שתי המתחרות של מיטרוניקס מתאחדות, איך זה ישפיע עליה?

מיטרוניקס מיטרוניקס 2.48%   בצלילה חופשית ועכשיו מיזוג גדול של מתחרותיה עלול להוסיף ללחץ שכבר נמצא על החברה. Fluidra הספרדית הודיעה על רכישת השליטה בשני שלבים בחברת Aiper הסינית, בעסקה שבטווח שכנראה לא תהיה לה השפעה בטווח הקצר, אבל היא בהחלט יכולה להשפיע בהמשך.

Fluidra היא חברת ענק ספרדית שמייצרת מגוון רחב של מוצרים לבריכה, כשמנקים לבריכה מהווים יחסית חלק לא גדול מהפעילות שלה. המניה נסחרת בבורסת מדריד לפי שווי של כ-4.1 מיליארד אירו, וב-2024 היא הכניסה כ-2.1 מיליארד אירו. Aiper הסינית ממוקדת יותר במנקים רובוטיים לבריכות והיא הכניסה ב-2024 כ-195 מיליון דולר, צמיחה של 75% לעומת 2023. Fluidra רוכשת בשלב הראשון כ-27% מהחברה בתמורה ל-100 מיליון דולר, ובהמשך ובהתאם לעמידה בתנאים מסוימים תרכוש Fluidra את השליטה בחברה.

כאמור בטווח הקצר לא צפויה השפעה על מיטרוניקס או על השוק בכלל, אבל בטווח הבינוני-ארוך הסיפור שונה. Fluidra ציינה שלהערכתה שוק מנקי הבריכות כיום היום הוא אחד השווקים הפחות מנוצלים, כשהיא מעריכה שיעורי חדירה של רק 25%. הנתון הזה היה יכול להיות סימן טוב גם עבור מיטרוניקס, אבל במצבה יהיה לה קשה הרבה יותר להתמודד עם Fluidra, ענקית עם משאבים גדולים בהרבה מאלה של מיטורניקס, המזומנים שלה למשל הסתכמו בסוף 2024, לפני הרכישה, בכ-162.2 מיליון אירו (כ-661 מיליון שקל) ושל מיטרוניקס רק ב-104.6 מיליון שקל. Fluidra גם ייצרה ב-2024 מזומנים מפעילות שוטפת בסך של כ-310.6 מיליון אירו (כ-1.26 מיליארד שקל) בעוד מיטרוניקס ייצרה רק 129.5 מיליון שקל.

Aiper אומנם קטנה יותר ממיטרוניקס, ההכנסות שלה הסתכמו לבערך 725 מיליון שקל ב-2024 בעוד מיטרוניקס הכניסה 1.62 מיליארד שקל, אבל Aiper צומחת ומיטורניקס דועכת. ההכנסות של מיטרוניקס ירדו ב-14% ב-2024 ולפי התחזית שהיא סיפקה לרבעון הראשון הן עשויות לרדת בשיעור גבוה יותר ב-2025. Aiper מצדה צומחת וגם אם הצמיחה שלה תאט ל-50% היא תכניס ב-2025 באזור ה-290-300 מיליון דולר, בערך 1.1 מיליארד שקל, וזה עוד בלי לקחת בחשבון את הסינגריה של הפעילות שלה עם Fluidra, שלא חושפת בדיוק כמה מנקי הבריכות שלה מהווים מהמכירות.

• צלילה חופשית - מה העתיד של מיטרוניקס?
• רבעון חלש נוסף למיטרוניקס: עברה להפסד של 18 מיליון שקל

המהלך הזה רע למיטרוניקס בעיקר בגלל התזמון. זה אף פעם לא טוב ששתי מתחרות גדולות שלך מאחדות כוחות אבל כשזה קורה בתקופה שאתה בירידה זה יותר גרוע. גם אם מיטרוניקס תצליח להתאושש זה ייקח לפחות כמה שנים, עד אז Fluidra ו-Aiper כבר כנראה יתפסו נתח שוק משמעותי מה שיקשה על מיטרוניקס להחזיר לעצמה את נתח השוק שאבד.

מה יהיה עם המלאי של מיטרוניקס?

אחד הבעיות של מיטרוניקס שמתחילה לגדול היא בעיית המלאי. הירידה בביקושים מביאה גם להצטברות של מלאי אצל מיטרוניקס, יתרת המלאי של החברה אומנם ירדה בסוף 2024 ל-837.8 מיליון שקל לעומת 971.8 מיליון שקל בסוף 2023, אבל יתרת הימים להם המלאי מספיק עדיין גבוהה, כ-294 ימים. בתקופת השיא של 2021 לחברה היה מלאי שמספיק לכ-177 ימים.

הצטברות כזו של מלאים עלולה להיות מסוכנת, זה לא אומר בהכרח שמיטרוניקס תבצע מחיקת מלאי גדולה, מיטרוניקס אולי עדיין תוכל למכור את המוצרים שיש לה כשהביקוש יחזור, אבל יש סימני שאלה - מה יקרה אם למשל Fluidra ו-Aiper ישיקו רובוט מתקדם מזה של מיטורניקס וגם זול יותר? הסיניים כבר היום מוכרים מוצרים זולים יותר ומהווים תחרות קשה למיטרוניקס, ועם המשאבים של Fluidra השתיים יכולות להציג חידושים נוספים וזולים יותר. הסימן השאלה השני במקרה כזה הוא מה מיטורניקס תעשה עם המלאי שהצטבר אצלה והיא לא הצליחה למכור אותו? היא תוכל להשתמש בחומרים בכדי לייצר רובוטים חדשים?

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מיטרוניקס בינתיים מצדה מנסה להתייעל ולהגדיל את שולי הרווח שלה. מיטרוניקס ציינה שהיא צופה ירידה של כ-5%-6% בעלות הישירה לייצור רובוט השנה, וזאת כחלק מיעד לצמצום של כ-10%-15% בעלות הייצור שצפוי להיות מושג בעוד כשנה-שנתיים. החברה גם צופה ירידה בהוצאות התפעול השנה בסך של 40 מיליון שקל, ירידה בהשקעות של 12-15 מיליון שקל וירידה במלאי של 80-100 מיליון שקל.

בינתיים מניית מיטרוניקס ממשיכה לצלול - היא נסחרת לפי שווי של 405 מיליון שקל אחרי שאיבדה 89% בשנה האחרונה, ובכ-94% מאז השיא סוף 2021-תחילת 2022, אז נסחרה לפי שווי של מעל 8 מיליארד שקל.