התרגיל שביצעו בעלי השליטה בשלד פז חן כדי להחזירו לרשימה הראשית במסחר

רשימת השימור בבורסה בתל אביב נחשבת בד"כ לבית הקברות של החברות. המסחר במניה מתבצע רק בשלב הפתיחה של המסחר ועל החברה מאיימת סכנה של מחיקה מהבורסה לאחר שנתיים ברשימה.

מסיבה זו, לחברות הנמצאות ברשימת השימור ישנה מוטיבציה גבוהה לפעול כדי לחזור לרשימה הראשית. לבורסה לניירות ערך ישנן דרישות חמורות במיוחד עבור חברות בשימור הרוצות לחזור ולהיסחר ברשימה הראשית.

כך לדוגמא, החברות הנכנסות לרשימה כאשר שווי החזקות ציבור נמוך מ-5 מיליון שקל, אך היא יכולה לחזור לרשימה הראשית היא נדרשת להציג שווי החזקות ציבור של 7 מיליון שקל בשנה הראשונה לשימור. אם מדובר בשנה השנייה לשימור - החברה נדרשת להציג שווי החזקות ציבור מינימלי של 16 מיליון שקל - בדומה לחברה חדשה אשר נסחרת בבורסה. דרישה קשה מאוד להשגה ללא הזרמת מזומנים.

בשלד הבורסאי פז חן הנמצא בשנה השנייה של השימור הצליחו לבצע מהלך פיננסי מתוכם במיוחד להגדלת החזקות הציבור. באמצעות חלוקת מניות הטבה ביחס עצום גרמו לעלייה פיקטיבית בשווי השוק של החברה - ובכך ניצלו "פירצה" בתקנון הבורסה וסללו את הדרך אל הרשימה הראשית.

פז חן הוא אחד השלדים הבורסאיים הנזילים בבורסה (אחרי אולטרה שייפ) עם קופת מזומנים המכילה 12.5 מיליון שקל. השלד היה נמצא בבעלות חברת קלאב הוטל זמן רב. בינואר השנה רכשו את השליטה (46%) חברת קמור ואלון ליברמן בתמורה ל-10.2 מיליון שקל.

מחיר המניה שעמד על כ-100 אגורות שיקף לחברה שווי של 18.5 מיליון שקל. במקרה זה שווי החזקות הציבור הסתכם בכ-10 מיליון שקל בלבד, והקשה על החברה לחזור לרשימה הראשית מאחר והחברה נדרשת להחזקות ציבור של למעלה מ-16 מיליון שקל.

בניסיון להגדיל את שווי החזקות הציבור חילקה החברה מניות הטבה ביחס של 1:250. במלים אחרות - על כל מניה שהוחזקה על ידי בעלי המניות - קיבלו המשקיעים 249 מניות נוספות ללא תמורה. על פניו, מהלך זה לא אמור להגדיל את החזקות הציבור.

עם זאת, בעת חלוקת מניות הטבה נדרשת הבורסה לבצע התאמה של מחיר המניה בהתאם לגובה ההטבה. מחיר המניה שעמד על 100 אגורות (שקל אחד) היה אמור להיות מחולק ב-250 ולעמוד על 0.4 אגורות. עם זאת, מאחר והבורסה לא מאפשרת מסחר במניות שמחירן נמוך מאגורה אחת, נקבע מחיר המניה על אגורה אחת בדיוק - המחיר המינימלי האפשרי.

במלים אחרות, קמור וליברמן גרמו לכך ששווי השוק של החברה יטפס ל-45.2 מיליון שקל - זאת בשעה שהשווי של החברה טרם המהלך עמד על כ-40 אגורות. מהלך זה גרם לכך ששווי החזקות הציבור זינק ל-24 מיליון שקל ואיפשר את חזרתה של המניה לרשימה הראשית.

בעוד הפעולות שביצעו בעלי השליטה בשלד היו חוקיות לחלוטין וקיבלו את אישור הבורסה לניירות ערך, קשה שלא לתהות האם זאת הייתה כוונת המשורר כאשר נקבע הרף המינימלי.

תגובת הבורסה לניירות ערך לא התקבלה עד פרסום הכתבה.