אקסלנס: מסמנים מניית יתר עם אפסייד של 106% - בקרוב בת"א 100?

בבית ההשקעות אקסלנס החלו לסקר את מניית ישרס +1.21% ישרס 85,620 +1.21% בסיס:84,600 פתיחה:85,070 גבוה:86,030 נמוך:82,700 תמורה:4,014,283 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , על המלצת קנייה חמה, כשמדובר במניית יתר שאפשר להגדירה "מתחת לראדר". הסיבה? המסחר הדליל במנייה שהמחזור היומי הממוצע שלה עומד על 46 אלף שקל, מאחר והיא אינה נכללת באף אחד מהמדדים המובילים נכון להיום, כיוון שההון המונפק לציבור שלה עומד על 16.1% בלבד. כדי שישרס תיכנס למדדים היא תצטרך להנפיק כ-4% נוספים ממניותיה לציבור ובאקסלנס מעריכים שהדבר הזה בהחלט יהיה כדאי לחברה כשתגיע לשווי שוק מסוים.

הנדל"ן של אקסלנס, שי ליפמן, ממליץ על ישרס 'קנייה' במחיר של 330 שקל למנייה, אפסייד של 106% ומעריכים כי בטווח של שנה מהיום המנייה תיכלל במדד ת"א 100 (חברה עם של מעל ל- 1.2 מיליארד ועלות חוב נמוכה בהחלט ראויה להיכלל במדדים המובילים). שווי הנייר בת"א נכון להיום עומד על 761 מיליון שקל בלבד.

בסקירתם מציינים באקסלנס כי ישרס היא ותיקה מאוד הפעילה בישראל בתחום הנדל"ן המניב והנדל"ן למגורים. בבעלות הקבוצה נכסים מניבים בשטח של כ-580 אלפי מ"ר כשהשווי ההוגן של הנדל"ן להשקעה נע בספרים סביב 3.35 מיליארד שקלים (שיעורי ההיוון בנכסים שמרניים), בתחום המגורים פעילה הקבוצה כיום בארבעה אתרים ובונה כ-256 יח"ד (חלקה), בבעלות הקבוצה קרקעות בשלבי תכנון שונים להקמה של עוד כ- 2,000 יח"ד (חטיבת הקרקע הבולטת היא פרויקט רמת הנשיא בחיפה בשיתוף עם גב ים לבניית עוד כ- 800 יח"ד נוספות).

הנכסים המניבים משוערכים בספרים במחירים סבירים עד נמוכים. פעילות המגורים רווחית ובבעלות הקבוצה מלאי קרקעות הרשום במחירים היסטוריים שימשיך לתת ערך גם בשנים הבאות. למרות כל זאת, מניית החברה נסחרת לפי נמוך מאוד של כ- 0.63 בלבד, בעוד שחברות דומות נסחרות במכפילים של 1 ומעלה.

גיוסי החוב של החברה מבוצעים כיום במחירים נמוכים שמהם ניתן לראות כיצד שוק החוב מעריך את החברה. החברה הכריזה כי תשאף לחלק 35% מה-FFO (תזרים המזומנים מפעילות שוטפת של החברה) כדיבידנד כל שנה ( שנתית נגזרת של כ-4%).

סביבת הריבית הנמוכה (שלא נראה כי צפויה להשתנות בטווח הקצר או הבינוני) לצד סביבת שלא עולה על 2.5% היא כר פעילות נוח מאוד לפעילות הנדל"ן של הקבוצה, שאופי פעילותה (ייזום מניבים ומגורים) מחייב מינוף בהיקפים לא מבוטלים.

ההון העצמי של החברה מהווה כ-30% מהמאזן (כאשר הקרקעות רשומות בעלות היסטורית), עלות החוב של החברה כיום נמוכה (לחברה סדרות במח"מים של 2-5.5 הנסחרות בתשואה צמודה של 1%-3%) והיא מגייסת אגרות חוב בשוק בריביות נוחות, מכאן שמחזורי החוב של הקבוצה מתבצעים תוך ירידה משמעותית בריביות, מה שגוזר קיטון עתידי ניכר בהוצאות המימון (כשההפרש כולו צפוי ללכת לרווחיות ולהגדיל את ה- FFO).