זליכה ל-Bizportal: "עוד נשלם מחיר כבד על הריבית האפסית ואוזלת היד של המנהיגים - פיצוץ הבועה יהיה כואב"

שוק המניות בת"א שבר השבוע את שיא כל הזמנים, זאת שבוול סטריט ובאירופה שוברים שיאים כבר חודשים ארוכים. לקראת 'כנס אונו' לשוק ההון שיתקיים ביום שלישי הקרוב, שוחח Bizportal עם ירון זליכה, דיקן הפקולטה למנהל עסקים בקריה האקדמית אונו שכמובן ייקח חלק בכנס. לרישום לכנס (חינם) וצפייה בלו"ז - לחץ כאן

בימים בהם הבורסות שוברות שיאים והריבית צמודה ל-0% כבר שנים ארוכות (במקרה של ארה"ב, בדצמבר זה יהיה 5 שנים), השאלה הראשונה והמתבקשת היא מאוד פשוטה - האם מתנפחת בארה"ב 'האמא של כל הבועות'?

וכך השיב זליכה - "אתה שואל אותי האם בארה"ב מנפחים את האמא של כל הבועות, אבל אתה צריך לשאול אותי אם גם בישראל מנפחים בועה שכזו - והתשובה היא כן בשני המקרים".

מכאן עובר זליכה להסברים, "ריבית ריאלית שלילית למשך תקופה מאוד מאוד מאוד ארוכה זו בעיה. שוק ההון ברמות שיא, מחירי נדל"ן ברמות שיא וזה כביכול תורם לתוצר אבל זה כמובן זמני ומסתיר את חוסר פעילותה של הממשלה בשווקים הריאלים. במילים אחרות, יש פה משקל עודף דרמטי לפעילות המוניטארית שמרחיבה מאוד וכנגדה יש מדיניות פיסקאלית לא מתאימה שכוללת העלאות מיסים מופרזות, חוסר מעש בתחום השינויים המבניים וכמובן חוסר מנהיגות כלכלית".

• המשטרה שהכחישה את השימוש בפגסוס נתפסה בשקר, הפרקליטות והשופטים עוזרים לטייח. זה לא יכול להימשך
• נפילתן של המפלגות הכלכליות

זליכה ממשיך, "אי אפשר לחלץ משק מהאטה רק באמצעות כלים מוניטארים (הורדות ריבית ורכישות אג"ח), הכלים הללו אמורים רק לסייע - הצרה היא שהמנהיגים בעולם וגם פה התאהבו בלהתחבא מאחורי הבנק המרכזי. אני אומר לך - המלך הוא ערום. היכולת של הבנקים המרכזיים לחלץ את הכלכלה מהאטה היא מוגבלת, זמנית ובכלל מיצתה את עצמה."

לדבריו של זליכה, "המחיר שנשלם הוא קודם כל עלייה דרמטית בסביבת הסיכון בבורסה. פעם ב-1996 כשהייתי הממונה על התחום הכלכלי בלשכת ראש הממשלה, פרופ' פרנקל שהיה אז הנגיד אמר לי שמה שעולה מהר יירד אח"כ עוד יותר מהר - וזה נכון. אנחנו לא צריכים את סביבת הסיכון הגבוהה הזו, וזה יקרה הירידה הזו - כי בסוף יעלו את הריבית".

מחיר נוסף שמציין זליכה הוא הפגיעה בפנסיה, "הריבית הנמוכה באופן מלאכותי פוגעת קשות בתשואות של החוסכים, לא מספיק שמחירי הדיור עלו לשמיים - גם את הפנסיה דפקו פה לאנשים שיגיעו עוד 10-20 שנה לגיל פרישה ולא יהיה להם כסף. זה דברים שמכים בפוטנציאל הצמיחה של המשק בישראל."

• השווי של אורבניקה נחתך - מה המכפיל שלה עכשיו?
• חלל תקשורת חתמה על עסקה של 4.4 מיליון דולר הגישה הצעה להסדרת החוב
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"איזו הנמקה אתה יכול למצוא לכך שהבורסה בת"א נמצאת בשיא כל הזמנים?? המכפילים אולי נראים בסדר אבל זה בגלל ריבית נמוכה שמאפשרת להתממן בקלות, ובגלל צמיחה שמוטה בעקבות מחירי הדיור הגבוהים. הצמיחה הזו לא משקפת את פרמיית הסיכון האמיתית. זה מזכיר לי את גרינספאן שדיבר ב-1996 על התרוממות רוח בלתי רציונאלית בשווקים, זה מה שקורה היום. אבל אני אזכיר שהבועה שהתחילה להתנפח ב-1996 התפוצצה בסוף בשנת 2000. אי אפשר לדעת עד כמה אפשר לנפח בועות, אנחנו רק יודעים שבועה, כמה שמנפחים אותה יותר זמן - הפיצוץ יהיה יותר חזק".

אז איך משחררים את האוויר מהבועה? אפשרות אחת היא ע"י העלאת ריבית, אפשרות שניה היא להעלות את השווי האמיתי של המניות - למשל בזמנו הורדנו את מס החברות מ-25% ל-20% וזה נתן תוספת שווי לחברות. לצערי, אני לא רואה שקובעי המדיניות הולכים בכיוון הזה, אפילו להיפך - העלו מיסים בצורה מופרזת".

לסיום התייחס זליכה לראלי האחרון בת"א."מה ששמר את המעו"ף באזור ה-1,200 היה שאולי ייכנס מגיד כמו פרנקל שיעלה ריבית. בפועל נכנסה פלוג ועוד הורידה את הריבית בלי שום הצדקה - אז הבורסה זינקה 15%". רוצים לשמוע עוד, הירשמו ל'כנס אונו' לשוק הון ההון שיתקיים ביום שלישי הקרוב. דוברים נוספים בכנס - אלי יונס