ערן יעקובי: "חברות הסלולר במדרון חלקלק - אבל הן רחוקות מהסדר חוב"

החבילה החדשה שהשיקה היום חברת גולן טלקום מכה בחברות הסלולר הוותיקות. המניות של פרטנר ו-סלקום צוללות בבורסה ובזק חוטפת אף היא בשל החשיפה דרך פלאפון. במקביל לקריסת המניות, האג"ח צונחות לרמה שלא נראתה אי פעם בחברות הסלולר: תשואה של 7% בחלק מסדרות האג"ח.

בשיחה עם Bizportal אומר מנהל מחלקת המחקר במיטב דש, ערן יעקובי, כי "אנחנו במדרון חלקלק והסוף לא נראה באופק. יש היום עיוות רגולטורי שבו החברות החדשות כבר לקחו נתח לא מבוטל כי הם קיבלו הגנות לפיהן עלות הגיוס של הלקוחות נמוכה יחסית ולכן יש להן תמריץ להשיג עוד ועוד נתח שוק".

ירידות השערים החדות הביאו את האג"ח של סלקום לתשואות שלא יאומנו: 7% בסדרה ט' ו-6% בסדרה ז'. בפרטנר המצב חמור פחות, אך עדיין חריג: סדרות ד' ו-ב' נסחרות בתשואה של 4%.

האם יש סיכוי להסדר חוב בסלקום או פרטנר? "אנחנו רחוקים מהסדר חוב כיוון שאלו חברות תזרימיות. בנוסף, הן פועלות בשכל ומגייסות כסף תחת המחשבה שכדאי להתכונן ליום סגריר. יש זמן מוגבל שההשתוללות תימשך וסביר להניח שהשלב הבא יהיה של מיזוגים ורכישות כי אי אפשר להמשיך ככה. עד אז המשקיעים ימשיכו להיות בלחץ בגלל חוסר היציבות השלטונית שלא מאפשר את הסדרת השוק".

• יו"ר גולן טלקום החדש מטיל את הפצצה בראיון הבוקר לגל"צ
• מיכאל גולן לקראת ההחלטה בנושא גולן-טלקום: "נתניהו צריך לבחור: או שגולן תמשיך, או שהתחרות תחוסל"

לחברת פלאפון יש "גב" חזק - חברת האם היא בזק ובעל הבית בחברת פרטנר הוא המיליארדר חיים סבן. לעומת זאת חברת סלקום נמצאת בשליטת דיסקונט השקעות - חברת החזקות בקבוצת אידיבי המקרטעת ללא בעל בית של ממש מזה מספר שנים.

כדי להבין את המצב הבעייתי שאליו נקלעו היום חברות הסלולר צריך לחזור אחורה לשנת 2009 - אז מונה משה כחלון לתפקיד שר התקשורת בממשלת בנימין נתניהו השנייה. שנה לאחר מכן יצאו הוציא לפועל השר הנמרץ שורה של רפורמות שחיסלו את האוליגופול של חברות הסלולר והפחיתו דרמטית את החשבוניות החודשיות של הצרכנים.

24 מיליארד שקל נמחקו מהשווי של פרטנר וסלקום מאז הרפורמה של כחלון

רגע לפני תחילת התחרות בשנת 2010 נסחרה חברת פרטנר בשווי של 14.6 מיליארד שקל וחברת סלקום בשווי של 13.5 מיליארד שקל. כחלון כיווץ את השווי של חברות הסלולר הישראליות ובדרך "שלח" הביתה שני אנשי עסקים: נוחי דנקנר ואילן בן-דב.

• הנפילות יגיעו לתל אביב - המניות שיפלו ומה יקרה בשוק האג"ח
• ככה לא בונים קניון - הכישלון של קניון TLV
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

רק מתחילת השנה איבדה סלקום 40% וזה אחרי נפילה של 29% בשנה שעברה. לשווי המניות השפעה על היכולת של בעל השליטה לתמוך בחברה ועל היכולת של החברה עצמה למחזר חובות - לחברות הסלולר יש צורך באשראי גדול לצורך מחזור חובות והשקעה בתשתית.

מעבר לכך שבעלי השליטה בסלקום "חלשים", לסלקום יש חוב נטו (נכון לסוף הרבעון השלישי של 2014) בגובה של 3.1 מיליארד שקל. זאת לעומת חוב נטו של 2.6 מיליארד שקל לחברת פרטנר.

סלקום אגח ט סלקום אגח ז סלקום אגח ח סלקום אגח ו סלקום אגח ד סלקום אגח ב פרטנר אגח ד