יוניטרוניקס מציגה רווחיות גבוהה - אבל מה קורה עם ההזמנות?

יוניטרוניקס יוניטרוניקס 2.27%   פרסמה את דוחותיה הכספיים לשנת 2024, כאשר ההכנסות של החברה הסתכמו ב-192.2 מיליון שקל לעומת 211.6 מיליון שקל בשנת 2023.  הרווח הנקי הסתכם ב-43.7 מיליון שקל לעומת 41.2 מיליון שקל בשנת 2023. החברה ציינה כי הכנסות החברה בשנת 2024 ירדו בשיעור של כ-9% לעומת שנת 2023 בשל שימוש במלאי שהצטבר אצל חלק מהלקוחות, עם הצטיידותם במלאי עודף בתקופת המחסור העולמי ברכיבים אלקטרוניים שהחל בשנת 2020 והשפעתו הסתיימה בשנת הדוח. 

הרווח הגולמי ירד בשנת 2024 ל-98.2 מיליון שקל (51.1% מההכנסות) לעומת 105.5 מיליון שקל בשנת 2023. הירדה נבעה בעקבות הירידה בהכנסות, במקביל נרשם שיפור בשיעור הרווח הגולמי בעיקר כתוצאה משינוי תמהיל לקוחות ומוצרים ובעקבות פעילות החברה להפחתת מחירי חומרי גלם. המסים על ההכנסות הסתכמו בשנת 2024 ב-7.4 מיליון שקל לעומת 10.8 מיליון שקל. הירידה בהוצאות המיסים בשנת 2024 מול שנת 2023 של נובעת בעיקר מירידה בהוצאות מיסים על דיבידנדים שחולקו.

יוניטרוניקס פועלת בתחום הבקרה התעשייתית ומתמחה בתכנון, פיתוח, ייצור ושיווק של בקרים לוגיים מתוכנתים (PLC), המשמשים לשליטה ובקרה במערכות אוטומטיות. בנוסף לבקרים, החברה משווקת גם מערכות הנעה (VFD ו-Servo) כמוצרים משלימים. בשנים האחרונות הרחיבה החברה את פעילותה והשיקה פלטפורמת ענן (SaaS) שמאפשרת חיבור מאובטח של הבקרים לסביבה מבוססת ענן, העברת נתונים ויצירת דוחות עסקיים (BI). הפלטפורמה נועדה להעניק פתרון משלים ואינטגרטיבי למוצרי החברה.

ירידה של כ-30% במניה מהשיא בחודש יולי

מניית יוניטרוניקס נפלה בשנה האחרונה, החברה ירדה מהשיא אליו הגיעה בחודש יולי האחרון בכ-30% לשווי של 390 מיליון שקל.על פי הדוחות השנתיים, צבר ההזמנות של החברה הציג ירידה חדה בשנת 2024, כאשר מסך של כ-64.2 מיליון שקל בתחילת השנה, הוא צנח לכ-23 מיליון שקל בלבד בסוף דצמבר – ירידה של כ-64%. הירידה החריפה במיוחד במחצית השנייה, כאשר ברבעון הראשון הצבר עמד על 42.3 מיליון שקל, וברבעון השני נחתך בחדות ל-16.9 מיליון שקל. 

• יוניטרוניקס: ההכנסות ירדו ב-21%, הרווח נחתך בחצי ל-7 מיליון שקל
• דו"ח פושר ליוניטרוניקס: ירידה של 3% בהכנסות - 52 מיליון שקל

בהמשך, ברבעון השלישי הוא התכווץ לכ-2.9 מיליון שקל בלבד, וברבעון הרביעי הצבר כמעט ונעלם, עמד על  1.5 מיליון שקל בלבד. מדובר בירידה משמעותית שמצביעה על האטה בפעילות העסקית, ירידה בביקושים או קשיים תפעוליים בשימור לקוחות והרחבת פעילות החברה. החברה מסבירה כי צבר ההזמנות שלה תואם את אופי הפעילות בשוק שבו היא פועלת, שבו הרכישות מתבצעות בעיקר ממלאי קיים ומהמדף אצל המפיצים. כתוצאה מכך, ההזמנות מתקבלות לרוב לאספקה מיידית ולא נצברות לצבר לטווח ארוך. עם זאת, החברה מציינת, במהלך השנים 2022 ו-2023, בעקבות המחסור הגלובלי ברכיבים והתארכות זמני האספקה בשוק הבקרים, לקוחות רבים נאלצו לבצע הזמנות חודשים מראש כדי להבטיח אספקה עתידית. בשנת 2024, החברה הצליחה לשוב לזמני אספקה קצרים, כפי שהיה נהוג לפני המשבר, ולכן הלקוחות חזרו לדפוסי הזמנה מיידיים, מה שמשתקף בירידה בצבר ההזמנות לעומת השנתיים הקודמות.

החברה מסבירה כאמור כי הירידה בצבר ההזמנות היא תוצאה של חזרה לזמני אספקה קצרים יותר, בדומה לתקופה שלפני משבר הרכיבים הגלובלי. עם זאת, הגישה הזו עשויה להעלות שאלות לגבי יכולת החברה לשמר וודאות בהכנסותיה לטווח ארוך. אמנם בעבר לקוחות נהגו להזמין בעיקר לאספקה מיידית, אך העובדה שבשנים האחרונות הם נאלצו לבצע הזמנות ארוכות טווח העניקה לחברה יציבות מסוימת בצבר. כעת, עם החזרה למודל של אספקה מיידית, עלולה להיווצר חשיפה גבוהה יותר לשינויים בביקושים ולתנודות בשוק.

• כמה תרוויח ישראל קנדה מהפרויקט בשדה דב?
• הבנקים עלו ב-1%; נאוי זינקה ב-14%, שטראוס ירדה ב-3%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

במקביל, נכון לפברואר 2025, יש סימנים ראשוניים להתאוששות כאשר צבר ההזמנות עלה ל-27.8 מיליון שקל, עלייה מסוימת ביחס לסוף 2024. עיקר השיפור נרשם ברבעון הראשון של השנה עם צבר של 14.5 מיליון שקל, אך ברבעונים הבאים הנתונים נותרו נמוכים יחסית. כעת עולה השאלה האם מדובר בתיקון נקודתי או תחילתה של מגמת שיפור, כאשר המשך הדרך יושפע מהצלחת החברה בגיוס לקוחות חדשים, שימור חוזים קיימים והתמודדות עם אתגרי השוק שבלטו לאורך 2024.

יש גם נקודות חיוביות בדוחות של החברה, למרות שההכנסות של יוניטרוניקס ירדו, החברה הצליחה להציג עלייה קלה ברווח הנקי (בשנת 2023 הרווח היה 41.2 מיליון שקל), בעיקר בזכות צמצום בהוצאות המימון, וירידה קלה בהוצאות המכירה ושיווק. החברה הציגה שיעור רווח גולמי של כ-51%, המעיד על ניהול יעיל של עלויות ושמירה על רווחיות גבוהה. בנוסף, כאמור השליטה בהוצאות התפעוליות תרמה לשיפור הרווחיות. החברה ציינה "הירידה בהוצאות מימון, נטו של כ-1.3 מיליון שקל בשנת 2024 לעומת שנת 2023 נבעה בעיקר בעקבות רווח מעסקאות הגנה על מט"ח מול הפסד בשנת 2023 ובשל תשלום עבור שחרור מהסכם שיפוי לחברת ביטוח זרה בשנת 2023. הירידה בהוצאות המימון, נטו קוזזה חלקית עם הוצאות מהפרשי שער חליפין בשנת 2024 מול הכנסות מהפרשי שער בשנת 2023".

החברה נסחרת במכפיל רווח 9 לכאורה יכול להראות אטרקטיבי, השוק בו היא פועלת צומח 5-6% בשנה, התחרות בענף קשה והשוק מאוד ריכוזי, שוק הבקרים מאופיין בריכוזיות גבוהה כאשר מירב השוק העולמי מוחזק על ידי מספר מועט של שחקנים עיקריים ובנוסף יש הרבה חברות להן מחזור מכירות שנתי של מעל ל-10 מיליון דולר. לפי הדוחות של יוניטרוניקס, בין התאגידים הגלובליים המובילים את השוק (להם פעילות רב תחומית, כולל בתחום הבקרים) ניתן לציין את: Schneider Electric SE ,Mitsubishi Electric Corporation ,ABB Ltd ,Inc Automation Rockwell, ו-AG Siemens, השולטים על נתח גדול מהשוק.

יחד עם זאת, ישנם חברות רבות, קטנות יותר, הפועלות באזורים גיאוגרפיים מוגבלים או מוצרי נישה ייחודיים. עם קבוצה זו ניתן למנות, בין היתר, חברות כגון: הוניוול (Honeywell Safety Management Systems), הורנר (Horner Electric APG), ופילז (PILZ). להערכת החברה, פעילותה נמנית בקטוגריה זו.

יוניטרוניקס מציינת בדוחות שלה כי אין לה לקוח אחד שמהווה יותר מ-10% מההכנסות, נתון שמשקף פיזור סיכונים, אך גם עשוי להעיד על קושי ביצירת השפעה משמעותית בענף. לאור זאת, נשאלת השאלה עד כמה יוניטרוניקס תוכל לצמוח ולבסס את מעמדה מול השחקנים הגדולים והמובילים בשוק.