחילו לראות את התרומה בדוחות".

• כצפוי: בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה - 4.5%
• כתוצאה מהארכת הסכם שכירות: דורסל תכיר ברווח של 17 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

איך מאגמא הנדסה תשתלב באפקון? תעשו שם שינויים בהנהלה?

"לא יהיו שינויים בהנהלה. אנחנו ככלל מזהים את הפוטנציאל בחברות שאנחנו רוכשים ברמה המקצועית והמסחרית בעזרת אנשי המקצוע שלנו. אנחנו מאוד חזקים בתחום הבקרה, בעיקר היום בבקרות מבנה ובקרות בתעשייה, אנחנו מכירים את השוק. מאגמא הנדסה היא חברת בקרה שעוסקת בעיקר בניהול רצפת ייצור, זה תת תחום בבקרה שאנחנו כבר הרבה זמן מנסים להיכנס אליו, אין לנו כיום פרויקטים כאלה אבל אנחנו יודעים שנצליח לחבר אותם ללקוחות. היא גם מתמחה בפארמה שגם שם אנחנו פחות נמצאים. היא תספק לנו עוד מוצרים כדי להצמיח את תחום הבקרה. זה מגזר מאוד רווחי שגם צומח".

כמה הרווחיות של מגמה שונה מהרווחיות של מגזר הבקרה של אפקון ואיך היא תתרום לו?

"ברמת שיעור רווחיות היא לא נמוכה מהרווחיות במגזר אצלנו, הרווחיות במגזר היא בין 10&-11%, ואני כבר יודע להגיד שב-2024 התוצאות של מאגמא הנדסה היו משמעותית טובות יותר, והשיפור של מגמה ישפר גם אותנו".

אתה צופה שתממשו את האופציה לרכישת ה-40% הנותרים במאגמא הנדסה?

"אנחנו אוהבים שלשותפים שלנו יש תמריץ להצליח. אנחנו בטוחים שהם יודעים לנהל את העסק. עוד לא קרה לנו מקרה שהוצאנו את השותף החוצה".

אז יותר סביר שלא תממשו את האופציה?

"כל עוד החברה רווחית אין סביה לעשות בה זעזוע. יכול להיות שכן נרצה להגדיל השתתפות בדיבידנד, יכול להיות שנקנה חלק מתוך ה-40% אבל אני לא צופה שנרוץ ונקנה את כל ה-100%, זה גם לא נכון ברמה העסקית, הם מכירים את החברה והלקוחות ויהיה לא נכון לעשות זעזוע כזה בחברה".

אתם בוחנים עוד רכישות?

"אנחנו כל הזמן בוחנים רכישות וזה מה שאנחנו משדרים. עם זאת אנחנו מדגישים שזה יהיה בפעילויות הליבה שלנו, לא נתפזר לתחומים חדשים".

אתם לא מרגישים שכדאי לפצל חלק מהפעילות כדי להציף ערך? למשל פעילות האנרגיה אם וכאשר היא תשתפר?

"זה לא סוד, תחום האנרגיה המתחדשת זה תחום שבו כל השוק מדבר אחד עם השני בנוגע למיזוגים ורכישות. ברור לכולם שדרושה קונסולידציה שם, חברות קטנות לא יכולות להיות משמעותית. צריך ללכת שם למהלך כזה או אחר כדי להגדיל את נפח הנכסים ונפח השווי".

זה יכול לקרות סביב 2026? מתי שתגיעו ל-300 MW מחובר?

"אני חשוב שבנינו שם פלטפורמה טובה אבל שצריך עוד נפח פעילות לפני שנצא למהלך כזה. נשיג את הנפח הזה גם אורגנית וגם עם רכישות כדי להביא את התחום הזה להנפקה".

"אני חושב שלאפקון יש פוטנציאל גדול גם להגדיל את נפחי הפעילות וגם להגיע לשווים גדולים יותר. פעילויות הליבה שלנו מובילות שוק, אנחנו מוצבים היטב מול הלקוחות. יש הזדמנויות בארץ, ברור לכולם שיהיהי פה שגשוג בתחום התשתיות ומכך גם בעולמות שלנו. אנחנו נמצאים לפני המון הזדמנויות בשוק, לדוגמא עולם האגירה בסוללות, כל קילווואט זה בערך 100 פלוס דולר ויש מכרזים של מספר ג'יגה וואטים. פרויקט חשמול הרכבת, השקעה של 20 מיליארד שקל על ידי חברת חשמל ברציפות אנרגטית - כל מה שנוגע לתשתיות המדינה ושיקום הדרום והצפון מהווה הזדמנוית לאפקון. האנרגיה המתחדשת והטעינת רכבים הם המנועים במובן ששוק ההון לא מעריך אותם כמו שצריך עדיין".