"מניית עזריאלי זולה; מגמת הצמיחה בקניונים עשויה להפוך לשלילית"

קבוצת עזריאלי ( עזריאלי קבוצה -0.9% עזריאלי קבוצה 28,500 -0.9% בסיס:28,760 פתיחה:28,610 גבוה:29,290 נמוך:28,300 תמורה:44,668,507 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ) הציגה היום (ה') תוצאות מעורבות עבור הרבעון השני של 2012 . הרווח הנקי נחתך בחצי ל-190 מיליון שקל, מנגד ההכנסות זינקו ב-25.6%.

אדר עציוני, הנדל"ן של מגדל שוקי הון, אומר כי |עזריאלי הציגה תוצאות סבירות בלבד ברבעון השני, אשר מעידות על יציבות לעומת ציפייה שלנו לגידול קל בפרמטרים התפעוליים. זהו הרבעון השני בו לא נרשם גידול במגזר הקניונים ומרכזי המסחר, כאשר בהקשר זה החברה ציינה בדוחות כי למרות שהפדיונות מראים צמיחה מתונה (אחוזים בודדים) בהשוואה לתקופה המקבילה, לאחר תקופת הדו"ח מורגשת התמתנות בביקוש לשטחי מסחר, נוצר קושי להעלאת דמי השכירות באזורים מסוימים בהם התחרות גוברת ומורגש לחץ מתון להורדת דמי השכירות מצד שוכרים."

עציוני מוסיף כי "קצבי הצמיחה אותם הציגה הקבוצה בתחום הקניונים בעבר צפויים בפני ירידה, כאשר החרפת המצב הכלכלי בישראל צפויה אף להפוך את המגמה לשלילית אך בינתיים באופן מתון יחסית ובהדרגה."

"בדיסקאונט נוכחי של כ-22% לעומת השווי הכלכלי שלנו, המנייה כבר מגלמת צפי פסימי אשר עולה על הערכתינו הפושרות לגבי עתיד ענפי פעילותה בישראל. איכות הנכסים, גודל הקבוצה ורמת המינוף הנמוכה תורמים להרגשה נוחה עם ההחזקה בתיק ההשקעות בימים אלו של חוסר ודאות, ביחס לאלטרנטיבות בתחום. אנו ממליצים על החברה עם של 100 שקל למניה."

נעם פינקו, אנליסט הנדל"ן של פסגות אופטימי יותר - "מנתוני קניונים זהים של הקבוצה נרשמה עליה מתונה של כ-2% בפדיונות השוכרים לעומת המחצית הראשונה אשתקד. להערכתנו קשה להעריך כרגע אם תהיה השפקע לרעה על ה-NOI של החברה בטווח הקצר בעקבות הקושי בהעלאת דמי שכירות באזורים מסוימים בהם התחרות גוברת, הואיל ונכסיה מפוזרים היטב ומרביתם נחשבים מהמובילים בארץ. האטה כלכלית, אם תהיה עלולה להוביל לירידה בפדיונות ולהגבר הלחץ על השכר דירה בשלב מאוחר יותר."

פינקו אומר לסיכום כי מדובר בעוד דו"ח חיובי של החברה. "החברה מנצלת את מעמדה הפיננסי החזק וממשיכה להתרחב לאחר שהשקיעה ברבעון כ-560 מיליון שקל ברכישת והתקדמות בפרויקטים בהקמה. החברה גם צפויה לרכוש פאוור סנטר בבאר שבע. אנו סבורים כי גם במקרה של האטה החברה תמשיך להציג נתונים סבירים. ברמות ה-NOI הנוכחיות המניה זולה לאחר הירידות החדות בה בתקופה האחרונה. אי לכך אנו משמרים את המלצת הקנייה במחיר יעד של 99 שקל למניה, 27% מעל המחיר בבורסה."

אלעד קראוס, אנליסט הנדל"ן והאנרגיה של הראל פיננסים, אומר כי "המטרה העיקרית של עזריאלי בתקופה זו הינה להגדיל את רמת המינוף בחברה ולנצל בצורה טובה יותר את ההון העצמי. בנוסף, אנו מעריכים כי עזריאלי הינה החברה עם היכולת הפיננסית הגבוהה ביותר בפער גדול מחברות הנדל"ן. מודל ה-NAV אינו מביא לידי ביטוי עוצמה פיננסית זו ועקב כך, על אף שדיסקאונט של כ-27% נראה לכאורה נמוך בהשוואה לחברות נדל"ן אחרות, אנו מעלים את המלצתנו לתשואת יתר לאור המינוף הנמוך העומד על 27% בלבד. מחיר היעד נותר על 100 שקל וההמלצה עולה מתשואת שוק לתשואת יתר."