מגדל מפחיתים המלצה לגב ים ל"החזק": מזהים אפסייד של 13% במניה

חברת הנדל"ן גב ים, מקבוצת נכסים ובנין של קבוצת IDB, פירסמה היום (ב') תוצאות טובות לרבעון הרביעי של 2012 ולשנה כולה, בו הרוויחה 197 מיליון שקל והודיעה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 150 מיליון שקל. למרות התוצאות החיוביות, אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון, בוחר להפחית את המלצתו מ"קנייה" ל"החזק" ונוקב במחיר יעד של 900 שקל, דיסקאונט של 13% על מחיר השוק.

עציוני שורי על חברת הנדל"ן אך חושש מהגידול ברמת הסיכון בשוק הנדל"ן המניב בו פועלת החברה. לדבריו, " למרות שעיקר היזום נמצא בפארקים שעדיין זוכים לביקוש של חברות הי טק, ריבוי הפרויקטים מעלה את רמת הסיכון של החברה לאור הירידה בביקוש לשטחי משרדים והאופק השלילי לענף זה לשנים הקרובות. למרות שעדיין קיים דיסקאונט דו ספרתי במחיר המניה, איננו יכולים להתעלם מהגידול בסיכון היזמי בפעילות החברה מחשש לעתיד ענף המשרדים. ברמת התמחור, הדיסקאונט הנוכחי עומד על כ-13% לעומת השווי הכלכלי שלנו, כאשר רמת המינוף (לאחר חלוקת הדיבידנד) תעמוד על כ-53%".

עציוני התייחס גם לנתונים התפעוליים ברבעון הרביעי של 2012: "התוצאות טובות ברמה התפעולית, אשר היו בהתאם לצפי ברמת ה-NOI ומעל לצפי ברמת ה-FFO. עיקר השיפור בהכנסות וב-NOI הושג הודות להמשך גידול בהכנסות בפארק גב ים צפון בהרצליה, ומהרחבת נכס בחיפה, ולמרות מימושי נכסים מתחילת השנה. יש לציין כי נרשמה ירידה של כ-1% בתפוסה הכוללת, כאשר הסיבה היא השלמת בנייתו של בניין המשרדים בחולון אשר טרם הושכר. בתחום המגורים, נרשם גידול קל במכירות בפרו' רמת הנשיא בחיפה. עד כה נמכרו כ-77% מהדירות בפרויקטים."

בנוסף, עציוני התייחס לגידול בהכנסות ב-NOI שהציגה חברת הנדל"ן: "גב ים הציגה גידול של כ-4% בהכנסות שכר הדירה ודמי הניהול לעומת הרבעון המקביל, ושל כ-1% לעומת הקודם. הגידול חל בעיקר כתוצאה מגידול בהכנסות בפארק גב ים הרצליה צפון ומהרחבה של מרכז אדמירליטי בחיפה. ברמה השנתית חלה עליה של כ-6% לעומת 2011, וזאת על אף מימוש נכסים במהלך השנה.

עוד הוסיף עציוני כי: "ה-NOI הרבעוני היה בהתאם לצפי ועמד על כ-80.4 מ' שקל, זהו גידול של כ-4% לעומת הרבעון המקביל ויציבות לעומת הרבעון הקודם. ה-NOI מנכסים זהים הסתכם ברמה שנתית בכ-299 מ' שקל לעומת כ-286 מ' בשנה קודמת".