המניות המומלצות באנרגיה מתחדשת - מה הסיבות ועל האיום המרכזי

"מחירי חשמל עולים, עלויות ציוד יורדות, והריבית מתייצבת עם צפי לירידה" - כך מתאר אלעד קראוס, מנהל מחקר במיטב ברוקראז', את המשולש החיובי התומך בסקטור האנרגיה המתחדשת. אך לצד זאת, בחירתו של דונלד טראמפ מציבה סימן שאלה גדול על עתיד הטבות המס המשמעותיות לחברות בתחום. קראוס מנתח את התהליכים המתרחשים בשלושת הישראליות המובילות - אנלייט, אנרג'יקס ואורמת, ורואה בהן פוטנציאל השקעה לאור הסביבה העסקית החיובית. ומסביר מדוע יכולת הביצוע הופכת למבחן קריטי עבור הצלחת החברות בסקטור.

תחום האנרגיה הירוקה חבוט מאוד בשנים האחרונות ביתר שאת על רקע בחירתו של טראמפ – מדוע אתה סבור שנראה שינוי?

"סקטור האנרגיה ירוקה מורכב ממשולש עם שלושה קודקודים ששלושתם במגמה חיובית. מצד אחד מחירי החשמל שנמצאים במגמה של עלייה, מצד נוסף מחירי הציוד שנמצאים בירידה, וגם הריבית – עלות הכסף שהיא משמעותית עבור הסקטור – התייצבה ורואים צפי של ירידה לריבית. לכן, שלושת הדברים האלה חיוביים עבור סקטור האנרגיה הירוקה. הדבר השלילי זה רגולציה – הבחירה של טראמפ טלטלה את הספינה של האנרגיה הירוקה והוא עשוי להשפיע על הטבות המס של חברות בתחום."

• טסלה מקבלת דירוג "תשואת יתר" מ-RBC: האם המומנטום יחזור?
• 38% אפסייד לחברת האנרגיה, חברת הפארמה שתטפס והאם יש הזדמנות במיקרוסופט?

מהן אותן הטבות המס שטראמפ שוקל לקחת אותן או את חלקן?

"יש שני סוגי הטבות שהחברות בארה"ב מקבלות – הטבות ITC וPTC-, הטבות המאפשרות לנצל את הפסדי המס הגדולים כדי לקבל סכום משמעותי ולממן את הפרויקט. את האירוע הזה טראמפ אולי עלול להוריד, ועל ידי כך להפוך את הפרויקט פחות כדאי עבור החברות האלה.

"זו למעשה הסיבה שראינו ירידות גדולות בסקטור וזאת הסיבה לאי-ודאות שמשפיעה על הסקטור. אפשר לומר שהדוגמה הקיצונית הכי שלילית היא חקיקה רטרואקטיבית גם על פרויקטים קיימים. מהצד השני יכול להיות מצב שהרגולציה לא תהיה כל כך מכבידה, ואז אנחנו עשויים לראות התפתחות חיובית עם מודל חזק, הרבה יותר בריא ובעיקר ודאות בפרויקטים של אנרגיה ירוקה.

דבר שני שאנחנו רואים זה יכולת הביצוע, ויש הבדל בין חברות בסקטור. מצד אחד רואים חברות עם יכולת ביצוע משמעותית שכל רבעון רואים שיפור בצפי הכנסות לשנים הקרובות, מצד שני יש גם חברות שמציגות ירידה בקצב ההכנסות או עלייה נמוכה מהציפיות בעבר. יכולת הביצוע זה מרכיב משמעותי, והוא אחת הנקודות הכי חשובות בסקטור הזה."

חברת אנלייט, למרות מהלך פיתוח אגרסיבי מחיר המניה יחסית יציב – האם הפוטנציאל להערכתך?

• למה מניית עשות נופלת?
• עשות: הרווח טיפס ב-67%; הצבר - 1.7 מיליארד שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"אנלייט נמצאת בתקופת פיתוח מאוד אגרסיבית והיא נתנה יעד הכנסות של 500 מיליון דולר לשנה הקרובה וקצב הכנסות של מיליארד דולר בשנת 2027, שזה הכפלה של ההכנסות. החברה באמצע מהלך משמעותי של בניית פרויקטים והקמת פרויקטים, ואנחנו צופים שיפור משמעותי בקצב ההכנסות ברבעונים הקרובים.

"מהלך נוסף שאנחנו מזהים הוא מימוש הנכסים. לאחרונה ראינו עסקה שאנלייט מכרה חלק מפרויקט סולארי להראל ועמיתים, וחלק מהאסטרטגיה העתידית של החברה היא למכור חלקים מהפרויקטים. בשנת 2027, 88% מסך המגה-וואט של אנלייט מוחזקים על ידה, והכוונה היא לרדת לכיוון ה-70%. ולכן, מצד אחד נראה את החברה יוזמת פרויקטים ומצד שני נראה אותה מוכרת פרויקטים קיימים, וזה הדבר שעשוי לייצר מבנה הכנסות יותר משמעותי ממה שקורה כעת."

חברת אורמת שאמורה לספק יציבות למשקיעים עשתה מהלך מאוד שלילי לאחרונה, מה הצפי שלך?

"חברת אורמת, בניגוד לחברות הפועלות בתחום הסולארי והרוח, פועלת בתחום הגיאותרמי והיא עובדת 24/7, וזה יתרון גדול ביחס לאחרות. דבר נוסף, מבנה ההכנסות יחסית קבוע ובדרך כלל לא קשורים למחיר הנפט והגז. היציבות של אורמת והיכולת להגיד מה ההכנסות בשנה הקרובה וגם בעוד שנתיים זה יתרון יחסי משמעותי לאורמת. היא נמצאת במהלך פיתוח אגרסיבי ולא נראה את התוצאות השנה אלא רק בשנת 2026 נראה את הניצנים שלו.

חברת אנרג'יקס פרסמה דוחות לאחרונה וירדה בצורה חדה – מה לדעתך יידרש כדי להחזיר את אמון המשקיעים?

"החברה פרסמה דוחות לא מכבר ומה שאכזב את השוק זאת התחזית לשנת 2025 שמראה ירידה לעומת שנת 2024. לחברת צמיחה כמו אנרג'יקס מדובר בהפתעה. אם מסתכלים לשנת 2026, אנחנו רואים שהחברה הורידה את תחזית ההכנסות מ-2.3 מיליארד ל-2.2 מיליארד, שזה יחסית שינוי קטן.

החברה אמורה לחבר 4 ג'יגה-ואט עד 2026 ומדובר באתגר לא פשוט. היא גם צריכה להקים את כל הנכסים שיש לה וגם לרכוש נכסים חדשים כדי להגיע ליעד השאפתני שהיא ציינה. אם היא תעמוד ביעד, ויש לה את היכולת הפיננסית לעמוד בזה, אני מעריך שנראה את השינוי".

וגם מה חושב קראוס על אלביט מערכות בראיון המלא: