משבר הנדל"ן האמריקאי מגיע לתל אביב: דה זראסאי קורסת

חברת דה זראסאי גרופ, שחקנית בשוק הדיור להשכרה בניו יורק, בצרות ואגרות החוב שלה בנפילה. החברה, שגייסה כמיליארד שקל באגרות חוב בבורסה בתל אביב ושהחוב הנוכחי שלה למחזיקי האג"ח מגיע ל-1.2 מיליארד שקל , הסתירה מידע קריטי מהציבור: כבר בינואר השנה היא הפסיקה
לשלם ריבית למלווה הבכיר שלה בארה"ב – ולא דיווחה על כך למחזיקי האג"ח. כשהסוד התגלה, התוצאה הייתה הרסנית: האג"ח צנחו בעשרות אחוזים, דירוג החוב של החברה הושלך לפח הזבל הפיננסי, והמשקיעים הזועמים הגישו תביעה ייצוגית.

חברות נדל"ן זרות שגייסו כסף בישראל ונעלמו
עם ההבטחות, זה לא דבר חדש. אול-יר, ברוקלנד ואורבנקורפ התמוטטו והשאירו את מחזיקי בהסדרי חוב ועם הפסדים כבדים. דה זראסאי צפויה להצטרף לרשימה הזו. האמת שהכתובת היה על הקיר כבר תקופה מאוד ממושכת, בעיקר כי החברה הזו פועלת בשוק המגורים המאוד קשה בארה"ב והריבית שהיא
משלמת על החוב גבוהה ולא מאפשרת רווחים ותזרימיים. אך החברה הצליחה לגלגל את החובות, ואיכשהו הרוויחה זמן עד השנה.  

דה זראסאי החליטה להפסיק לשלם ריבית על הלוואות של 562 מיליון דולר למלווה בכיר בניו יורק – מבלי לעדכן
את המשקיעים הישראלים. החברה, שכנראה ניסתה ללחוץ על הבנק לנהל משא ומתן על תנאים חדשים, שמרה על שתיקה עד שהבנק איבד סבלנות ודרש פירעון מיידי של כל החוב, תוך פנייה לבית המשפט בארה"ב. התגובה בשוק הישראלי הייתה מהירה וקשה: אג"ח סדרה ג' של החברה, בהיקף של מיליארד
שקל, התרסקו לתשואה של מעל 80% – רמה שצועקת "חדלות פירעון" – וסדרת אג"ח ה', המובטחת יותר, צנחה לתשואה של מעל 60%. אגרות החוב נסחרים בערך כולל של כ-450 מיליון שקל.  בינתיים, גם תביעה ייצוגית הוגשה נגד החברה בטענה שהסתרת המידע הייתה מכוונת ופגעה קשות במחזיקי
האג"ח, שיכלו למכור את הניירות בזמן אילו ידעו את האמת.  

קריסה של מיליארד שקל – מי בסכנה?

סדרה ג', שמהווה את עיקר החוב בהיקף של מיליארד שקל, נסחרת עכשיו במחיר ותשואה שמשקפים אובדן
של מעל שני שליש מהכסף. גם סדרה ה', בהיקף של 280 מיליון שקל שאמורה היתה להיפדות בעוד מספר חודשים ושנחשבה בטוחה יותר בזכות שעבודים על נכסים, לא נמלטה מהמפולת והמשקיעים בה רואים החזר נמוך - של כ-80% מהערך הכלכלי . במילים פשוטות, מי שהשקיע בדה זראסאי נמצא כרגע
בסכנה להפסיד חלק גדול מכספו. המצב הזה מעלה שאלות קשות על האמון בשוק האג"ח הישראלי. המשקיעים שואלים: איך חברה שגייסה סכום כה גדול הצליחה להסתיר מהלך כל כך משמעותי כמו הפסקת תשלומי ריבית? והאם הגופים המוסדיים, שמחזיקים חלק ניכר מהאג"ח, לא היו אמורים לזהות את
הסיכונים מוקדם יותר?  

• דה זראסאי רוצה להגיע להסדר חוב של כמיליארד שקל. אלה התנאים

השורשים של המשבר נעוצים בסביבה הכלכלית המשתנה ובניהול הסיכונים הכושל של דה זראסאי. החברה לקחה 83 הלוואות מבנק ניו יורקי (NYCB), שמהוות 64% מסך ההתחייבויות שלה, בסכום כולל של 562 מיליון דולר.
כשהריבית בארה"ב זינקה ל-7%-8%, עלויות המימון של החברה הפכו לבלתי נסבלות. במקום לעמוד בהתחייבויות או לדווח על הקשיים, דה זראסאי ניסתה מהלך נואש: היא הפסיקה לשלם ריבית בכוונה, בתקווה שהבנק יסכים לשבת לשולחן המשא ומתן ולשנות את תנאי ההלוואות.  אבל התוכנית הזו
כאמור התפוצצה לה בפרצוף. .  

המכה למשקיעים: אובדן של מאות מיליונים

דה זראסאי מנסה כעת להציל את עצמה, אבל המצב נראה קודר. בקופת החברה יש כרגע רק 5 מיליון דולר – סכום זעום לעומת
ההתחייבויות שלה. היא מקווה למכור דירות, לגייס מעט  מבעל השליטה, ולמצוא משקיע חדש שייכנס לפורטפוליו הנכסים שלה. אבל גם אם כל התוכניות האלה יצליחו, זה לא יספיק כדי לעמוד בתשלום הקרוב של 70 מיליון שקל למחזיקי האג"ח במאי הקרוב.  בלי זריקת מימון משמעותית או הסדר
חוב מהיר, הסיכוי להתדרדרות מתגלגלת גדל.