"השקעה בחברה לישראל עדיפה בהרבה מהשקעה ישירה בכימיקלים לישראל"

"ביישום המודלים המקובלים (NAV, DCF, EBIDTA..) על החזקותיה העיקריות, חברה לישראל נסחרת בדיסקאונט של סביב 40% ביחס לשווי החזקותיה", כותב רן שחר, מנהל השקעות ראשי אלפא פלטינום וחבר בועדת השקעות בחברת הון ליין. להערכתו השקעה בחברה לישראל עדיפה בהרבה מהשקעה ישירה בהחזקתה העיקרית - כימיקלים לישראל.

המודל לקח בחשבון המשך השקעה בבטר פלייס (סביב מיליארד דולר) וצים (בהיקף של 300-400 מיליון דולר). ועל כן ניתן שווי שלילי לשתי אחזקות אלה. לפיכך, המניה מומלצת ב"קניה", במחיר יעד 3,000 שקל. לחברה לישראל, פרט לאחזקתה המשמעותית בכי"ל ישנן אחזקות נוספות, "טובות יותר וטובות מעט פחות", נכתב וניתן הפירוט הבא:

צים - ענקית הספנות הישראלית שהפסידה במחצית הראשונה של השנה כ-210 מיליון דולר וכ-276 מיליון דולר בשנת 2011, מוחזקת בבעלות כמעט מלאה (99.7%) ע"י החברה לישראל. "במודל שלנו אנחנו נותנים שווי שלילי לחברת צים, המייצג את ההשקעות הצפויות של חברה לישראל בצים בשנים הקרובות (300- מיליון דולר)", כך כותב שחר.

בטר פלייס החברה שהפסידה 132 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2012 ביקשה לא מזמן 150 מיליון דולר נוספים מבעליה וזאת לאחר ש"שרפה" כ-600 מיליון דולר מיום הקמתה. "גם פה אנו צופים המשך השקעה של בעלי המניות קיימים בחברה (סביב מיליארד דולר בשנים הקרובות). לפיכך שווי בטר פלייס במודל שלנו הינו שלילי (300- מיליון דולר)", נכתב.

אחזקות סחירות נוספות של החברה (מלבד כי"ל,) טאואר מפתחת רכיבים לתעשיית המוליכים למחצה, הכנסות החברה בשנת 2011 היו מעל 600 מיליון דולר. יעד החברה בשנים הקרובות לעלות מעל 1 מיליארד דולר הכנסות. תזרים מפעילות שוטפת בשנת 2011 היה כ-39 מיליון דולר.

"שתי הבעיות העיקריות של טאואר הן - רווחיות ענף המוליכים למחצה, שהיא תלוית מחזור וכמובן סוגיית שטרי ההון היכולה לדלל את בעלי מניות באופן משמעותי. לבנקים לאומי ופועלים יש מעל 95 מיליון שטרי הון כ"א, במקביל החברה לישראל מחזיקה עוד 206 מיליון שטרי הון" כותב שחר.

בז"ן בית הזיקוק הגדול ביותר בישראל. החברה פועלת בשנים האחרונות להקמת המיד"ן מתקן לייצור דלקים נקיים. המיד"ן יאפשר לייצר טווח נרחב של תזקיקים. במקביל המיד"ן יעבור לעבוד על גז טבעי. השימוש בגז טבעי במקביל להגדלת היכול של המיד"ן ליצור תזקיקים, יגדיל את ה-EBIDTA בכ-300 מיליון דולר במונחים שנתיים. שווי השוק של בז"ן עומד על ארבעה וחצי מיליארד שקל בערך.

ICP איי.סיי פאוור, בבעלות מלאה של החברה לישראל, אשר אחזקתה המשמעותית היא חברת האנרגיה אינקיה, הרשומה בברמודה ופעילה מאוד במדינות אמריקה הלטינית. בעיקר בפרו ובבוליביה. הספק תחנות הכוח כיום עומד על סביב 3000 מגה וואט, בשנים הקרובות החברה תגדיל את התקופה בכ-1400 מגה וואט בקירוב (כולל תחנה במישור רותם אשר תפיק 440 מגה וואט) ה-EBIDTA לשנת 2011 עמדה על 169 מיליון דולר, רווח נקי סביב 60 מיליון דולר. יש לצפות שעם השלמת הפרויקטים, הרווח הנקי יגדל לכיוון 80-90 מיליון דולר.

קורוס מיזם ייצור הרכבים החשמליים הפועל בסין.(חברה לישראל מחזיקה 50% מהמיזם) עד סוף שנת 2013 בכוונת קורוס להגיע לכושר יצור של 150 מיליון רכבים בשנה, כאשר עד סוף שנת 2016 התכנון להגיע לכושר יצור של 500 אלף מכוניות בשנה. שווי של קורוס לפי המודל נכנס לפי היקף השקעה במיזם: סביב 330 מיליון דולר.