הנפילות יגיעו לתל אביב - המניות שיפלו ומה יקרה בשוק האג"ח

וול סטריט קרסה ביומיים - בחמישי ושישי המדדים נפלו בכל יום עד 6%, השוק האמריקאי נכנס לטריטוריה דובית על פי ההגדרה (ירידה של 20% מהשיא) - הנאסד"ק נפל ב-21% מהשיא ונכנס רשמית לשוק דובי

אף אחד לא יודע מה יהיה בהמשך. המכסחים של טראמפ והמכסי תגובה של סין הם מהלכים שיודעים איך הם מתחילים ואף אחד לא יודע איך זה מסתיים. יש הרבה הערכות, כנראה שרובן פסימיות (או שרוב אלו שמתראיינים פסימיים) - ביל גרוס מזהיר: "זה לא הזמן לקנות מניות, אל תנסו לתפוס סכין נופלת", אבל האמת שהכל יכול להיות.

יש גם סיכוי למרות שזה נראה עכשיו מאוד שחור, שיהיו פשרות סבירות וניתן יהיה "לחיות איתן בשלום". אבל יש בעיה שקשה היה למדוד ולהעריך אותה. כשעושים פעולה כזו בנקודת זמן שהשווקים גבוהים ורגישים, אז זה לא מפתיע שהיא תשפיע בצורה אקוטית, ויותר מזה היא מייצרת דינמיקה. השוק חיפש לרדת, הוא היה גבוה מדי וכתבנו על זה הרבה כאן. המכסים אולי הם רק הטריגר, והבעיה שגם אם הטריגר הזה ייפתר ייקח זמן - האי וודאות של החודשים הקרובים עד שזה ייפתר אם בכלל, תייצר דינמיקה שיכולה להיות מאוד שלילית. שוק אוהב וודאות. הוא מעדיף וודאות לא טובה מאשר אי וודאות. 

כאשר חברות לא יודעות כמה לייצר, איפה לייצר, מה יהיה הביקוש ומה יהיו המחירים, זה מחסל את הבסיס להחלטות כלכליות רציונליות, זה מחריד את ההנהלה והיא מפחיתה את הייצור ואת ההשקעות, כשענקית עושה את זה היא משפיעה על מאות חברות שהן בעצמן משפיעות על אלפים רבים שהן משפיעות על רבבת, כל השוק (כמעט) נכנס למצב של מגננה. זה מאוד טבעי - כשלא יודעים מה יהיה, מצמצמים חשיפה במובן הרחב. למה לייצר אם לא בור כמה יקנו?

• גאון קפצה ב-10%, דלתא נפלה ב-9%; ת"א 90 ירד ב-1.4%
• שיכון ובינוי עלתה ב-9%, ארית עלתה ב-6%; הבנקים עלו ב-1.9%

וזה בפני עצמו יכול להיות ברבור שחור. כי כשמורידים הילוך או אפילו כמה הילוכים, גורמים לחברות החלשות בשרשרת לקרוס, גורמים להפסדים וחובות אבודים, וזה יכול לייצר כדור שלג גדול  ומפחיד עוד לפני שהמכסים בכלל יופעלו על מלא וישפיעו יש כאן נזקים שלא ברור איך וכמה הם יהיו, אבל הם יכולים להיות אקוטיים לשוק.

מעבר לכך, חברות גם עוצרות גיוסים, חברות מפטרות. הם לא לוקחות סיכונים. הם במוד של מגננה. שוק העבודה יושפע, פיטורים זה מהלך שמשפיע מאוד על הצריכה, פחות צריכה וכמובן שהחברות מאבדות מכירות פוטנציאליות. כלומר, המכה מגיעה מכמה כיוונים ולכן הדבר הכי חשוב עכשיו זה הזמן. כמה זמן ייקח לפתור את העניין. כאן יש בעיה, כי קשה לראות פתרון בדיבורים מהירים בין טראמפ לסין או אסיה. 

יכול להיות שטראמפ יסוג בו, לפחות חלקית, ויהיה תיקון. הכל פתוח, אבל בשורה התחתונה - הסיכונים מתעצמים.

זה לא סיכון שמגיע מתחום, סקטור, זה לא סיכון בהשקעה בחברה מסוימת, זה סיכון מבני, סיכוי של מבנה שוק הסחר, והוא מאוד קשה לחיזוי כי אנחנו באמצע התהליך - אירופה עדיין  לא אמרה את דברה.\

• ככה לא בונים קניון - הכישלון של קניון TLV
• נקסט ויז'ן: הזמנה של 6 מיליון דולר; 73 מ' דולר מתחילת השנה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

המניות  הדואליות חוזרות עם ירידות של כ-2.6%. הבנקים והנדל"ן לכאורה מחוץ למשחק, אבל נראה שהחששות יחלחלו גם אליהן, וצריך לזכור שמה שיקבע את עוצמת הירידות הוא הפדיונות. החוסכים צפויים לממש קרנות נאמנות ונכסים פיננסים, לא בטוח שזה יהיה מאוד משמעותי, אבל זה יפגע גם במניות בנקים ונדל"ן.  הנה טבלת מניות הארביטראז', מניות דואליות יצנחו, המנדדים צפויים לרדת ממשעותית.

שוק האג"ח בארה"ב עלה, הריבית האפקטיבית באג"ח יורדת. חושבים שתהיה שם הפחתת ריבית למרות שהפד' לא ממצמץ. זה יכול להוביל להפחתות ריבית ברחבי העולם מחשש לכניסה של מיתון. גם בארץ צפוי שיהיה מעבר לאגרות חוב ותשואה אפקטיבית נמוכה יותר, רק שגם כאן זה ממש לא בטוח שיקרה בקרוב. הנגיד רואה את הדולר מזנק, רואה את המלחמה, וחושש להפחית את הריבית כעת, במיוחד שהמכסים האלו צפויים העלות את האינפלציה. אז אומרים - כן, אבל הוא יוריד כדי לעזור לצמיחה במצב הקשה שנוצר. לא בטוח שהנגיד מתייחס לצמיחה כמו שהוא מתייחס לאינפלציה. 

הסקירה תעודכן בהמשך...