תגובות לדו"ח פועלים: מי חותך המלצה ל"החזק" ומי מעלה מחיר יעד?

בנק ה פועלים +2.13% פועלים 4,210 +2.13% בסיס:4,122 פתיחה:4,127 גבוה:4,210 נמוך:4,127 תמורה:147,153,400 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: פירסם הבוקר (ד') את תוצאותיו הכספיות לסיכום הרבעון השלישי של השנה שהצביעו בסה"כ על עוצמה ויציבות של הבנק המוביל בישראל. אבל התגובות של האנליסטים המסקרים את הבנק חלוקות ביחס לתוצאות הרבעוניות וביחס למחיר המניה בשוק ב-12 החודשים הבאים. לדוחות של בנק הפועלים .

בעוד שהאנליסט של מיטב דש העלה את מחיר היעד של המניה והותיר את ההמלצה על "", האנליסט של בפסגות חתך את המלצתו ל"החזק" למרות שהתאים את מחיר היעד כלפי מעלה. מניית הבנק שפתחה את יום המסחר בעליות קלות נסחרת כעת בירידה קלה של כ-0.2% למחיר של 19.32 שקל.

מאיר סלייטר, בכיר במיטב דש ברוקראז' , העלה את מחיר היעד למניית בנק הפועלים ל-21 שקל והותיר את המלצתו "תשואת יתר", כתב בתגובתו "בנק הפועלים רשם ברבעון השלישי רווח של 653 מיליון שקל, המשקף להון של 9.6%, בדומה לתחזית לתשואה להון של 9.5%.

"הבשורה המרכזית בדוח היא השמירה על המרווח הפיננסי, אשר נותר - גם בנטרול השפעת המדד - ברמה דומה לרבעונים הקודמים. הבנק רשם הפרשה גבוהה להפסדי אשראי שקוזזה ברווחי ומניות.

"הדוח הוא דוח טוב מאוד, המשקף יכולת של הבנק לשמור על רמת הרווח הנוכחי שלו, סביב 660 מיליון שקל ברבעון, על אף ירידת הריבית במשק".

"הבנק ממשיך לספק את אחד מאיי היציבות במערכת הבנקאית, עם מובילות והנהלה מנוסה. הבנק נסחר הבוקר במכפיל הון של 0.90 ורמת הרווח שלו משקפת תשואה על ההון של 9% בשנה הקרובה. בתמחור הנוכחי, המשקף 10 לשנה הקרובה, וביציבות והסולידיות היחסית של הבנק ותוצאותיו מנקודת מבטנו הוא צריך להיסחר במכפיל רווח גבוה יותר".

פסגות מורידים המלצה ל"החזק"

טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת המחקר בפסגות ברוקראז' כתב בכותרת לתגובתו "דו"ח ללא הפתעות" והוריד את המלצתו למניית הבנק ל"החזק" למרות שהתאים את מחיר היעד למניה ל-21.2 שקל לעומת קודם של 19 שקל. המחיר החדש גבוה בכ-9% ממחיר השוק ומעיד על אפסייד מוגבל למשקיעים.

קלינגמן כותב בתגובתו, "מדובר בדו"ח כמעט ללא הפתעות מבחינתנו. התחזית שלנו לרווח נקי של 661 מיליון שקל הייתה קרובה לממוצע של קונצנזוס האנליסטים ודומה לרווח שהושג בפועל (656 מיליון שקל). רוב הסעיפים השונים של הדו"ח ( הכנסות, הוצאות, מס) היו קרובים לצפי אם כי רמת ההפרשות להפסדי אשראי מצביעה על מגמת עלייה מעבר לצפי בשל גידול בסיכון האשראי הבעייתי".

קלינגמן רואה מגמה מעורבת באיכות תיק האשראי וכותב, "שיעור החוב הפגום (NPL) מיתרת תיק האשראי עמד על 3.03% (לעומת 3.23% ב-2Q13). במהלך הרבעון חל קיטון של כ-377 מיליון שקל בחוב הפגום לרמה של 7.8 מיליארד שקל. מנגד חל גידול באשראי נחות של כ-290 מיליון שקל לרמה של 2.5 מיליארד שקל וכן עלייה בחוב בהשגחה של 600 מיליון שקל לרמה של 3.4 מיליארד שקל. בסך הכול חלה עלייה בסיכון האשראי הבעייתי אם כי התמהיל הפנימי השתפר וחל קיטון בחוב שאינו נושא הכנסה אשר נחשב לסוג האשראי הבעייתי ביותר".

"יחס הכיסוי (יתרת הפרשות/חוב פגום שאינו נושא הכנסה) עומד על 52% שיפור נאה לעומת 49% בסוף ,2Q13 אולם עדיין מדובר ביחס כיסוי נמוך ביחס לשאר המערכת. רק בנק דיסקונט מדווח על יחס כיסוי נמוך יותר".

בהתייחסו לריסון ברמת ההוצאות כותב האנליסט של פסגות "הבנק מצטיין בשמירה על רמת ההוצאות השוטפות. גם ברבעון הנוכחי רמת הוצאות הייתה מתחת לצפי אם כי המודל שלנו כבר יותר אגרסיבי לגבי מגמת ההתייעלות, כך שהסטייה מהצפי היה יחסית מינורית ברבעון".

תחזיות 2013 ו-2014

"התאמנו את התחזיות שלנו לשנים 2013 ו- 2014 בעיקר בשל הצפי לרמת הפרשות להפסדי אשראי גבוהה יותר ולשיעור מס נמוך יותר ב-2013. כעת אנו צופים של 2.56 מיליארד שקל ב-2013 (לעומת 2.5 מיליארד שקל קודם לכן) וב-2014 אנו צופים רווח נקי של 2.67 מיליארד שקל (לעומת 2.75 מיליארד שקל קודם לכן).

"הלימות הון: חל שיפור קל ברמת הלימות הון הליבה אשר הגיע ל 9.32% בסוף הרבעון לעומת 9.21% בסוף הרבעון הקודם".

"בשורה התחתונה: ניתן לצפות שבשנה הקרובה התשואה על ההון תנוע סביב ה-9% שהנה התשואה המייצגת בסביבת נמוכה ממנה נגזר מחיר היעד שלנו. הורדנו את שיעור ההיוון (התשואה הנדרשת) ל-9.75% במקום 10% קודם לכן. מדובר בקיטון יחסית מינורי כאשר בבנקים שמרנים יותר אשר מתאפיינים על ידי איכות תיק אשראי טוב יותר ויחס כיסוי לחובות פגומים גבוה יותר, מצאנו לנכון להוריד את שיעור ההיוון (תשואה נדרשת) ב-0.5%".