דויטשה חותכים את בזק: מורידים מחיר יעד ל-6.4 שקלים - מותירים המלצת 'קנייה'

בשבוע שעבר פרסמה חברת בזק את תוצאותיה הכספיות לשנת 2011. בדויטשה בנק מגיבים היום לדוחות הכספיים וחותכים את מחיר היעד למנייה מ-9 שקלים ל-6.4 שקלים, בדומה למחיר השוק. האנליסט דן הרווארד שומר על המלצת קנייה - למרות שמניית החברה נסחרת סביב מחיר זה.

בדויטשה בנק מציינים לשלילה את השינויים הדרמטיים במאזן של בזק שבמסגרתם החוב של החברה טיפס ב-36% בשנת 2011 לרמה של 7.3 מיליארד שקל. במקביל, מכפיל הרווח התפעולי (EBITDA) טיפס ל-1.6 לעומת מכפיל של 1.0 בסוף 2010.

הורדת מחיר היעד נובעת מן העובדה שהמנייה תהיה לכודה במינוף גבוה לטווח ארוך. המלצת הקנייה מגיעה על בסיס תשואת דיבידנד שנתית שעומדת על 17%.

במקביל לתוצאותיה הכספיות סיפקה בזק תחזית שבה הרווח בשנת 2012 יישאר ללא שינוי כאשר במקביל חברת התקשורת צפתה שיפור בתזרים החופשי. בדויטשה בנק סבורים שגם אם הרווח הנקי יירד בשיעור מתון - עדיין יהיה מדובר בביצועים יציבים עבור החברה.

עם זאת, בדויטשה מדגישים ש" למרות שתשואת הדיבידנד הגבוהה בטווח הקרוב נראית אטרקטיבית, היא תוביל בהמשך לעליה במינופים מאחר שהתשלומים יהיו גבוהים יותר מתזרים המזומנים. לטווח הארוך יותר, מגמה כזו מביאה להוצאות מימון גבוהות יותר, ולעליה ביחס החוב נטו ל-EBITDA.

בדויטשה בנק סבורים כי יחס החוב נטו להון יעלה ממכפיל הון 2.7 בסוף 2011 ל-4.8 בסוף 2012. מדובר ברמה הגבוהה ביותר בקבוצת היחס של בזק בקרב חברות הטלקום האירופאיות. בדויטשה סבורים כי מדיניות הדיבידנדים של בזק תיוותר על כנה ב-2012-13, אך יחד עם זאת מציינים כי עלולות לעלות שאלות גם מעבר לכך.