בזק עברה לירידה: המנייה מאבדת 0.4%, מה אומרים האנליסטים?

מניית בזק רושמת כעת ירידה של 0.4% במחזור השני בגובהו בבורסה. דווקא אחרי שפתחה עם עלייה שהגיעה 2.3% ומהלך מצטבר של 7.4% ביומיים, המנייה שנתה כיוון. בשוק מתרוצצות מס' ספקולציות ששופכות מעט אור על המהלך של המניה.

כזכור, אתמול פורסםכי הוועדה לבחירת משקיע ובעל שליטה במיזם התקשורת, בחרה לאחר מכרז בקבוצת משקיעים בראשות חברת ויה אירופה להקים חברת תשתיות תקשורת שלישית בישראל, בשיתוף עם חברת החשמל, כאשר חברת סיסקו תשמש כספק הטכנולוגי של המיזם.

גיל דטנר, אנליסט לאומי שוקי הון, מוריד את ההמלצה על מניית בזק, "בשבועת האחרונים זינקה מניית בזק בכ-19%, כך שהיא נסחרת כעת במכפיל EV/EBITDA של 5.2 - הגבוה מהממוצע של 4.9 בקרב חברות התקשורת הגדולות באירופה. מאחר ואיננו רואים גורם פונדמנטלי משכנע שמסביר ומצדיק את הראלי האחרון במניה. ונוכח העובדה ששווי השוק שלה גבוה ב-13% ממחיר היעד שלנו (4.6 שקלים), אנו מפחיתים את המלצתנו מתשואת שוק לתשואת חסר.

דטנר מתייחס גם למיזם חברת החשמל, "הרבה דברים שליליים נאמרו על המיזם של חברת החשמל - החל מפקפוק בהיגיון הכלכלי, דרך סימני שאלה לגבי מתן ההפקדות והערביות וכלה ביכולת של חברת החשמל לבצע את הפרויקט."

"לדעתנו, הדיון מפספס את הנקודה. סביר להניח כי מרבית הערכות השווי על בזק מתעלמות לחלוטין מהשפעת כניסת חברת החשמל לשוק, נוכח הקושי המובן לכמת זאת למספרים. עם זאת, מחיר היעד הממוצע בקרב האנליסטים (על פי בלומברג) הוא 5.07 שקלים למניה, מה שאומר שהמניה נסחרת מעל שווייה ההוגן גם במקרה האופטימי בו השפעת המיזם של חברת החשמל היא אפס".

מוקדם יותר היום, גלער אלפר, המשמש כאנליסט בכיר באקסלנס ברוקראז' הסביר, "בגדול, מדובר בעיקר בספקולציות, אבל נראה שמדובר בשתי סיבות עיקריות. הראשונה היא שלמשקיעים יש ספקות לגבי רצינות קבוצת המשקיעים בראשותה של ויה אירופה להעיד את הערבויות הנדרשות. מדובר על כ-300 מיליון שקלים. מתוכם מאה מיליון הם אקוויטי."

אלפר מוסיף כי, "יש ספקות באשר לתפקיד שתשחק סיסקו בפרוייקט - המשוואה היא שככל שסיסקו תהיה מעורבת יותר, כך האפקטיביות וסיכויי ההצלחה של המיזם עולים - ולהיפך. נראה שע"פ התנהגות מניית בזק, ישנם ספקות לגבי מידת המעורבות של סיסקו במיזם, אבל בשבועים הקרובים נדע איפה היא עומדת באמת".

אלפר מסמן שלושה תרחישים אפשריים לפרוייקט הסיבים, "האפשרות הראשונה היא שזה לא יהיה רציני כי לא יהיה כסף לערבויות, האפשרות השנייה היא שיהיה כסף, אבל המיזם עצמו לא ייתמך מספיק ע"י סיסקו ולא יצליח להיות יעיל ואפקטיבי - שתי האפשרויות האלה בהחלט מטיבות עם בזק. האפשרות השלישית היא שסיסקו תיקח את העניין ברצינות ותעמוד בצורה נרחבת מאחורי הפרוייקט ותשתמש בישראל כדוגמא למיזם מוצלח של סיבים אופטיים - האפשרות הזו היא ללא ספק הגרועה מבחינת בזק."

אלפר מסביר גם את הספקולציה השנייה שככל הנראה דוחפת את מניית בזק לעליות האחרונות, " אם אתה משקיע שמסתכל על המעו"ף אתה באמת שואל את עצמך במה כבר אפשר להשקיע? הבנקים לא ממש מעניינים, הטלקום והסלולר חוסלו כאן לגמרי בשל הרגולציה שתפגע גם בחברות הגז ועכשיו גם כיל נכנסה לאי וודאות בשל הקמת ועדת ששינסקי שנייה. המשקיעים שמחפשים חברה טובה שהזרים עדיין מעוניינים בה - אין משהו טוב להשקיע בו טכנית למעט בזק - אז הכסף הולך כרגע לשם."