IBI על ענף המזון: "הרגולציה תתחיל להשפיע ב-2015" - 3 מניות מומלצות

אחרי שנה טובה לסקטור המזון בבורסה בתל אביב, כנראה ששנת 2014 לא תסביר פנים למשקיעים באותה מידה. מסקירה מקיפה של דורין פלס, אנליסטית בבית ההשקעות IBI, עולה כי האפסייד בענף צפוי להיות מוגבל השנה ברוב המניות, והחל מ-2015 יהיה מושפע מרגולציה שלא תוסיף אוויר לנשימה.

כמו רץ מרתון שעוצר לקשור שרוכים

פלס משווה את ענף המזון לרץ מרתון, שפותח את הריצה הכי חזק שאפשר, ואז מאט ומבין שהדרך עוד ארוכה והוא צריך לשמור כוחות להמשך. "ברור שהרץ ישיג שיפור באיכות ובאופן הריצה על רקע הפעולות שביצע, אך קצב ההתקדמות שלו יהיה איטי יותר", היא כותבת.

"אם עד לפני שנה רשתות שיווק המזון היו במרוץ להשגת צמיחה משמעותית דרך פתיחת שטחי מסחר, העלאות מחירים והשקת פורמטים שונים ומגוונים, הרי שהיום נדמה שרשתות השיווק מנסות להשיג צמיחה סולידית יותר על ידי מספר רב של פעולות קטנות יחסית דוגמת התייעלות, חסכון בפחת, קיבוץ פורמטים ועוד. יצרניות המזון הגדולות מצידן מחפשות את הצמיחה והשיפור בשווקים שמעבר לים, מגמה שתמשיך ללוות אותן בשנים הקרובות", אומרת פלס.

היא מסבירה שהענף מנסה לחזור לנקודת שיווי המשקל שלו, "אך הדבר לא פשוט כלל וכלל בימים בהם הציבור מעורב והרגולציה מאיימת לשנות את פני הדברים. אנו מעריכים כי השפעות הרגולציה יבואו לידי ביטוי רק החל משנת 2015, אך אין להעלים עין מהשינויים שעלולה לחולל בשוק".

• IBI: צמיחה של 60% בהכנסות - 311 מיליון שקל
• IBI: הציפיות להפחתות ריבית בארה"ב אופטימיות מדי

8 מניות, מתוכן רק 3 בהמלצת 'קניה'

שופרסל - אחרי עלייה של 40% בשנת 2013, מניית שופרסל מתקשה להמשיך את המומנטום השנה. "החברה תמשיך לתת מענה לתחרות האגרסיבית מצד הרשתות הפרטיות במקביל להאטה בקצב פתיחת סניפים והתמקדות בשיפור המרווחים על ידי סגירת סניפים לא כדאיים ושיפור תהליכים", כותבת פלס. היא מעניקה למניה מחיר יעד של 14.7 שקל (אפסייד של 14% על מחיר הבסיס היום) עם המלצת 'ניטראלי'.

אלון רבוע כחול - מניית החברה איבדה כבר 12% מתחילת 2014, זאת לאחר זינוק של כ-66% בשנה שעברה. "אנו צופים מחצית שנה ראשונה מאוד מאתגרת לעסקי קמעונאות המזון והנון פוד, הן על רקע החולשה בענף והן על רקע "תשלום" טבעי שפעילות הקמעונאות תשלם בתחילת דרכה של יישום תכנית ההתייעלות", מציינת האנליסטית. היא מעניקה למניה מחיר יעד של 16.5 שקל (אפסייד של 28%) עם המלצת 'ניטראלי'.

רמי לוי - גם מנייה זו זינקה ב-2013 אך השנה איבדה כ-6% עד כה. "התדמית הזולה עולה ביוקר, במיוחד כשהתחרות מתגברת והבידול ה(כמעט) יחיד הוא במחיר, ולכן צפויה שחיקה במרווחים ביחס לרווחיות אליה הורגלנו בעבר", אומרת פלס. מחיר היעד לרמי לוי עומד על 178 שקל (בדומה למחיר הבסיס היום), עם המלצת 'ניטראלי'.

• גילת עם חוזה בטחוני של 23 מיליון דולר; המניה קופצת 5.5%
• המניה הישראלית שהמשבר עושה לה טוב - ובכמה היא עולה היום?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ויקטורי - אחרי עלייה של כמעט 60% בשנה שעברה ויקטורי דווקא הוסיפה 16% מתחילת 2014, אבל "נראה שמרבית האפסייד כבר מגולם במחיר". החברה מתכננת לפתוח 4 סניפים השנה, מה שצפוי להוביל לשיפור בשורה העליונה אבל לפגוע במרווחים בטווח הקצר. מחיר היעד של פלס לויקטורי הוא 24 שקלים (דאונסייד של 6.6%) עם המלצת 'ניטראלי'.

טיב טעם - מניית הרשת היתה בין המצטיינות בבורסה בת"א בשנה שעברה, וגם ב-2014 הוסיפה 17% עד עכשיו. ב-IBI מציינים שהחברה "הצליחה לבדל עצמה בשוק שבו כולם דומים זה לזה: מתפקדת גם כרשת שיווק מזון וגם כיצרנית מזון, פועלת גם בשוק הכשר וגם בשוק הלא כשר". מחיר היעד למניה עומד על 3 שקלים (אפסייד של 17%) עם המלצת 'קניה'.

אסם - ענקית המזון הותיקה טיפסה יותר מ-30% בשנה שעברה ומתחילת 2014 נסחרת ללא שינוי משמעותי. "אנו מצפים לראות תחילת התאוששות בפעילות בחו"ל שמהווה להערכתנו מנוע צמיחה משמעותי בעיקר על רקע הקושי הצפוי בהעלאות מחירים בשנה הקרובה, האטה בצריכה ורגולציה שמכבידה על ההתנהלות", אומרת פלס ומוסיפה כי אסם נסחרת במכפיל הגבוה ביותר מבין החברות המסוקרות. מחיר היעד לאסם הוא 80 שקלים (דאונסייד של 1.5%) עם המלצת 'ניטראלי'.

שטראוס - שטראוס נהנתה מעלייה של 39% בשנה שעברה, ומתחילת 2014 איבדה 7% מערכה. לפי פלס, "הסיפור העיקרי בחברה הינו הסיכוי הגבוה להנפקת פעילות הקפה בחו"ל. ניתוח שלנו מצביע על שווי של 1.5 מיליארד דולר לפעילות הקפה". מחיר היעד שהיא גוזרת למניה הוא 72.5 שקלים (אפסייד של 17.3%) עם המלצת 'קניה'.

נטו אחזקות - המניה שנסחרת מתחת לרדאר הוסיפה 52% בשנה שעברה, ועד כה איבדה כמעט 5% השנה. "כשכל השוק סובל מצמצום הקניות דווקא נטו יכולה להפתיע שכן החברה מציעה לצרכן סל מוצרים בסיסי ופועלת בשיעורי רווחיות נמוכים בהשוואה למתחרות. בנוסף, כרגע המניה נסחרת ברמות מכפילים נמוכות יחסית". מחיר היעד שמציבה פלס לנטו עומד על 245 שקלים (אפסייד של 28%) עם המלצת 'קניה'.