היצע כבד: מנהלי הקרנות חייבים למכור אג"חים של סקיילקס ב-130 מיליון ש'

למעלה מ-130 מיליון שקל. זה הסכום שצריך לצאת בימים הקרובים מקרנות הנאמנות המחזיקות באגרות החוב של סקיילקס כתוצאה מהורדות הדירוג שספגה אתמול (ד') החברה המחזיקה בשליטה בפרטנר.

מבדיקת Bizportal של נכסי קרנות הנאמנות המתבססת על הנתונים העדכניים ביותר (חודש מארס 2012) עולה כי הורדת הדירוג לסקיילקס לרמות של CC ע"י סוכנויות הדירוג מידרוג ו-S&P מעלות הובילה לחריגה ממדיניות ההשקעות בקרב עשרות קרנות נאמנות וצפויה לגרום להיצעים כבדים של עד פי 50 מהמחזור היומי הממוצע בחלק מסדרות החוב של סקיילקס. כאן חשוב לציין שייתכן כי מאז מארס ביצעו הקרנות שינויים והתאמות, אך זה יכול להיות לכל אחד מהכיוונים.

הסיבה למכירות הצפויות: ע"פ תקנות רשות ניירות ערך, קרנות נאמנות שבחרו שלא להוסיף סימן קריאה (!) לשם הקרן מתחייבות בכך שהקרן לא תיצור חשיפה לאג"ח שאינו מדורג בדירוג השקעה דירוג נמוך מ"דירוג השקעה" BBB או דירוג מקביל לו - בשיעור העולה על שיעור החשיפה המרבי של הקרן למניות. כתוצאה מכך, קרנות המוגדרות "ללא מניות" או קרנות אג"חיות ללא סימן קריאה אינן יכולות להמשיך להחזיק באגרות החוב של סקיילקס. לסיפור המלא

הרשות מחייבת את מנהל הקרן שחרג ממדיניות ההשקעה שלו להגיש לרשות ולבורסה דוח בדבר החריגה עד תום יום המסחר השני שלאחר החריגה ולתקן את החריגה עד תום יום חישוב המחירים העשירי לאחר היום שבו החלה החריגה.

קרנות הנאמנות החזיקו נכון לחודש מארס 668 מיליון שקלים באגרות החוב של סקיילקס (סדרות א', ב', ג', ד', ו', ז', ח', ט') כאשר למעלה מ-130 מיליון שקל מחשיפה לאג"ח הייתה בקרב קרנות נאמנות ללא סימן קריאה או שאינן משקיעות במניות - שיאלצו למכור את כל החזקותיהן באג"ח בימים הקרובים.

הסיפור מסתבך כאשר בודקים את היקף הסחורה בכל אחת מהסדרות לעומת התמורה הכספית הממוצעת (תכ"מ) ליום שעברה בנייר ב-90 יום האחרונים. לדוגמא, בסקיילקס אגח א הקרנות צריכות למכור אג"ח בהיקף שעולה על 28 מיליון שקל כאשר התכ"מ היומי עומד על 618 אלף שקל בלבד. היצעים גבוהים יהיו גם בסקיילקס אגח ג שם היקף ההשקעה הכולל של הקרנות עומד על 212 מיליון שקלים ומתוכו הקרנות יאלצו למכור למעלה מ-30 מיליון שקלים - פי 38 מתכ"מ יומי של 780 אלף שקל.

הרשות לא תתערב

"נוצר כאן אבסורד", אומר מנהל באחד מגופי ניהול קרנות הנאמנות ל-Bizportal. "כל רגע צריכה לצאת הצעת רכש לאגרות החוב של סקיילקס אך בגלל הורדות הדירוג אנחנו לא יכולים לחכות להיענות לה ונאלץ למכור את הסחורה בכדי לא לחרוג ממדיניות ההשקעה. תוסיף לכך שרוב הסדרות משלמות ריבית בסוף החודש - תשלום שלא יגיע לחלק מהקרנות".

חברת סקיילקס פרסמה ביום שלישי את המתווה הרשמי לעסקה שתוביל בסופו של דבר למכירת השליטה בחברת פרטנר מסאני לקבוצת ההחזקות האצ'יסון בתמורה לתשלום של 125 מיליון דולר. תנאי עיקרי לעסקה היה השלמת הצעת רכש למחצית של אגרות החוב של סקיילקס. לסיפור המלא

מנהל קרנות אחר תקף את חברות הדירוג וטען שבזמן שאגרות החוב נסחרו בתשואות דו-ספרתיות של עד 70% הדירוג נותר יחסית גבוה, אבל כאשר מגיעה הצעת רכש הן מסתכלות על הדבר ככשל פירעון מבלי להסתכל על התמונה הרחבה ולהבין מה השלכות הורדת הדירוג בטווח הזמן הקצר.

ע"פ הערכות, ברשות ניירות ערך ימנעו מלהתערב במצב שנוצר מתוך אמונה שהשוק ידע לשקף את המידע בנוגע לתשלום הריבית הקרוב והצעת הרכש במחירי האג"ח בבורסה באופן שבאיזון הדברים הקרנות לא יפגעו מהמימוש המחוייב ע"פ התחייבות הקרנות.

בתרחיש החיובי - היצעי קרנות הנאמנות באג"ח סקיילקס יפגשו ביקושים מצד קרנות נאמנות מנייתיות או כאלו עם מדיניות השקעה בסיכון גבוה (סימן קריאה) אליהם עשויים להצטרף גם סוחרי נוסטרו שיאספו במידה ויפתח פער בין מחירי השוק למחירים בהצעות הרכש שצפויה להגיש סקיילקס לאג"חים. בתרחיש הגרוע - עסקת מכירת השליטה תתפוצץ והקרנות ישחררו סחורה במחירים נמוכים בהרבה.