גלעד אלטשולר: "השוק מסתכל על הצוק הפיסקלי כעניין פתור - אני קונה פוטים"

ביום חמישי בערב התכנס במכללת "מגמות" המועדון הכלכלי של "לילה כלכלי" בהנחיית שרון גל. אחד הדוברים בכנס היה גלעד אלטשולר, מנכ"ל משותף באלטשולר שחם ואחד המשקיעים המצליחים כיום בישראל. Bizportal שוחח עם אלטשולר על מפת ההשקעות העכשוית.

במסגרת ראיון ל-Bizportal בספטמבר, אמרת שאתה קונה מניות בארץ ומוכר בחו"ל, מה מצב הדברים נכון להיום?

"כל שוק ההון העולמי זה עניין של כלים שלובים. כשאתה מרגיש שזול פה בצורה משמעותית אתה מחזיר כסף מחו"ל לארץ. צריך תמיד לשמור על הפרופורציה המתאימה כי אנחנו לא יודעים מה יהיו ההתפתחויות עם המזרח התיכון".

"כיום השוק הישראלי יחסית זול, גם אם העליות של החודשים האחרונים קצת השוו את המצב ביננו לבין חו"ל. היציאה לחו"ל היא לא במטרה להשיג תשואה גבוהה. אנשים טועים שכשהם חושבים שהיציאה לחו"ל היא בגלל שאנחנו חושבים שחו"ל יעשה יותר טוב מהארץ. למעשה אנחנו מעריכים שהשוק בארץ יעשה יותר טוב מחו"ל, ועדיין - אנחנו מחזיקים כספים בחו"ל. הסיבה לכך היא פיזור השקעות - נגד דברים שהם לא צפויים וגדולים שיכולים לקרות במזרח התיכון. אסור לשים את כל הביצים בסל אחד".

האם השוק הקונצרני עדיין אטרקטיבי? היית אומר שמשקיעים מפחדים להיכנס בשל הסדי החוב הרבים?

"ראיתי אנשים שמפחדים להיכנס לשוק הקונצרני כשהוא היה זול וכשהוא יקר הם מאוד לא מפחדים. כשאלו שפחדו נכנסים, אני מתחיל יותר לדאוג. ניהול השקעות נכון צריך להיות בדרך כלל נגד המגמה. כשהכל נראה פורח וטוב והמרווחים בין הקונצרני לממשלתי יורדים, צריך להסתלק מהשוק הזה, לצמצם את ההחזקות בשוק הקונצרני. והפוך - כאשר המרווחים עולים ועבור הסיכון שלוקחים מקבלים איזשהו פיצוי אז זה הזמן לקנות".

"היה זמן טוב לקנות לפני ארבעה חודשים, שלושה חודשים ולפני חודשיים - כשיש כותרות גדולות על אירן וכולם מפחדים. היום בעצם, אירן לא נעלמה, היא רק נעלמה מהכותרות. אנשים שוכחים מהר והפחדים שהיו להם לפני שלושה חודשים עוד יחזרו בעתיד. מכאן שאם תהיה ריצה חזקה מידי בשוק הקונצרני דווקא יש מקום לצמצם החזקות שם ולחכות, לצערנו, לפעם הבאה שיהיה משהו לא סימפטי".

איפה ההזדמנות הגדולה כיום?

"אני לא רואה הזדמנות גדולה במשהו ספציפי עכשיו אבל יש את אותן השקעות מסורתיות בחברות שהן טובות לאורך שנים ובחברות האלה צריך להמשיך להשקיע. אני לא רואה איזהו סקטור שמשמעותית זול יותר מסקטורים אחרים".

מה הטעות המרכזית של המשקיעים בימים אלו?

"הטעות הגדולה היא לרוץ עם העדר. כמעט תמיד מי שרץ עם העדר מפסיד. באופוריה, צריך לראות את הדברים הרעים שיש בדרך ותמיד יהיו, ולצאת. בדיפרסיה כשכולם בדיכאון גדול צריך לקנות. אנשים עובדים מהבטן ורק מסתכלים על כותרות העיתונים. כותרות העיתונים בדרך כלל מסמנות את הכיוון השני, זאת אומרת, כשיש כותרת שחורה בעיתון וכולם מוכרים זה בד"כ הזמן לקנות".

איך אתה מגדיר את המצב שלנו כרגע בשוק ההון בטווח שבין דיכאון לאופוריה?

"כרגע אנחנו עדיין לא באופוריה. אני רואה קצת אופוריה בקונצרני, עדיין לא משהו חריג, זה סביר. אנחנו עדיין בתחום האפור. השוק לא יקר וגם לא מאוד מאוד זול. בגדול, הייתי אומר שמ-0 עד 10 אנחנו ב-4.5. עדיין הרבה מאוד אנשים בפחד גדול מהשוק ומחזיקים פקדונות קצרים שמקבלים עליהם כלום. הם ירצו לצאת משם ולהסיט כספים לשוק המניות והאג"ח".

קורה לך שאתה משנה את דעתך מקצה לקצה? ואם כן מתי זה קרה לך בפעם האחרונה?

"ברור, רק חמור לא משנה את דעתו. שלאחרונה אני קצת מתחיל לשנות את דעתי בעניין 'הצוק הפיסקלי'. היום כולם משוכנעים שהבעיה תיפתר, וגם השווקים כבר מתמחרים את הבעיה הזו כבעיה פתורה".

"אולי צריך לחשוב אחרת. כיוון שאם הבעיה של הצוק הפיסקלי תיפתר, השוק כנראה לא יעלה הרבה, זה פחות או יותר מגולם במחיר. ואם הבעיה לא תיפתר - אז יש מצב לחטוף חזק מאוד".

ומה עושים בכדי להתכסות על האפשרות שבעיית הצוק הפיסקלי לא תיפתר?

"צריך לקנות פוטים קטנים להגנה על הפוזיציה. ההפסד יהיה קטן מאוד אם הבעיה תיפתר ואם היא לא תיפתר אז תהיה ההגנה ההכרחית".