מטורף: הזינוק במניית בונוס מניב לבכירי החברה כ-5.5 מיליון שקל

מניית בונוס, שהצטרפה רק לאחרונה לבורסה בתל אביב, זינקה בשבועות האחרונים במאות אחוזים ושוויה (לא בדילול מלא) עד לשווי של 130 מיליון שקלים ואפילו יותר, זאת כאשר החברה נמצאת רק בשלב הניסויים הפרה-קליניים. מלבד הזינוק במניה, אחד הדברים המעניינים בחברה הוא הסכם השכר והתנאים להם זכאים בכירי החברה ובראשם מנכ"ל חברת הביומד שי מרצקי.

חברות הביומד הנמצאות בשלבים המוקדמים של הוכחת הייתכנות של המוצר שלהן, כגון בונוס ביוגרופ, זקוקות לכספים רבים למימון פעילויות המחקר והפיתוח כאשר הן נכנסות לשלב הניסויים בבני אדם. ברקע לכך קשה שלא להתייחס להסכמי השכר ובייחוד הבונוסים להם זכאים מנהלי חברת תאי הגזע החדשה בת"א שהמניה שלה הפכה ללהיט.

תנאי העסקתו של מרצקי שהינו גם בעל המניות הגדול בחברה הזכאי לעוד מניות רבות בכפוף להתקדמות הקלינית של החברה, בנוי משכר חודשי, תגמול הוני ובונוס שנתי. הסכם השכר של המנכ"ל הינו מדורג ומשתנה כל מספר חודשים ללא קשר להתקדמות הקלינית של החברה. כך, במהלך 9 חודשים הראשונים של בונוס כחברה ציבורית מקבל המנכ"ל שכר חודשי בסך של 45,000 שקל. 9 חודשים לאחר מכן, שכרו עולה ל-60,000 שקל ו-18 חודשים לאחר מכן שכרו מטפס בעוד 20 אלף שקל ומשקף שכר שנתי של 960 אלף שקלים.

למעשה הסכם השכר של מרצקי מפרט את עליית שכרו עד ל-36 חודשים ממועד השלמת העסקה למיזוג בונוס לחברת אוקיאנה (סוף אפריל 2012) והוא משקף שכר שנתי של 1.44 מיליון שקלים למנכ"ל בחודשים האחרונים לשנה השלישית לעבודתו כמנהל הכללי של החברה.

כתבי האופציות

אך כאן לא נגמר הסיפור ולמעשה מתחיל הקשר בין התגמול של מנכ"ל בונוס למחיר המניה שמאז תחילת יוני זינק בלא פחות מ-330% (וזה כולל ירידה של עשרות אחוזים ביומיים האחרונים). מרצקי קיבל 48,680,681 כתבי אופציה הניתנות להמרה למניות החברה במחיר מימוש של 2.2 אגורות. מאחר והחברה ביצעה איחוד הון של 1 ל-10, סך כתבי האופציה עומד כיום על 4.868,068 ומחיר המימוש עומד על 22 אגורות. בהתחשב בכך שמחיר הבסיס של המניה הבוקר עמד על 69 אגורות - הן נמצאות עמוק מאוד בתוך הכסף.

האופציות של מרצקי יבשילו במנות במהלך שלוש השנים הקרובות, כאשר המנה העיקרית, 33% מכתבי האופציות, תבשיל בסוף אפריל 2013. יתר האופציות יבשילו מידי רבעון, על פני תקופה של שנתיים לאחר מכן. לפיכך, במידה ומחיר המניה בשנה הבאה יעמוד על מחירו כיום, שווי האופציות שיבשילו למרצקי (אחרי מחיר המימוש) יהיה כ-755 אלף שקלים.

הכסף הגדול - ה"פיצוי"

אך הכסף הגדול הוא הבונוס הכספי לו זכאי מרצקי מתוקף הסכם העסקתו. מדובר בבונוס כספי המחושב ע"פ מחיר המניה, שמקנה למנכ"ל בתום השנה הראשונה להעסקתו פיצוי כספי השווה למכפלת ההפרש בין מחיר המניה באותה העת לבין 14 אגורות (1.4 אג' לפני איחוד ההון) ב-3.75 מיליון. קרי, במידה והמניה תיסחר במחיר של 69 אגורות מרצקי יקבל בונוס של 2.0625 מיליון שקלים. הבונוס אומנם ישולם למרצקי בתום השנה השנייה לכהונתו, אך הבונוסים נמשכים גם בשנים שלאחר מכן ומידי שנה במידה ומחיר המניה גבוה ממחירה במועד קביעת הבונוס הקודם מקבל המנכ"ל בונוס כספי לפי נוסחה זו.

לא רק המנכ"ל זכאי לתנאי שכר מפנקים. גם יוסי רויך, מנהל הפיתוח העסקי של החברה והיו"ר, מקבל שכר לפני נוסחאות אלו עם שינויים קטנים. כך לדוגמא שכרו ההתחלתי עומד על 31.5 אלף שקלים ועולה עד ל-72 אלף שקלים בחודשים האחרונים בשנה השלישית להסכם. הוא גם קיבל 2,920,840 כתבי אופציות במחיר המרה של 22 אגורות ובונוס שווה ערך ל-60% מזה של מרצקי.

בנפרד, ניתוח שעשה עדי דובין מאתר talkingvalue לשווי החברה בהתבסס על ההסכמים השונים שאושרו באסיפות בעלי המניות מתוקף הסכם המיזוג עם אוקיאנה העלה, כי כל התקדמות קלינית שתבצעה החברה תוביל לדילול מאסיבי של בעלי המניות הנוכחיים. לפי דובין, אם מחברים את כל הסעיפים הכוללים התחלת ניסוי שלב 1 ושלב 2 וללא הגיוסים שעוד יצטרכו לבצע (מה שיגדיל עוד יותר את הדילול) לחברה יש כיום בדילול מלא 731,011,508 מניות מה שגוזר לה שווי שוק של 504 מיליון שקלים - יותר מחברות כגון פלוריסטם, בריינסוויי, ביוליין ואחרות.