הדיווח של טאואר חושף: סוחרי הנוסטרו הסתערו על האג"ח - שימו לב לשמות

חברת טאואר פרסמה הלילה (ד') פרטים נוספים אודות הנפקת אגרות החוב להמרה שהיא משלימה בימים אלה ובתוך כך את רשימת שחקני הנוסטרו שהגישו הצעות לרכישת כמעט 80% מסך חוב כולל של 236.5 מיליון שקל ערך נקוב.

טאואר מציעה למשקיעים לקנות חבילה הכוללת 1,250 ע.נ אגרות חוב. בנוסף המשתתפים מקבלים 100 כתבי אופציה סדרה 7 הניתנות להמרה למניות במשך שנתיים החל מה-2 במארס 2014. מחיר המימוש של כתבי האופציה יהיה שווה ל-120% ממחיר הנעילה הממוצע של מניית טאואר ב-15 יום טרם תקופת המימוש אך בכל מקרה לא יעלה על 4.25 ש' ולא יפחת מ-2 ש'. המחיר בשלב המוסדי נקבע במחיר של 91% מערכן הנקוב של אגרות החוב - קרי במחיר של 91 אג' לאיגרת ובעצם מהווה מחיר המינימום בשלב הציבורי.

דוח הצעת המדף שפרסמה טאואר הלילה חשף, כי רוב ה"משקיעים המסווגים" שהתחייבו לרכוש אגרות חוב של יצרנית השבבים היו קרנות גידור ושחקני נוסטרו, הנוטים לפעול ע"פ אסטרטגיה קצרת מועד וידועה מראש בנסיון לגזור רווח בין המחיר בו רכשו את האיגרת בהנפקה לבין ניירות הערך השונים של החברה הנסחרים בבורסה - מניות ואג"ח.

בין השמות הבולטים והמוכרים ברשימה: חברת א.ס ברטמן של איתן סלמן (16.95 מיליון ש' ע.נ.), קרן הגידור ספרה מקבוצת שרם-פודים, קרן הגידור "וריאנט הדרקון" בה שותפה מגדל, איזנברג ע. ניהול וייעוץ של סוחר הנגזרים עופר איזנברג (5.44 מיליון ש' ע.נ.), ברק קפיטל של אייל בקשי וקרן הגידור שלה הנושאת את השם "אמטרין", אראקמבה, בי.ג'י.אף. פיננסים, דו-צח של צחי סולטן וניר פלג, דסיליון (16.8 מיליון ש' ע.נ.), טיטאן, קרן פידליטי, פרוקסימה ועוד. נציין, כי 44.8% מהביקושים בהנפקה הגיעו מגופים מסווגים שהינם מפיצים או הקשורים למפיצים.

בסמוך לגופי הנוסטרו שאינם נוהגים להשקיע לטווח ארוך ובדרך כלל מממשים בתוך זמן קצר את ניירות הערך שרכשו בהנפקה, בלטו גם מספר מוסדיים שהשתתפו בהנפקה למרות הקשיים הנובעים מוועדת חודק: אלטשולר שחם (18.5 מיליון ש' ע.נ.), הראל (10.4 מיליון ש' ע.נ.), כלל פיננסים (17.5 מיליון ש' ע.נ.), מגדל (8 מיליון ש' ע.נ.).

מאז נודע ביום ראשון על כוונת החברה לערוך את השלב המוסדי איבדה מניית טאואר כ-8.5% מערכה (עד אתמול) ואגרות החוב סדרה ו' נפלו משער של 97.5 אג' ל-86 אג' (היום במסחר) - נמוך משמעותית מהמחיר בו נסגר השלב המוסדי של ההנפקה.

מבחינת טאואר הירידה במחיר האיגרת פוגעת באטרקטיביות של הרכישה בשלב הציבורי של המכרז שיתקיים מחר, שכן המחיר הנוכחי של האיגרת נמוך ב-5% מהמחיר המינימלי לרכישה בהנפקה שנקבע על 91 אג'. עם זאת, סוחרים שאינם מוגדרים ש"משקיעים מסווגים" שביצעו שורטים בימים האחרונים על האיגרת מתוך כוונה לקנות בהנפקה יצטרכו להתכסות ולהזרים ביקושים בשלב הציבורי.

מבחינת הסוחרים עצמם שהשתתפו במכרז המוסדי, המחיר הנוכחי של האיגרת עשוי להיות לא הכי נוח, תלוי באסטרטגיה בה נקטו. סוחרים שרכשו בהנפקה ובמקביל החלו לבצע שורט על האג"ח במחירים של 91-96 אג' עלולים להתחיל להפסיד כסף במידה ולא התכסו באופן מספק עת האג"ח נסחר בשערים גבוהים יותר.

טווח הפגיעה בשחקנים אלה אומנם לא גבוה מכיוון המשתתפים בשלב המוסדי זכו לקבל עמלת התחייבות מוקדמת בשיעור של 0.7% - דבר שצמצם להם את הסיכון. כמו כן, האופציות שהתקבלו בהנפקה שוות מספר אגורות ונותנות לסוחרים יותר מרחב נשימה.

בסופו של יום, הפעם, במקרה הגרוע ביותר, החברה מצידה יוצאת נשכרת מהשלב המוסדי בו קיבלה 60% הזמנות יותר מאלה שתכננה לקבל והסוחרים נותרים עם אגרות חוב הנושאות ריבית דולרית של 7.8% ומשקפות תשואה שנתית של 12%, בנוסף לכמות לא מבוטלת של אופציות שעשויות להיכנס לכסף במידה והחברה תמשיך לשפר את תוצאותיה.

בתוך נציין, כי בהמשך לפרסום הדוחות לרבעון הרביעי באופנהיימר חזרו היום על המלצת תשואת יתר למניה במחיר יעד של 1.5 דולר - אפסייד של 85% על מחיר הנעילה של המניה אמש בוול סטריט. בבית ההשקעות ציינו לטובה את ניצולת התפוקה במפעלים ומאמינים כי המומנטום החיובי בהכנסות וברווחים ימשך במהלך 2012.