סימן מדאיג: 2015 נפתחת עם הסדרי חוב בהיקף של יותר מ-6 מיליארד שקל

בשנת 2014 הצליחו חברות לגייס כ-58 מיליארד שקל בבורסה. במקביל נרשמו בשנה החולפת פדיונות ענק בסך כ-40 מיליארד שקל. 2015 נפתחת ברגל שמאל, עם הסדרי חוב שמתנהלים בכמעט 20 חוב. תמונת מצב מדאיגה.

בשוק המניות נרשם אמנם יובש בבורסה, בטח שבאפיק של הנפקות ראשוניות, אך בשוק האג"ח, יש פריחה משתי סיבות: הראשונה - הריבית הכמעט אפסית (0.25%); השנייה - הגידול העקבי בהיקף החסכונות של הציבור (תוספת של 20-25 מיליארד שקל בשנה) שמשפיע דרמטית על היקפי הגיוסים ועל הריבית הנמוכה בהנפקות שלעיתים אינה משקפת את רמת הסיכון בשוק.

הגל הקודם של הסדרי החוב הגדולים בבורסה נגרם בגלל משבר הסאב-פריים בארה"ב שהתרחב למשבר עולמי שפגע אנושות בתחום הנדל"ן בארה"ב ובאירופה שני אזורים שחברות ישראליות נחשפו אליהם בשיעור חד באותה תקופה. התוצאה העגומה: הסדרי חוב בחברות כמו אפריקה ישראל, דלק נדל"ן, סקורפיו נדל"ן, חבס ועוד.

• כחלון מיישם את מסקנות ועדת אנדורן לבחינת הסדרי חוב: פיגור של 45 יום בתשלומי האג"ח - יוביל לחדלות פירעון
• הפחד מניע את המשקיעים בשוק איגרות החוב הקונצרניות

שנת 2015 נפתחת עם שורה ארוכה של הסדרי חוב שהגדולים הם בחברות: פטרוכימיים (כ-2 מיליארד שקל), קרדן אן.וי (כ-1.6 מיליארד שקל), מירלנד (כ-1 מיליארד שקל), ), סקיילקס (כ-930 מיליון שקל), סאני (כ-250 מיליון שקל), סקורפיו (כ-240 מיליון שקל), ארזים (כ-220 מיליון שקל) ועוד. 7 חברות עם חוב של כ-6.2 מיליארד שקל.

חלק גדול מהחברות שנקלעו לקשיים, קשורות כמו בגל הגדול הקודם של הסדרי החוב לתחום הנדל"ן בחו"ל. הפעם המוסדיים מגיעים להסדרי החוב עם יותר ניסיון ותוכנית סדורה שכוללת: נטילת מניות מבעל השליטה בהתאם לתרומתו להסדר החוב, פיצוי בריבית באג"ח החדשה, הגדלת בטחונות ופיקוח על הדירקטוריון.

בתמורה מקבלים בעלי השליטה "גרייס" שכולל פריסת החוב למספר רב יותר של שנים מהמח"מ הקודם של האג"ח.

מעבר לאותן 20 חברות שנמצאות היום בשלבים שונים של הסדר חוב, ישנן מספר חברות שגורלן תלוי בגורם אקסוגני - הקריסה המהירה והחדה במחיר הנפט מרמה של יותר מ-100 דולר לחבית בחודש יוני 2014 לרמה של כ-50 דולר היום עלולה למוטט חברות וכלכלות שלמות במיוחד של מדינות שתלויות כמעט בלעדית בייצוא של הזהב השחור.

עוד תכניות

רוסיה "הפילה" בעבר מספר חברות ישראליות שהבולטת בניהן היא אפריקה ישראל של לב לבייב. יצרנית הנפט הגדולה בעולם עלולה לגרור שוב את אפריקה ישראל להסדר חוב ענק נוסף ואולי גם חברות נוספות בקבוצת אליעזר פישמן מלבד מירלנד, שכבר פתחה במו"מ להסדר חוב עם נושיה. התשואה הגבוהה באג"ח של חלק מהסדרות של כלכלית ירושלים ומבני תעשיה משקפת חשש של המשקיעים.

• מה יהיה הבוקר בבורסה ולמה טבע ממשיכה ליפול?
• הרווח של אלעד מערכות עלה ב-53% ב-2024 - 23 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

גם אם המשבר ברוסיה יעבור ולבייב ופישמן יוכלו לנשום לרווחה, מחזיקי האג"ח של חברות אחרות צפויים לספוג "תספורת", כך לפחות לפי ההתחלה של שנת 2015, אפשר רק לקוות שהמשך השנה יהיה טוב יותר.