לידיעת לבייב: דויטשה מקפיצים המלצה ומחיר יעד לאפריקה, "מוערכת בחסר"

דן הרווארד, ראש מחלקת המחקר של דויטשה בנק ישראל, מעלה את המלצתו למניית קבוצת אפריקה ל"קניה", ומציב את מחיר היעד של המניה על 18 שקל, המשקף לה פרמיה של 32% ביחס למחיר הבסיס של המניה הבוקר בבורסה.

בסקירתו כותב הרווארד, כי "אפריקה ישראל והחברות הבנות שלה נסחרות בהערכות חסר המשתקפות במכפיל הון נמוך מ-0.4. אנו מאמינים, כי מכפיל זה משקף את חשש המשקיעים מהגידול הצפוי בהחזרי החובות של הקבוצה מ-2013 ואילך, אז תתחיל הקבוצה לפרוע את הקרן על האג"חים שלה".

לדבריו, "הניתוח שלנו מצביע על כך שלאפריקה ישנה הנזילות הראויה על מנת לשרת את החזרי החוב לשנים 2012-14 ממכירות נכסים שאינם בעסקי הליבה, מהזרמת הון מתוכננת וממזומנים קיימים".

בדויטשה בנק מצפים כי מחיר המניה יעלה מחדש כאשר רמת הביטחון של המשקיעים ביחס ליכולת החזר החוב של הקבוצה תהיה גבוהה יותר, וזאת מהחזרי הון ממכירות נכסים בארה"ב.

השקעה מוגברת בנכסים אסטרטגיים

הרווארד מציין עוד כי העסקאות שבוצעו במהלך השנה האחרונה מצביעות על כך שהקבוצה מגבירה את החשיפה שלה בנכסים שיש לה בהם אינטרס אסטרטגי לטווח ארוך, כמו למשל באפ"י פיתוח, ובמקביל מפחיתה את ההחזקות בנכסים שאינם בליבת הפעילות, כגון אפ"י ארה"ב. כך למשל, רמת החשיפה של אפריקה בפרויקט AFIMALL עלתה מ-40.5% בראשית 2011 ל-64% כיום.

"יש לכך חשיבות עבור החברה האם, מאחר שהרווחים(NOI) מפרויקט AFIMALL יהפכו למקור שישרת את החזרי החוב מ-2015 ואילך. בעוד שמכירות הנכסים הופכות למקור המימון העיקרי בשנים 2012-2014, מעבר לכך אפריקה ככל הנראה תסתמך על דיבידנדים מחברות הבת".

עוד תכניות

הרווארד מזכיר כי הקבוצה ביצעה רכישה חוזרת של סדרה 26 של האג"חים שלה בסך 0.1 מיליארד שקל ב-2011, וקיבלה את אישור הדירקטוריון לרכישה נוספת בסכום של מיליארד שקל. "ההצלחה של רכישות אלה תלויה באילוצי הנזילות של האג"ח".

חזון ארוך טווח להפוך לקבוצה יזמית המניבה תזרים מזומנים יציב

במבט על יכולת הייצור של תזרים מזומנים לטווח ארוך, אומר הרווארד כי חברות הבת של אפריקה נמצאות כרגע בשלב של ביצוע השקעות, עם דגש על נכסים ופרויקטים מניבי הכנסות ברוסיה, מרכז ומזרח אירופה וישראל.

בדויטשה בנק מסכמים ואומרים כי "אם האסטרטגיה של השקעה בנכסי ליבה על חשבון נכסים שאינם בליבת העסקים תתברר כמוצלחת, סביר להניח כי בטווח של מספר שנים בודדות נראה את אפריקה עם מבנה יותר רזה, ובמקביל נראה כי מרבית ההכנסות יגיעו מנכסים ומפרויקטי תשתית המניבים הכנסות יציבות. חברות הבת העיקריות של אפריקה נהנות ממומנטום עסקי חיובי וממאזנים יציבים, אשר יכולים לתמוך את פעילות הפיתוח הצפויה של הקבוצה".