פניני: "שוק האופציות קובע את תמחור המעו"ף - ביום ה' זו הייתה הצצה לכך"

"יש פה הרבה מאוד עשן אך האמת שקצת פחות אש ממה שחושבים", כך אמר היום (ג') בראיון ל-BizportalTV, זיו פניני, מנהל חדר המסחר של מגדל שוקי הון, בהתייחסות לדרמה שהתחוללה בבורסה בתל אביב ביום ה' האחרון, כאשר מניית מלאנוקס זינקה בחדות ויתר מניות המעו"ף נפלו.

Bizportal חשף אמש, כי קרבות הסוחרים שהתנהלו מאחורי הקלעים של יום המסחר הובילו לזינוק של 119% ביתרות המכירה בחסר השבועיות על מדד המעו"ף לרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2011 (בנטרול השורטים החשבונאיים על אבנר ודלק קידוחים). יתרות המכירה בחסר טיפסו ב-511 מיליון שקלים ל-937 מיליון שקלים, כאשר כל אחת ואחת ממניות המדד ראתה עלייה בפוזיציה השבועית אשר הגיעה בשיא לשיעור של 1256%. לסיפור המלא: מאחורי הטלטלה במדד - זינוק ביתרות השורט

"בכל יום, כאשר מניות כבדות זזות בצורה חדה, מכונות המסחר דואגות כל הזמן שהמניות ייסחרו סביב החוזה או סביב המדד הגלום. צריך להבין שאת מדד המעו"ף לא ניתן לקנות ולמכור אלא את החוזה הסינטטי, ככה שהוא מייצג את המדד האמיתי. יתרה מזאת, החוזים עצמם נסחרים בהיקפי מסחר של 15-20 מיליארד שקל ביום, כאשר בכל רגע נתון ניתן לקנות או למכור מעל 10 מיליון שקלים, זאת לעומת מסחר של מאות מיליוני שקלים בלבד במדד המעו"ף, שגם הוא מוטה למניות הכבדות.

"למעשה, הפרדוקס הוא שלא מדד המניות קיים וממנו יוצרים את התמחור של האופציות, אלא שיש לנו שוק ענק של אופציות עם חוזה גלום וממנו אנחנו מקבלים את ההיצע והביקוש של המכונות והארביטראז'ים בנכס הבסיס (מדד המעו"ף א.א)".

אז מה קרה פה ביום חמישי? "כאשר נכנסנו לשלב הרצף המדד עלה בשני אחוז, המדד נסחר בהיקפי מסחר מאוד גדולים, בין קונים מרצון למוכרים מרצון. המוכרים האגרסיביים בשוק החוזים מול הקונים המאוד אגרסיביים במלאנוקס, הובילו למצב בו המדד באופציות נסחר ב-1,080. במצב זה לא היה יתכן שמדד המניות יסחר ברמה של 1,090-1,095 ולכן מכונות המסחר ושחקני הארביטראז' האנושיים מכרו בצורה אגרסיבית את המניות והורידו את שאר המניות עד שהמדד הגיע למחיר הגלום בחוזים ובכך נסגר הארביטראז'".

כגיבוי לדברי פניני ניתן לראות את מה שהתרחש בשוק הנגזרים ביום חמישי. לפי מצבת הפוזיציות הפתוחות ביום חמישי אכן נפתחו עשרות אלפי אופציות כפוזיציות חדשות.

הירידה נראית בצורה בוטה על רקע המחזור הגדול במלאנוקס, המחזור הגדול בחוזים הסינטטיים ועל רקע המחזור הדליל והקיקיוני במניות הנופלות - הבנקים, הביטוח ויתר מניות המעו"ף. זה הכשל הגדול. הפער היה חייב להיסגר.

ומה חושב פניני על תפקידה של הבורסה בכל הנוגע לעיוותים שהתרחשו באותו היום כאשר בשלב הפתיחה של המסחר, מנגנון הבורסה מנע פתיחת מסחר במניית מלאנוקס בעלייה של יותר מ-35%? "היו כאן שחקנים שעשו ארביטראז' טכני על מנגנון הבורסה. הבורסה העבירה כסף מצד לצד על קטע טכני. מה היה קורה אם דבר שכזה יקרה ביום פקיעה? גוף ארביטראז' לא יוכל להתכסות על מדד הפקיעה. המדד יפקע והוא יישאר בשורט על המניה. הגוף יאלץ לסגור את הפוזיציה בהפסדים ומי יודע אלו תביעות יוגשו כנגד הבורסה".