ברן עלתה ב-5.9%, יוחננוף ב-2.6%; הבנקים ירדו עד 0.7%

המסחר בבורסה המקומית ננעל בירידות שערים, כאשר מדד ת"א 35 ירד ב-1.4%, ת"א 90 ב-1%, והבנקים ירדו עד 0.7%.

הירידות במניות הביטוח התמתנו בשעות האחרונות של המסחר לאחר שבמהלך היום מדד הביטוח ירד בכ-3%, בהמשך למימושים בימים האחרונים. מגדל מגדל ביטוח 1.33%  ו-ווישור ווישור גלובלטק -5.78%   בלטו בירידות. מניות הבנקים ירדו עד 0.7% ובכלל - הבורסה מפגינה יציבות מסוימת על רקע הירידות החדות בוול סטריט ביום שישי. האם זה יחזיק? זה מאוד תלוי כמובן בהתפתחויות בוול סטריט וגם בזירה הפנימית הישראלית. 

האם הירידה ב-S&P 500 מובילה לשוק דובי?

ה-S&P 500 נמצא כעת בתיקון, לאחר שירד ב-10% מהשיא האחרון שלו והשאלה שכולם שואלים: האם אנחנו בדרך לשוק דובי, שמוגדר כירידה של 20% מהשיא – כלומר האם רמת ה-4915 נקודות שמבטאת ירידה של 205 תישבר?  

מאז 1945, ה-S&P 500 חווה כ-48 תיקונים של 10% או יותר, לפי ניתוחים היסטוריים. מתוכם, רק כ-12 (כ-25%) הפכו לשוק דובי עם ירידה של 20% או יותר. זה אומר שבממוצע, שלוש מתוך ארבע פעמים התיקון נבלם לפני שהפך למשהו חמור יותר. עם זאת, המצב הנוכחי שונה: המכסים החדשים של טראמפ (25% על מקסיקו וקנדה, 10% נוספים על סין, הוכרזו ב-27 במרץ לפי US News) והאטה בצמיחה (תחזית תמ"ג של 1.7% ל-2025) מוסיפים סיכון. היסטורית, תיקונים על רקע מדיניות כלכלית תוקפנית נוטים להחמיר אם אין התערבות מהירה של הממשל או הפד. עם זאת, מבחינה טכנית - יש תמיכה  סביב 5400-5500 עשויה לעצור את הירידה. הסיכוי לדוב? סטטיסטית 25%, אבל הלחץ הנוכחי מרגיש משמעותי יותר.

אלקטריאון אלקטריאון -35.04%   ממשיכה לאבד גובה ויורדת בכ-5%, המניה ירדה מתחילת השנה כבר בכ-35% לשווי של 1.53 מיליארד שקל. אלקטריאון, שמפתחת טכנולוגיה לטעינה אלחוטית של רכבים חשמליים תוך כדי נסיעה, עשויה להתמודד עם תחרות משמעותית בעקבות השקת סוללה חדשה של BYD הסינית, שמסוגלת להיטען תוך 5 דקות לטווח של 400 ק"מ. הטכנולוגיה החדשה, בשלב זה זמינה רק לרכבי BYD, אך מהווה אתגר פוטנציאלי לגישת הטעינה של אלקטריאון. במקביל, אלקטריאון עצמה דיווחה על גידול בהכנסות בפרויקטים בינלאומיים, אך ייתכן שתפספס את היעדים ל-2024, בין היתר בשל עיכובים בפרויקט המטרונית בחיפה. החברה הציבה יעד שאפתני לשנת 2025, אך טרם הוכיחה יכולת עמידה בו. ברבעון השלישי של 2024, ההכנסות צמחו, אך ההפסד התפעולי נותר גבוה.

• אלקטריאון נפלה ב-35%, אל על צנחה ב-7%; ת"א 90 ירד ב-0.9%
• פוקס עלתה ב-5%, פתאל קפצה ב-11%; ת"א 90 עלה ב-1.7%

בנק ישראל "עובד" על הציבור - לא תהיה העלאת ריבית בעו"ש; אחרי שביקש זמן כדי למנוע חקיקה ולהסדיר את ההטבות של הבנקים לציבור, פורסם מתווה מגוחך שעושה צחוק מהציבור - ההטבות שתקבלו מהבנקים הם רבע ממה שהם אמורים מוסרית לתת לכם - ריבית מינימלית בעו"ש; למה בנק ישראל לא מורה להם לתת ריבית בעו"ש ולמה צריכה להיות חקיקה כדי שהבנקים יפסיקו לעשוק את גב' כהן מחדרה.

בשבוע שעבר עדכנה שלמה החזקות, המחזיקה בכ-84.76% מהון המניות של שלמה החזקות רכב בע"מ, כי היא בוחנת אפשרות להנפקת ניירות הערך של החברה הבת. כפי שנרשם בדיווח, "אין באמור לעיל כדי ליצור התחייבות כלשהי מצד שלמה החזקות רכב לבצע הנפקה של ניירות ערך לציבור. מבנה ההנפקה, היקפה, תנאיה ועצם ביצועה בפועל כפופים לשיקול דעתה של שלמה החזקות רכב ולקבלת אישורים כנדרש על-פי דין, ובכלל זה אישור האורגנים המוסמכים, אישור הבורסה וקבלת היתר מרשות ניירות ערך".

החודשים האחרונים הביאו איתם תקוות גדולות לעסקה כלכלית-מדינית בין ארצות הברית לסעודיה, כולל נורמליזציה עם ישראל. העסקה היתה אמורה להזרים השקעות משמעותיות מסעודיה לארה"ב כשבמסגרת העסקה היה גם רצון להביא לשחרור חטופים מידי חמאס, לצד מתן השפעה סעודית על רצועת עזה. בתחילת מרץ דווח על ביקור מתוכנן של הנשיא טראמפ בסעודיה ועל התקדמות בשיחות. אבל בימים האחרונים, התמונה התהפכה: העסקה הסעודית מתרחקת, והסיכוי לראות אותה בקרוב נראה נמוך, אם כי אין לדעת - עסקה כזו יכולה לחזור שוב לשולחן. העסקה הסעודית מתרחקת: איך זה ישפיע על הבורסה?

• אלקטריאון פספסה את היעד השנתי, המנכ"ל מתרץ
• השווי של אוטוטוקס צנח ב-65% ושחק את רווחי דלק רכב
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

 חמש סיבות להמשך ירידה בשווקים וסיבה אחת לחזרה לעליות; מי באמת משפיע על השווקים, האם ה-S&P 500 יקר, ואיזה תחומים צפויים להיפגע בשל הירידה בצריכה?

שוק האג"ח עלה עד 0.2% והתשואה ירדה בהתאם. אג"ח ממשלתית בריבית קבועה ל-11 שנים עם תשואה של כ-4.7%.

וול סטריט רועדת. הבורסה האמריקאית נפלה ביום שישי, בעיקר מניות הטכנולוגיה: הנאסד"ק נפל ב-2.7%, גוגל ב-4.9%, אמזון ומטא ב-4.3%. אנחנו בטריטוריה של תיקון. וורן באפט חושב שהירידות בשבועות האחרונים יכולים להיות רק ההתחלה, הוא חושש ממלחמת המכסים, הוא סבור שזו "מלחמה כלכלית" ומלחמה לא טובה לשוק וגם לא לצרכן. למרות זאת הוא אופטימי לגבי הכלכלה האמריקאית - וורן באפט על הירידה בשווקים ועל מניות אמריקאיות.

כשבוחנים את הירידות בפרספקטיבה של זמן, זה תיקון קל, בהתייחס לעליות הנאות בשנים האחרונות. זה בטח לא נעים להפסיד  10% במדדים, ובמניות ספציפיות אפילו הרבה יותר, אבל רק כדי שתקבלו מושג על העליות בשנים האחרונות ביחס לבנצ'מרק - גם אם המדדים ירדו ב-20% נוספים, התשואה שלהם ב-5 השנים האחרונות תהיה מעל הבנצ'מרק ארוך הטווח - תשואה שנתית של 7%. יש כזו תיאוריה של התכנסות לממוצע ארוך הטווח, זה יכול להתרחש משתי סיבות - ירידות בשוק, או פשוט תשואות נמוכות על פני תקופה שמורידות את הממוצע. אבל, התיאוריה הזו התבררה בעשור האחרון כלא רלבנטית - התשואות היו מעל 10% בשנה.

ההסבר הוא אחד משניים - או שהשוק השתנה לנו ואז צריך להיצמד ל"מודל החדש" או שאחרי הכל - 10 שנים הן לא מייצגות כשבוחנים תקופות מאוד ארוכות. זה קצת עניין פילוסופי, אבל כדאי לקחת בחשבון ששווקים יכולים לרדת - וחזק, ושהירידות עד עכשיו הן לא דרמה גדולה. האם אפשר להסיק מזה משהו על ההמשך? לא באופן מוצק, אבל כן אפשר להתייחס לשני נתונים חשובים - מכפילי הרווח העתידיים שלרוב הן אלו שקובעים אם התמחור בשוק גבוה או נמוך והצמיחה העתידית של הרווחים.

מכפילי הרווח העתידיים גבוהים. ה-S&P 500 נסחר במכפיל רווח של 22, זה לא גבוה מאוד, אבל ביחס להיסטוריה של כמה עשרות שנים זה גבוה בכ-15%-20%. המכפילים העתידיים היו גבוהים יותר (המחירים ירדו והורידו את המכפיל), אבל היה הסבר - אנחנו בצמיחה מרשימה ברווחים - מעל 10% בשנה. למה הצמיחה חשובה? כי מכפיל של 22 בצמיחה של 10% יהפוך ל-20 בשנה הבאה, 18 בעוד שנתיים. מנגד, אם למשל, רק בשביל הדוגמה, אין צמיחה - אז מכפיל של 22 יהיה תקוע לעד.   

וכאן הבעיה - ההערכות לפני כחצי שנה לצמיחה של 10% ברווחים התחלפו בהערכות נמוכות יותר שהולכות ויורדות. כעת, מעריכים הבנקים להשקעות שקצב הרווחים של מניות ה-S&P יעלה ב-7%-8%. כל אחוז, האמת שאפילו כל עשירית אחוז היא בעלת משמעות גדולה לשורה התחתונה. הורדתם את הצמיחה ב-1%, הרווחים בשנה הבאה ירדו ב-1%, וזה מצטבר גם לשנה שאחרי ולעוד שנתיים וכו', זה פוגע בערך בכמה אחוזים טובים. אם הצמיחה במאקרו בשוק האמריקאי תמשיך לרדת זה יחלחל לחברות ותרגישו את זה בשוק. תחזית הצמיחה השנתית בארה"ב ירדה מ-2.5% ל-1.7%, החברות צומחות יותר - הן הגדולות והחזקות והן נהנות ממהפכת ה-AI, אבל הן לא אדישות למה שקורה מסביב וזה לצד המכפיל עצמו הן המפתח לתמחור בשווקים.

חוץ מזה יש את סימני השאלה הגדולים בשל מדיניות טראמפ - האם מלחמת הסחר תיפגע במשק האמריקאי ועד כמה, ההגבלות על ייצוא שבבים ועוד. גם ה-DOGE מעלה סימני שאלה - הפחתת שומנים זה מבורך, אבל בדרך האבטלה תגדל באופן משמעותי. 

כל זה רלבנטי למשקיעים בוול סטריט אבל גם למשקיעים בבורסה המקומית - ראשית, יש את המניות הדואליות שמהוות חלק משמעותי מהמדדים העיקריים, שנית כשבוול סטריט יש גשם הוא מגיע גם אלינו. יש קורלציה מסוימת (לא מלאה כמובן) בין השווקים. 

המניות הדואליות חוזרות עם ירידה של 1%. טבע 0.13%  תרד ב-2.7%, נייס -2.28%   ב-3%, טאואר -1.66%  ב-4%, קמטק -3.36%  ב-7%. הנה טבלת מניות הארביטראז. 

טאואר נופלת - מה הסיבה?  טאואר נפלה עם כל שוק השבבים, והיא נסחרת כעת במכפיל רווח עתידי של כ-15-16. זה מכפיל נוח, זה לכאורה תמחור נוח, קחו בחשבון שגם לחברה יש כמות משמעותית של מזומנים. טאואר היא גם שחקנית נישה, היא לא נפגעת עם המיינסטרים, היא עם מוצרים יותר מיוחדים-מעניינים, אבל היא בהחלט יכולה להיפגע ונראה שהשוק מקשר את החולשה במארוול שהיא לקוחה משמעותית לחולשה צפויה בביקושים של שבבים מטאואר. 

יכול להיות שזה מוגזם, השאלה איך המשבר בתעשייה יתפתח מכאן, אבל טאואר זוכה להלצה של האנליסטים ולמחירי יעד עדיין גבוהים. באופנהיימר העניקו לה לפני מספר חודשים מחיר יעד של 60 דולר וכתבו כך - "אנו צופים האצה בצמיחה של החברה בשנת 2025, לאור ביקושים לשבבי RF-SiPho לשוק התקשורת האוטפטית בדאטה סנטרס, במקביל להתאוששות בתחומים שהציגו חולשה מחזורית בשנה החולפת והגדלת נתח השוק. תחילת הייצור במפעל Agrate באיטליה צפויה אמנם להעיק על שולי הרווח הגולמי בטווח הקצר, אך מאידך לספק מנוע צמיחה חדש לשנים הקרובות, ולהאיץ את שיעורי הצמיחה והרווחיות העתידיים. להערכתנו, פוטנציאל זה טרם קיבל ביטוי מלא בציפיות המשקיעים ובתמחור מניית TSEM...אנו משמרים את המלצתנו Outperform על מניית טאוור עם מחיר יעד של 60 בהתבסס על מכפיל EV/EBITDA  של 10 לתחזית 2025.

"טאואר נהנית מפעילות מפוזרת בין שוקי הסלולר, התקשורת האופטית ודאטה סנטרס, התעשיה, הרכב, המכשור הרפואי והתעשיה הביטחונית, וצפויה להאיץ את קצב הצמיחה בשנה הקרובה".

המלצה חמה, אבל עכשיו כולם זהירים. אם החולשה בשווקים תימשך, אולי טאואר תהיה זולה יותר - זה הימור כי זה יכול להתהפך, זה הימור כי הכל יכול להתרחש - חשוב להבין שחולשה בשווקים משפיעה בעצמה על השוק האמיתי-הריאלי: פחות גיוסים, פחות כסף, פחות מפעלים, פחות מערכות, פחות שבבים. השווקים הריאליים והפיננסים הולכים ביחד, זה לא תמיד ולא בכל סקטור, אבל ההשפעות האלו הדדיות ויש להם דינמיקה שעלול לגרום לכך שגם אם לכאורה אין קשר ישיר למה שקוראה בשוק הפיננסי על פעילו החברה, זה מתגלגל וזה יגיע. בקיצור - זה הזמן של האמיצים, לא בטוח בכלל שזה הזמן של "המיליונרים החדשים", אלו שקונים בעיתוי הנמוך-ברצפה.

העמלה הנסתרת בהלוואה למימון רכב - כמה באמת גובה מימון ישיר מהלקוחות שלה?

דולר שקל רציף 0.25%                                       

מחזור המסחר הסתכם בכ-825 מיליון שקל

האופציות על המעו"ף פקעו ברמה של 2430.7

הרווח של נטו מלינדה נטו מלינדה 0%   ברבעון כמעט שולש; המניה עולה 4.5%; חברת שיווק המזון המשיכה לשפר את הרווחיות הגולמית שעמדה ברבעון הרביעי על כ-14.2%, לעומת 13.8% ברבעון הקודם ו-11.6% ברבעון המקביל.

הכשרת הישוב הכשרת הישוב 0.26%  : ה-NOI עלה ב-18% ל-377 מיליון שקל; ההכנסות של החברה בשנת 2024 עלו בכ-5% לכ-934 מיליון שקל, בהשוואה לכ-892 מיליון שקל בתקופה אשתקד; הרווח הנקי בשנת 2024 זינק בכ-570% לכ-297 מיליון שקל, לעומת כ-44 מיליון שקל בתקופה אשתקד. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עלה ב-32% לכ-91 מיליון שקל לעומת 69 מיליון שקל בתקופה אשתקד.

זפירוס זפירוס -1.73%   עם תחזית מאכזבת, המניה יורדת ב-3%; הירידה במחירי החשמל הביאה לירידה של כ-20% בהכנסות ב-2024; החברה צופה כי תחזור לרמת ההכנסות של 2023 רק ב-2026.

אינטרנט זהב אינטרנט זהב -10.36%   הודיעה על השלמת המיזוג עם חברת אלגרי פאואר בע"מ, העוסקת ביזום, הקמה וניהול של פרויקטים סולאריים. במסגרת העסקה, אינטרנט זהב רכשה את מלוא מניות אלגרי בתמורה להקצאת מניות, כך שבעלי המניות של אלגרי יחזיקו בכ-50% מהחברה הממוזגת. אלגרי סיימה את שנת 2024 עם הכנסות של כ-26.6 מיליון שקל, רווח גולמי של 10.6 מיליון שקל ורווח תפעולי של כ-2.56 מיליון שקל. המיזוג נועד לשלב את פעילותה של אלגרי עם פעילותה של קיודיסול, חברת בת של אינטרנט זהב הפועלת בתחום המימן הירוק.

ברן ברן -3.39%  : הצבר הבינלאומי בירידה, הצבר בישראל זינק ב-80%; החברה רשמה ירידה בהכנסות ברבעון האחרון עקב האטה בפעילות מגזר אינטרנשיונל, שגם רשם ירידה של כ-28% בצבר ההזמנות; עם זאת, הצבר בישראל כמט הוכפל ל-676 מיליון שקל; המניה עולה ב-4%.

שב"א שירותי בנק אוטו -6.24%  : ההכנסות גדלו בכ-9.3% ל-37.7 מיליון שקל; הכנסות המימון נטו של החברה לרבעון 4 של 2024 הסתכמו בכ-4.1 מיליון שקל לעומת כ-3.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד; אושרה חלוקת דיבידנד בגובה של 30 מיליון שקל.

גילת טלקום גילת טלקום : ההכנסות גדלו ב-27% ל-70 מיליון דולר ב-2024; הרווח הנקי של החברה הסתכם בכ-1.8 מיליון דולר בשנת 2024 לעומת 715 אלף דולר בשנת 2023; ה- EBITDA ב-2024 הסתכמה לסך של כ-15 מיליון דולר, לעומת סך של כ-9.5 מיליון דולר בשנת 2023.

בית הזהב בית הזהב 1.51%  : ההכנסות ברבעון צנחו ב-27% ל-11.3 מ' שקל; חברת הדיור המוגן רשמה רווח הון מפעילו מופסקת של כ-102.6 מיליון שקל בגין מכירת בתי האבות באנגליה; ברבעון הרביעי רשמה החברה הפסד של כ-600 אלף שקל.

דוחות טובים ליוחננוף יוחננוף -1.26%   - מה צפוי בהמשך? רווח של 221 מיליון שקל ליוחננוף בשנה שעברה, למה השנה הזו תהיה יותר מאתגרת?

אלרון מסכמת את 2024 עם 3 מימושים ודיבידנד בהיקף 8.8 מיליון דולר; החברה דיווחה על רווח נקי של 22.6 מיליון דולר, והציגה אסטרטגיה ממוקדת בטכנולוגיות צמיחה מוקדמות, סייבר ודיפ-טק; נבחנת גם חלוקת דיבידנד נוספת של 6.5 מיליון דולר.