ג'רי קוטישטנו מ-IBI: "מהלך העליות בת"א מיצה את עצמו" - איפה להשקיע?

המשקיעים בשווקי העולם יכלו לשחרר אנחת רווחה עם אישור התקציב והעלאת תקרת החוב ביום חמישי האחרון ע"י הסנאט ובית הנבחרים בארה"ב, מספר שעות לפני הדד-ליין שיכול היה לדרדר את כלכלת ארה"ב לפי תהום של חדלות פירעון. עם זאת, ולמרות החששות כי המפלגה הרפובליקאית תמשיך להתעקש על שינויים ברפורמת הבריאות של הנשיא אובמה, מדד ה-S&P500 ומדד הדאו ג'ונס עדיין שוברים מדי יום ביומו את רמות שיא כל הזמנים ושועטים קדימה. האם ההתפתחות החיובית בארה"ב הייתה כבר מגולמת בשווקים או שמא אנחנו עומדים בפני המשך הראלי האדיר בשווקי המניות?

"אני רואה את זה כמקרה קלאסי של לקנות בשמועה ולמכור בידיעה", אמר ל-Bizportal ג'רי קוטישטנו, מנהל השקעות ראשי ב- IBI גמל והשתלמות, "הרוב המכריע של הפעילים בשוק כבר צפה שהרפובליקאים והדמוקרטים יגיעו להסכם בזמן וגם ההצהרות בימים האחרונים של מנהיגי המפלגות בארה"ב גיבו את זה. גם הנשיא אובמה וגם הרפובליקאים אמרו שזה יהיה אסון גדול אם לא יגיעו להסכם, ולכן ניכר כי הדבר היה מגולם בשוק".

לאחר אישור התקציב והעלאת תקרת החוב באופן זמני, מהו להערכתך כיוון השווקים לאחר הסרת עננת אי הוודאות?

"נראה כי כעת מדדי המניות בעולם יתנהלו על פי שני דברים: האחד - לפי עונת הדו"חות של החברות בארה"ב שהחלה לפני כשבוע והשני - לפי נתוני המאקרו במדינות מרכזיות בעולם, כאשר נתוני המאקרו בארה"ב צפויים להיות מושפעים מעט לרעה בגלל ההשבתה של הממשל הפדראלי במשך 16 ימים".

"לעומת זאת, נתוני המאקרו באירופה ממשיכים להצביע על כך שראינו כבר את התחתית בגוש האירופי. כך, מדדי המניות המרכזיים באירופה שרשמו על מדדי וול סטריט בחודשיים האחרונים (לשם המחשה, מדד הדאקס מה-17 באוגוסט עלה ב-5% לעומת עלייה של 3.6% במדד ה-S&P500 באותו פרק זמן - ח' ד')".

בכירי ה'פד' מצהירים כבר מספר חודשים כי בכוונתם לצמצם את היקף ההרחבה הכמותית בהיקף של 85 מיליארד דולר בחודש. מתי לדעתך נראה צמצום ראשון במדיניות רכישת האג"חים וכיצד זה ישפיע על השווקים?

"ברור שיהיה צמצום של תוכנית ההרחבה הכמותית בארה"ב, הרי אי אפשר לקנות אג"חים לנצח. ה'פד' יעשה את זה באופן מדורג וזה ישפיע בצורה מינורית על השווקים. אני מעריך שצמצום תוכנית הרכישה תחל בעוד שלושה-ארבעה חודשים והיא תהיה בקצב מתון של 10 מיליארד דולר כל חודש (היקף רכישות כולל של 75 מיליארד דולר בחודש - ח' ד'), כך שלפחות עד אמצע-סוף שנת 2014 תהיה עדיין הרחבה כמותית בהיקף כלשהו בארה"ב".

בשעה שרבים כבר הספידו את הבורסה בת"א, האחרונה "חזרה מהקבר" ורשמה תשואת יתר על בורסות העולם בחודשיים האחרונים בליווי גידול חד במחזורי המסחר (המעו"ף עלה 8.3% בחודשיים האחרונים - ח' ד'). למרות הביקורת החריפה שנשמעה מצידם של גורמים רבים בשוק ההון בכל הנוגע לרגולציה החונקת מצד הרשויות הרגולטוריות והקיטון במחזורי המסחר, ניכר כי הארכת שעות המסחר בת"א מוכיחה את עצמה לפי שעה, כאשר גם הפגת החששות בגזרה הגיאופוליטית עשתה את שלה.

המעו"ף לא עוצר בתקופה האחרונה ורחוק מרחק פסיעה מרמת שיא כל הזמנים שנקבעה בשנת 2011. מהם הגורמים שהביאו למהלך העליות המרשים?

"העלייה במדד המעו"ף לאחרונה נבעה משני גורמים עיקריים: האחד - השיפור בתנאים הגיאופוליטים. רק לפני חודשיים חששנו מעימות עם סוריה והיום (ארה"ב ומדינות המערב - ח' ד') מנהלות מגעים דיפלומטיים עם אירן, המשקיעים עברו מפסימיות לאופטימיות".

"הדבר השני - המשך הורדות הריבית אשר מקטינות את האלטרנטיבות להשקעת כספים סולידיים, כמו פקדונות ומק"מים, מגמה אשר מעודדת הזרמה של כספים לשוק המניות המקומי. אנו מזהים כניסה של הציבור לקרנות נאמנות מנייתיות וגם ניצנים של כניסת זרים לבורסה באחד העם. מדובר בהיקפים משמעותיים של מאות מיליוני שקלים אשר דחפו את השוק מעלה".

מהי אלוקציית הנכסיים המנייתיים של IBI בין בורסות חו"ל לישראל, והאם הוא צפוי להשתנות לטובת השוק המקומי על רקע תשואת היתר שרשם המעו"ף למול המדדים המובילים בעולם בחודשיים האחרונים?

"בחלק המנייתי, IBI מחלק את החזקותיו באופן הבא: 60% מניות בחו"ל לעומת 40% מניות בישראל. אני מאמין שנמשיך באלוקציה זו. השוק בישראל ביצע מהלך עליות משמעותי ולדעתי הוא יתנהל מעתה במקביל לשווקי המניות בעולם. להערכתי, השוק הישראלי לא ימשיך לרשום תשואת יתר על המדדים המובילים בחו"ל. מהלך העליות בת"א, שנבע מהפגת החששות הגיאופוליטיים והורדות הריבית, פחות או יותר מיצה את עצמו".

מאז ה-29 ביוני, עת פרופ' פישר סיים את תפקידו כנגיד , מדינת ישראל מתנהלת ללא נגיד קבוע. בנוסף, הנהלת הבורסה צפויה להתחלף לאחר התפטרות המנכ"לית ויו"ר הדירקטוריון. מהי מידת ההשפעה של אירועים אלה על הכלכלה הישראלית?

"לדעתי, ההשפעה של הנגיד היא די שולית מבחינה כלכלית אבל היא מהווה פגיעה תדמיתית במדינת ישראל. כל נגיד שייבחר צפוי למשיך את דרכו של פרופ' פישר. פישר הוא אישיות יוצאת דופן, וניכר כי הנגיד החדש צפוי להמשיך את דרכו. לאחר מכן, נצטרך לבחון וללמוד את הנגיד החדש על פי פעולותיו בפועל".

"לגבי בכירי הבורסה, הרי שלמנכ"ל הבא של הבורסה יש הרבה עבודה. הוא יידרש לנקוט בפעולות שיביאו לגידול במחזורי המסחר וכן לשפר את מיצובה של הבורסה בישראל ובעולם".

מהם השווקים והסקטורים המומלצים להשקעה בעת הנוכחית?

"בסה"כ אני ממשיך להיות חיובי על השווקים ובעיקר על שוק המניות האירופי. אני מעדיף להשקיע במדינות הפריפריה באירופה כגון איטליה וספרד, שם תמחורי המניות נמוכים וניתן לזהות במדינות אלה שיפור משמעותי בחודשים האחרונים. בראייה סקטוריאלית, אני מעדיף את סקטור הפיננסים באירופה כיוון שהשיפור בכלכלות שם יתבטא בסקטור זה בצורה הטובה ביותר. הבנקים באירופה נמצאים במגמה מתמדת של שיפור".