המהפכה של הבורסה: שינוי מנגנון רגע הפתיחה, עצירות מסחר פתאומיות וניתוק זרם בגלל מניה בודדת - כתבה חובה

הבורסה משנה את כללי המשחק, כלומר המסחר. במטרה למנוע תנודות חריפות ללא הצדקה, הן ברמת השוק והן ברמת המניה הבודדת - החל מ-6 בספטמבר הבורסה תערוך מספר שינויים, שהעיקרי שבהם הוא הוספת מנגנון למיתון תנודות שערים. כמו כן ישתנו זמני פתיחת ונעילת המסחר.

מבחינת זמני המסחר, יקוצר חלון הזמן האקראי: שלב הפתיחה יהיה 9:45-46 במקום 9:45-50 ושלב הנעילה יהיה 16:24-25 במקום 16:23-28. בימי המסחר האחרונים של חודש מארס וספטמבר בכל שנה, שלב הפתיחה יהיה ב-09:30-31. מנתק זרם - "פתיחה אנגלית" בשל תנודות מדד מעל 2.5% תידחה את פתיחת המסחר ב-5-6 דקות במקום 3-5 דקות עד כה.

אחד השינויים הבולטים הוא השימוש במנתקי זרם בכל אחד מניירות הערך הנסחרים בבורסה גם בפתיחת המסחר וגם במהלך המסחר הרציף, מתוך מטרה למנוע תנודות שערים חדות. למעשה בכך מבטלת הבורסה את תנודת שער מירבית של 35% משער הבסיס שקיימת בשלב הפתיחה ומאפשרת לנייר לפתוח בכל תנודה רק בדחייה של מספר דקות.

הבורסה תבחן כל עסקה לפני ביצועה כאשר במידה ובעקבות ביצוע העסקה עלולה להיגרם תנודה חדה, העסקה לא תבוצע. במקום זאת יעבור הנייר לשלב מסחר רב צדדי במתכונת של מסחר פתיחה שיארך 5-6 דקות, כאשר סיבת הפסקת המסחר - "ה"מ עקב מנתק". באופן כזה, אם התנודה מקורה בטעות - מגיש הפקודה השגויה יוכל לבטלה ואם התנודה נובעת מגורמים כגון: שיקולים של סחירות נמוכה בנייר או עיסקיים תהיה קיימת הזדמנות להגיש פקודות נגדיות שימתנו את התנודה.

התנועה החריגה תיקבע לפי הטבלא המצורפת (למטה) ותהיה תלויה ב"תנועה דינאמית" או "תנועה סטטית". תנודה דינמית היא התנודה הצפויה ביחס לשער שנקבע לנייר הערך בעסקה האחרונה שבוצעה בנייר ועל כן אינה באה לידי ביטוי במסחר הפתיחה אלא רק במסחר הרציף. תנודה סטטית - התנודה הצפויה ביחס לשער שנקבע לנייר הערך במסחר הרב צדדי האחרון שהתקיים בו.

תנודה חריגה במניית מעו"ף - כל פתיחת המסחר במניות תדחה אלמנט נוסף בולט אותו מטמיעה הבורסה קשור לפתיחת המסחר במניות מעו"ף, שהמסחר בהן מושפע ומשפיע גם על שוק הנגזרים (אופציות) על המדד. הבורסה קבעה, כי במידה וצפויה תנודה חריגה במסחר הפתיחה במניית ת"א 25, יוארך שלב "הטרום הפתיחה" ב-5-6 דקות בכל שוק המניות בבורסה.

בדומה לפתיחה האנגלית, המנגנון הממתן, יכול שיופעל פעמיים במידה והתנודה לא מותנה (בכל ניירות הערך בבורסה). משמעות הדבר - מספיק שמניית מעו"ף אחת בודדת מפעילה את המנגנון אזי תהא דחייה של פתיחת כל שוק המניות שאמור להיפתח במועד הקבוע. הדחייה יכולה להיות עד 12 דקות. בפועל מדובר בדחייה של פתיחת המסחר במניות מדד 100 וניירות הערך ההמירים שלהן, שכן יתר שוק המניות נפתח בשעה 10:14.

שינוי זה בא לטפל בעיוות שהתרחש ב-19 ביולי, עת חזרה מניית מלאנוקס עם פער ארביטראז' חיובי של 50% אך פתחה את המסחר בעלייה של 35% בלבד עקב הגבלת התנודה המירבית. כעת, במידה ואירוע שכזה יחזור על עצמו, פתיחת המסחר בכל שוק המניות ידחה פעמיים, אך בסופו של דבר המניה תפתח את המסחר בתנודה המקסימלית.

תנודה חדה ביתר המניות בבורסה שאינן כלולות במדד המעו"ף לא תוביל לדחייה בפתיחת המסחר הכללי ורק במניה עצמה יתבצע מסחר רב צדדי נוסף למשך 5-6 דקות. דחייה זו יכולה להתבצע עד פעמים בשלב הפתיחה.

מנתקי הזרם יופעלו גם בשלב הנעילה במניות ובשל הפעלת מנתק בנייר ערך מסוים, מועד מסחר הנעילה בו יידחה ביחס למועד המסחר בשאר ניירות הערך באותו שוק, בהם לא יופעל מנתק. גם כאן המנתק יופעל עד פעמיים.

מונעים מחוסר הסחירות לגרום לתנודות חריגות כאמור, גם בשלב המסחר הרציף ייבדקו גם תנודה סטטית וגם תנודה דינאמית בכל ניירות הערך. היה ותנודה בשער נייר הערך, כתוצאה מעסקה הצפויה בו יחרוג מהתנודה הקבועה בטבלה, העסקה לא תבוצע, יופעל ממתן תנודות והנייר יעבור למסחר רב צדדי של 5-6 דקות בו ניתן לבטל, או לשנות, או להשאיר את ההוראה המקורית. הממתן יופעל עד פעמיים.

בבורסה מקווים ששימוש במנתקים יתרום באופן משמעותי למיתון "רעשים" במסחר הפתיחה ובמסחר הנעילה, בפרט ככל שמדובר בימי פקיעה, ימי איזון מוצרי מדדים וימי מסחר הקודמים לימי עדכון הרכב ומשקלות מדדים הגוררים ביקושים והיצעים חריגים למניות.

הבורסה החריגה מהכללים החדשים: נייר ערך חדש ביום המסחר הראשון שלו; יום המסחר הראשון בנייר ערך לאחר הפסקת מסחר בו שעלתה על 3 חודשים; כתבי אופציה; אופציות רכישה; זכויות וניירות ערך מוסדיים; ניירות ערך ברשימת דלי סחירות או ברשימת השימור.

כמו כן הוחרגו מהכללים תנודות שנגרמות כתוצאה פקודות FOK ו-IOC. הפקודה הראשונה הינה ראשי תיבות של Fill or Kill והיא מאפשרת למשקיעים להתנות את ביצוע עסקת הרכישה/מכירה בכמות המבוצעת - אחרת הפקודה לא מבוצעת כלל. הפקודה השנייה הינה ראשי תיבות של Immediate or Cancel -מדובר בפקודת "שער" לביצוע מיידי, אף אם חלקי בלבד. במלים אחרות - פקודה או החלק שלה שלא מבוצע באופן מיידי - מבוטלים מיד ואינם נרשמים בספר הפקודות.