מה יהיה מחר בבורסה?

המניות הדואליות פותחות את השבוע עם ארביטראז' כמעט על האפס.  ביום שישי לא היה מסחר בוול סטריט - חגגו שם את "יום שישי הטוב", אבל אחרי המסחר ביום חמישי במסגרת שיחה  של טראמפ ומלוני, ראש ממשלת איטליה עם עיתונאים הוא ענה לשאלה על סין באופטימיות - אפשר לסיים את העניין תוך כמה שבועות, הוא אמר וטען שהסינים פנו להתדיינות עם ארה"ב. זה כבר לא יכל להשפיע על השווקים הסגורים, השפעה תהיה עם פתיחת בורסות אסיה ובהמשך מחר בוול סטריט, אבל יש תחושה שטרמפ מנהל את המו"מ עם התקשורת ולא באמת מול הסינים. האם הסינים באמת פנו להתדברות ואם כן מה היה התנאי שלהם? האם הם דרשו גרייס של 90 יום במכסים בדיוק כמו לכל מדינה אחרת? כנראה שכן, כי הם מדברים כל הזמן שהם רוצים ש"יכבדו אותם"  ומאוד יכול להיות שזה הצעד שהם מצפים לו. על זה טראמפ לא דיבר. 

אז זו אמירה, למעשה אמירות מאוד חיוביות, אם הן היו נאמרות תוך כדי המסחר בוול סטריט הן היו משפיעות על המסחר - סוף למלחמת הסחר? טראמפ חושף: סין פנתה להידברות על הסכם הסחר, אבל צריך להיות זהירים, כי לא בטוח שזה באמת יוביל לשיחות וגם אם יהיו שיחות, אף אחד לא יודע כמה זמן הן יימשכו ומה יעלה בגורלן.  מה שבטוח הוא שמלחמת הסחר היא הגורם הכי משפיע על השווקים וכל אמירה, ציוץ, הערכה, בעלת משמעות גדולה. מה שעוד כמעט בטוח הוא שככל שעובר הזמן הפגיעה בפירמות מצטברת לסכומים משמעותיים וזה אומר שהדוחות יושפעו והתחזיות יושפעו. שני דברים מחזיקים את השווקים - רווחים וצמיחה. הרווחים בירידה, הצמיחה בירידה. התמחור של החברות בירידה, לא בטוח שזה סוף המסלול. 

אנליסטים ומשקיעים בוול סטריט כבר מדברים על שנה אבודה, ומדלגים לשנת 2026 בניתוח המספרים בדוחות והצמיחה משם. זאת דרך לדלג על הבעיה, ולא בטוח שאחרי מלחמת הסחר, המצב יחזור להיות מה שהיה קודם מבחינת רווחים וצמיחה. יש כאן ירידת מדרגה וחשוב לזכור שהצמיחה היא זו שקובעת את ערך הפירמות. 

מניית אפל נסחרת ב-197 דולר ומכפיל רווח של 25 ל-2026, מה שמבטא תשואה של 4% בשנה. אגרות החוב הממשלתיות מספקות תשואה טובה יותר - אז למה להשקיע באפל? כי הרווחים אמורים לצמוח. הדגש על אמורים. ראשית, מכפיל 25 ל-2026 הוא ממש לא בטוח. סיכוי מאוד גבוה שהרווח יירד והמכפיל יעלה. שנית - הצמיחה עלולה לרדת. גם אחרי ההקלות של טראמפ על המכסים של סמארטפונים מסין לארה"ב, יש מכס בסיסי של 10% ויש אי וודאות. כשעושים בנקודת הזמן הזו את ההשוואה בין הנכסים - מניית אפל לאגרות חוב, ממש לא בטוח שאפל עדיפה, אז איך זה שהיא לא ממשיכה לרדת? 

• ת"א 90 עלה ב-0.6%; נכסים ובנין זינקה ב-13.7%, דסק"ש ב-15.7%
• הבנקים עלו ב-0.8%, ת"א 35 ב-0.6%; קווליטאו ירדה ב-2.4%

בהדרגה, הסיכונים האלו מחלחלים לשוק. זה היה האמת אמור להיות מהיר, אבל טראמפ בפיו עוצר את הנפילות, הוא מפריח אופטימיות, שולט בשוק ומעלה אותו (כשאגרות החוב ירדו והתשואה זינקה - הוא הודיע על דיליי ביישום המכסים לכל המדינות למעט סין). אז השוק נמצא במצב מבלבל - מצד אחד, התמחור האמיתי של החברות צפוי לרדת, מצד שני טראמפ יכול להעלות את השוק ואנשים לא רוצים להיות בחוץ כשטראמפ מזניק את השווקים. 

וכל זה קשור בקשר הדוק למה שקורה אצלנו כי אנחנו חלק מהעולם הגלובלי, החברות אצלנו מושפעות מכך, כשיש ירידות בחו"ל זה מגיע גם אלינו, ושהצמיחה בחברות ובכלל בשוק שלנו תלויה במה שקורה בעולם. לא קורלציה מלאה, אבל יש מתאם. 

המניות הדואליות חוזרות כאמור קרוב לאפס - הנה טבלת מניות הארביטראז', והנה תמונה חלקית:

• הבנקים מרוויחים, הלקוחות פחות: מה הריבית שהבנקים מציעים לכם בפיקדונות?
• נכסים ובניין חתמה על הסכם שכירות עם אמזון במנהטן
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

נייס -2.93%  תרד, השבבים יעלו.  אתם מסתכלים על מניות השבבים ואולי אומרים - מה מכפילי רווח של פחות מ-20, מציאה, אנחנו קונים. אולי זה נכון, אבל רגע לפני שאתם עושים עסקה, תנסו לנתח את הרווחים. הם צפויים לרדת. המכפיל שאתם רואים פשוט לא מעודכן. הצמיחה שאתם רואים לא מעודכנת. 

הסקירה תתעדכן בהמשך  

מדד ת"א 90